>> 中信建投-菲利華(300395)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，AI需求構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線-260602
| 上傳日期： |
2026/6/2 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黎韜揚(yáng),王春陽(yáng) |
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核心觀點(diǎn)
2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.16億元，同比增長(zhǎng)15.76%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.43億元，同比大幅增長(zhǎng)41.04%。2025年綜合銷售毛利率為47.38%，同比提升5.20個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升至21.15%（+2.42pct），加權(quán)平均ROE回升至10.15%。公司是高端石英玻璃及制品龍頭公司，在半導(dǎo)體領(lǐng)域高景氣度與國(guó)產(chǎn)替代相疊加，航空航天領(lǐng)域快速發(fā)展，開啟全面建設(shè)航天強(qiáng)國(guó)新征程的引領(lǐng)下，公司在半導(dǎo)體和航空航天兩個(gè)市場(chǎng)面臨良好發(fā)展機(jī)遇，以精耕細(xì)作筑牢根基、持續(xù)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。AI驅(qū)動(dòng)下電子石英布加速構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。
事件
2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.16億元，同比增長(zhǎng)15.76%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.43億元，同比大幅增長(zhǎng)41.04%。2025年綜合銷售毛利率為47.38%，同比提升5.20個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升至21.15%（+2.42pct），加權(quán)平均ROE回升至10.15%。
簡(jiǎn)評(píng)
2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.16億元，同比增長(zhǎng)15.76%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.43億元，同比大幅增長(zhǎng)41.04%。2025年綜合銷售毛利率為47.38%，同比提升5.20個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升至21.15%（+2.42pct），加權(quán)平均ROE回升至10.15%。進(jìn)入2026年一季度延續(xù)高增勢(shì)頭，單季度營(yíng)收達(dá)6.22億元（同比+53.04%），歸母凈利潤(rùn)1.44億元（同比+36.77%），毛利率進(jìn)一步提升至50.74%。
分板塊看，石英玻璃材料板塊，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.58億元（同比+19.86%），占總營(yíng)收比重約62.41%，毛利率高達(dá)56.63%（+4.21pct）。該板塊的高增主要得益于全球半導(dǎo)體資本開支回暖，特別是AI芯片制造帶動(dòng)的晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)，使得公司通過國(guó)際主流半導(dǎo)體設(shè)備商（如TEL、AMAT）認(rèn)證的產(chǎn)品需求旺盛，加之潛江基地高純石英砂產(chǎn)能逐步釋放，有效降低了原材料成本，推高了盈利水平。石英玻璃制品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.52億元（同比+14.62%），毛利率32.05%（+5.21pct）。公司增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自半導(dǎo)體精密石英器件（如石英舟、環(huán)件）的國(guó)產(chǎn)化導(dǎo)入加速，以及光通訊領(lǐng)域受5G/AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)拉動(dòng)，對(duì)高精密光纖套管、基板需求回升；毛利率提升則源于公司推動(dòng)“材料+制品”一體化協(xié)同，減少了外購(gòu)半成品依賴，并通過自動(dòng)化產(chǎn)線提升了良率。
子公司情況，上海石創(chuàng)在2025年受光伏行業(yè)需求疲軟及產(chǎn)線調(diào)整影響，營(yíng)收約4.07億元（同比-34.30%），凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損（約-0.77億元）；聚焦石英纖維及復(fù)合材料的中益新材表現(xiàn)亮眼，受益于航空航天載具、火箭整流罩及熱防護(hù)系統(tǒng)的需求放量，2025年?duì)I收達(dá)2.46億元（同比+88.26%），凈利潤(rùn)0.47億元（同比+234.03% ），成為重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)極。
在半導(dǎo)體板塊，全球半導(dǎo)體行業(yè)步入復(fù)蘇周期，AI、高性能計(jì)算（HPC）推動(dòng)先進(jìn)制程晶圓廠資本開支回升，帶動(dòng)了刻蝕、沉積環(huán)節(jié)消耗的石英腔體、內(nèi)襯件及高純砂需求剛性增長(zhǎng)；公司憑借國(guó)內(nèi)唯一通過多家全球半導(dǎo)體設(shè)備商認(rèn)證的資質(zhì)，在國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)下，市占率有望持續(xù)提升。因其優(yōu)異的介電損耗和超低的膨脹系數(shù)，超薄石英電子布是應(yīng)用于高頻高速覆銅板(CCL)的優(yōu)選材料。超薄石英電子布（石英纖維布）正逐步替代傳統(tǒng)玻纖布，公司充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)垂直一體化的研發(fā)和生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，與下游國(guó)際知名企業(yè)建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，所研發(fā)的超薄石英電子布產(chǎn)品正處于客戶端小批量測(cè)試及終端客戶的認(rèn)證階段，2025年石英電子布實(shí)現(xiàn)銷售收入9,837.37萬(wàn)元，未來(lái)有望帶來(lái)主要增量。
公司是高端石英玻璃及制品龍頭公司，在半導(dǎo)體領(lǐng)域高景氣度與國(guó)產(chǎn)替代相疊加，航空航天領(lǐng)域快速發(fā)展，開啟全面建設(shè)航天強(qiáng)國(guó)新征程的引領(lǐng)下，公司在半導(dǎo)體和航空航天兩個(gè)市場(chǎng)面臨良好發(fā)展機(jī)遇，以精耕細(xì)作筑牢根基、持續(xù)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。AI驅(qū)動(dòng)下電子石英布加速構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的營(yíng)業(yè)收入分別為27.19/36.23/47.08億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.18/7.86/9.82億元，相應(yīng)2026年至2028年EPS分別為1.18/1.50/1.88元，PE為113.76、89.47、71.61倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、半導(dǎo)體石英玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：半導(dǎo)體石英玻璃行業(yè)可能存在競(jìng)爭(zhēng)者增多，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；
2、半導(dǎo)體行業(yè)周期下行風(fēng)險(xiǎn)：公司下游半導(dǎo)體行業(yè)可能會(huì)受到AI需求下降和消費(fèi)電子需求低迷影響增速下降；
3、軍品交付不及預(yù)期：受交付節(jié)奏影響，軍品營(yíng)收不及預(yù)期；
4、軍品新型號(hào)市場(chǎng)份額不及預(yù)期影響：若在下一代產(chǎn)品中公司產(chǎn)品實(shí)力不及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可能帶來(lái)新產(chǎn)品市場(chǎng)份額下降風(fēng)險(xiǎn)；
5、上游原材料風(fēng)險(xiǎn)：上游原材料可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能不足、價(jià)格上漲等風(fēng)險(xiǎn)，影響公司盈利能力。
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