>> 廣發(fā)證券-宏觀周度述評(píng)系列：資產(chǎn)背后的四個(gè)開關(guān)-260531
| 上傳日期： |
2026/5/31 |
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| 2868KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊，陳禮清，陳嘉荔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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資產(chǎn)背后的四個(gè)開關(guān)。
全球資產(chǎn)受地緣溢價(jià)緩和而risk on。油價(jià)暴跌帶動(dòng)通脹預(yù)期回落，全球股債同步修復(fù)、韓股領(lǐng)漲，美元走弱，美債30Y觸及5%后收于4.99%。A股呈獨(dú)立邏輯，萬得全A指數(shù)周內(nèi)整體調(diào)整，其中紅利反彈、煤電領(lǐng)漲，油化消費(fèi)落后，雙創(chuàng)分化，半導(dǎo)體承壓、光模塊仍偏強(qiáng)。10年期國債收益率下探至1.70%附近。
海外方面，一是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧明顯。二是5月28日公布的一攬子數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)“增長放緩但通脹粘性猶存”，Q1實(shí)際GDP增速被下修0.4個(gè)百分點(diǎn)至+1.6%（環(huán)比折年率）；4月核心PCE同比升至3.29%。三是連日來美國和伊朗相互密集傳話，雙方仍在若干關(guān)鍵問題上進(jìn)行“拉鋸”。
高頻模型之下，豬價(jià)油價(jià)分化，預(yù)計(jì)平減指數(shù)近2.0%?！癙PI-CPI”剪刀差走擴(kuò)至1.95個(gè)百分點(diǎn)，“平減指數(shù)-實(shí)際GDP”剪刀差回升至-2.2%（Q1為-4.97%）。經(jīng)統(tǒng)計(jì)局公布值調(diào)整后，4月GDP為4.0%，預(yù)計(jì)5月實(shí)際GDP為4.13%；4-5月名義GDP分別為5.5%、6.08%。
狹義流動(dòng)性未再收斂，DR001在1.3%附近企穩(wěn)；從票據(jù)利率下行、BCI融資環(huán)境指數(shù)回踩等指標(biāo)表現(xiàn)看，5月信貸可能延續(xù)“供強(qiáng)需弱”特征，政府債發(fā)行進(jìn)度同比偏慢，社融存量增速可能放緩至7.5%-7.6%（上月為7.8%）；低基數(shù)環(huán)境下M1增速可能在4.6%-5.4%之間（上月為5.0%）。
5月20日-5月26日，基建水泥直供量環(huán)比降幅擴(kuò)大。百年建筑表示直供量由穩(wěn)轉(zhuǎn)跌，一是多地持續(xù)雨水天氣，二是部分重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入竣工階段，新開工大型項(xiàng)目目前較少。近日，國務(wù)院印發(fā)《城市更新“十五五”規(guī)劃》，主要包括城鎮(zhèn)危舊房改造、新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)、老舊街區(qū)廠區(qū)改造提升數(shù)量、城市地下管網(wǎng)改造長度等目標(biāo)，資金來源包括中央補(bǔ)助資金、地方政府專項(xiàng)債券等。
國務(wù)院印發(fā)《城市更新“十五五”規(guī)劃》，是我國首個(gè)城市更新五年專項(xiàng)規(guī)劃。規(guī)劃明確提出10個(gè)“十五五”時(shí)期城市更新主要目標(biāo)指標(biāo)。
生意社BPI指數(shù)回踩。工業(yè)品方面，外盤能源系商品震蕩，國際油價(jià)大跌；化工、有色系商品回落；內(nèi)盤大宗商品漲跌互現(xiàn)，焦煤、動(dòng)力煤價(jià)格偏強(qiáng)，水泥跌幅收窄；新興制造業(yè)方面，多晶硅、碳酸鋰、稀土價(jià)格均偏弱運(yùn)行；消費(fèi)品方面，豬肉、蔬菜價(jià)格收漲；以ICPI為代表的非食品項(xiàng)價(jià)格回穩(wěn)。
全國31省份“十五五”規(guī)劃綱要全部發(fā)布，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系成為不少省份“十五五”規(guī)劃綱要的關(guān)鍵內(nèi)容；華為正式發(fā)表“韜（τ）定律”，提出以“時(shí)間縮微”替代“幾何縮微”；國產(chǎn)DRAM龍頭企業(yè)長鑫科技科創(chuàng)板IPO成功過會(huì)；Anthropic新一輪融資后估值達(dá)9650億美元超越OpenAI；比亞迪召開智能化戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，發(fā)布4nm智駕芯片“璇璣A3”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：高頻預(yù)測(cè)模型構(gòu)建基于歷史數(shù)據(jù)；中東地緣政治局勢(shì)升級(jí)、國內(nèi)地產(chǎn)壓力短期超預(yù)期等。
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