>> 東吳證券-策略點(diǎn)評(píng)：美股樂(lè)觀情緒會(huì)中斷嗎？——美股周觀點(diǎn)-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳夢(mèng),葛曉媛 |
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本周（2026年5月25日-2026年5月29日）市場(chǎng)回顧：新興市場(chǎng)領(lǐng)漲（3.9%），發(fā)達(dá)市場(chǎng)上漲（1.3%）。
美股：本周納指領(lǐng)漲，上漲2.4%，標(biāo)普上漲1.4%，道指上漲0.9%。行業(yè)上，信息技術(shù)、可選消費(fèi)領(lǐng)漲，能源、日常消費(fèi)品領(lǐng)跌。標(biāo)普500成份股上漲占比46%，占比邊際下降，其中戴爾科技、超微電腦、美光科技、ROBINHOODMARKETS、APPLOVIN等領(lǐng)漲。本周美股延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，AI主線持續(xù)強(qiáng)化，科技成長(zhǎng)板塊繼續(xù)領(lǐng)漲市場(chǎng)。具體來(lái)看：
其一，中東僵局有望結(jié)束以及美國(guó)法院暫停部分特朗普關(guān)稅措施，提振市場(chǎng)風(fēng)偏。一是，據(jù)新華社報(bào)道，特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間29日周五在社交媒體發(fā)文說(shuō)，他即將在白宮戰(zhàn)情室開(kāi)會(huì)，就伊朗戰(zhàn)事作出最終決定；財(cái)政部長(zhǎng)貝森特也進(jìn)一步釋放積極信號(hào)，稱視當(dāng)前對(duì)峙局勢(shì)的發(fā)展，美國(guó)可能解除對(duì)伊朗的部分制裁。這一表態(tài)被市場(chǎng)解讀為談判進(jìn)程取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的信號(hào)。這是雙方自從談判以來(lái)，距離達(dá)成協(xié)議最近的一次；二是，本周美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁定暫停特朗普政府部分關(guān)稅措施，緩解了市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易摩擦升級(jí)及企業(yè)成本上升的擔(dān)憂。在以上的推動(dòng)之下，市場(chǎng)重新得到提振。
其二，宏觀基本面呈現(xiàn)出“強(qiáng)表面、弱核心、通脹邊際企穩(wěn)”的狀態(tài)。一是，美國(guó)4月PCE物價(jià)指數(shù)，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期，較此前的0.3%小幅回落，創(chuàng)下今年以來(lái)的最低環(huán)比增速；同比增速則維持在2.8%，同樣與預(yù)期持平。核心通脹沒(méi)有出現(xiàn)超預(yù)期的“二次向上脈沖”，意味著通脹在當(dāng)前高位進(jìn)入了邊際企穩(wěn)的平臺(tái)期，緩解市場(chǎng)對(duì)通脹失控的恐慌；二是4月耐用品訂單環(huán)比增加7.9%，遠(yuǎn)超預(yù)期的3.5%，連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，數(shù)據(jù)的超預(yù)期爆發(fā)，幾乎全由波動(dòng)極大的交通運(yùn)輸訂單拉動(dòng)。而核心耐用品訂單，即剔除掉非國(guó)防資本耐用品訂單的環(huán)比增長(zhǎng)僅1.1%，仍略高于預(yù)期。
其三，AI服務(wù)器需求強(qiáng)勁，戴爾漲勢(shì)突出。戴爾展現(xiàn)出跨業(yè)務(wù)的卓越執(zhí)行力與定價(jià)權(quán)，核心亮點(diǎn)可歸納為以下四大硬核維度：一是需求強(qiáng)勁且緊迫，預(yù)計(jì)今年底將積壓巨大未交付訂單；二是傳統(tǒng)服務(wù)器與CPU爆發(fā)超預(yù)期增長(zhǎng)，在大型客戶算力升級(jí)與AI推理工作負(fù)載的剛需推動(dòng)下，傳統(tǒng)服務(wù)器收入同比暴增92%至55億美元；三是強(qiáng)定價(jià)機(jī)制對(duì)沖成本通脹，戴爾明確表示可通過(guò)靈活調(diào)價(jià)定期轉(zhuǎn)嫁D(zhuǎn)RAM、NAND及處理器等核心組件的短缺成本；四是利潤(rùn)率改善與AI全面變現(xiàn)，得益于高毛利IP存儲(chǔ)業(yè)務(wù)占比提升及強(qiáng)勁的配套服務(wù)，ISG業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同比提升80個(gè)基點(diǎn)至10.5%，在AI服務(wù)器收入規(guī)模激增（全年指引上調(diào)至600億美元）的同時(shí)，成功擊碎了市場(chǎng)此前對(duì)其“利潤(rùn)率受AI稀釋”的擔(dān)憂。
展望：短期內(nèi)，美股行情能否延續(xù)仍存變數(shù)。盡管美伊?；饏f(xié)議草案讓油價(jià)暫時(shí)回落，但卡在卡塔爾資金、伊朗核武器紅線等關(guān)鍵障礙上的博弈遠(yuǎn)未結(jié)束，特朗普政府也未作出最終決斷。更關(guān)鍵的是，當(dāng)前通脹仍持續(xù)偏離2%的目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的堅(jiān)挺大概率導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在6月議息會(huì)議上調(diào)整其早期寬松立場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。在6月中旬的美國(guó)5月通脹數(shù)據(jù)和新主席沃什的首秀落地前，“美聯(lián)儲(chǔ)不救市”的陰霾將壓制大盤(pán)的非理性狂歡，下周市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化將進(jìn)一步加劇，資金會(huì)繼續(xù)選擇具備真實(shí)盈利和高現(xiàn)金流的硬核AI基建等“安全綠洲”。
下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)及事件：
基本面方面：1）6月1日，美國(guó)5月ISM制造業(yè)指數(shù)；2）6月3日，美國(guó)5月ADP就業(yè)人數(shù)變動(dòng)、美國(guó)5月ISM非制造業(yè)指數(shù)；3）6月4日，美國(guó)5月30日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)；4）6月5日，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)。
財(cái)報(bào)方面：1）6月2日，慧與科技、Credo中報(bào)；2）6月3日，知乎-W第一季報(bào)3）6月4日，博通、Ciena中報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，特朗普政策反復(fù)，歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)及測(cè)算的誤差風(fēng)險(xiǎn)。
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