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海外離網(wǎng)用電需求涌起，燃機(jī)預(yù)期貢獻(xiàn)顯著利潤(rùn)：受北美缺電疊加Trump要求科技巨頭自建電廠催化，海外離網(wǎng)用電需求加速迸發(fā)。公司作為國(guó)內(nèi)自主可控燃機(jī)領(lǐng)軍企業(yè)，已形成G50（50MW重燃）與G15（15MW輕燃）系列化布局，100%自主可控，精準(zhǔn)覆蓋大型園區(qū)基荷與分布式離網(wǎng)場(chǎng)景。
　　核電高景氣+抽蓄翻倍，水電設(shè)備增速樂觀：國(guó)內(nèi)核電核準(zhǔn)已進(jìn)入常態(tài)化階段（連續(xù)四年年均核準(zhǔn)10臺(tái)以上），公司核電設(shè)備自主可控。水電方面，抽蓄5年翻倍（2025年62GW→2030年120GW）疊加雅下水電站超60GW裝機(jī)規(guī)劃，公司雙寡頭之一地位穩(wěn)固，水電設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)入高確定性增長(zhǎng)階段。
　　重型電氣裝備出海產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)已成：公司“六電并舉”累計(jì)產(chǎn)能超840GW，產(chǎn)品銷往近90個(gè)國(guó)家，2025年海外營(yíng)收占比僅7%，出?？臻g廣闊。MordorInteligence預(yù)測(cè)全球發(fā)電設(shè)備行業(yè)未來5年CAGR約8%，亞太為增速最快市場(chǎng)。海外巨頭擴(kuò)產(chǎn)保守、交付周期拉長(zhǎng)，公司憑借技術(shù)突破與成本優(yōu)勢(shì)正處于“替代進(jìn)口”窗口期，從“賣設(shè)備”向“賣體系”升級(jí)。
　　投資建議：公司燃機(jī)出海、核電高景氣、水電抽蓄翻倍三大主線共振，重型電氣裝備出海產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)確立。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.76/55.08/77.44億元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.7/20.8/14.8倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：燃機(jī)海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；核電項(xiàng)目核準(zhǔn)節(jié)奏放緩；海外地緣政治及貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電毛利率低位徘徊風(fēng)險(xiǎn)。