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核心結(jié)論
　　5月智能化邊際變化總結(jié)：L4政策規(guī)范，特斯拉FSD官宣入華。政策端，重慶發(fā)布智能網(wǎng)聯(lián)汽車高速公路測試細(xì)則，明確L3車輛同批次累計(jì)安全里程不低于2000公里、L4及以上單車?yán)塾?jì)安全里程需達(dá)10000公里；滬蘇推動(dòng)自動(dòng)駕駛測試互認(rèn)與數(shù)據(jù)監(jiān)管互通，上海平臺(tái)已接入39家測試企業(yè)的932輛L4級車輛數(shù)據(jù)。產(chǎn)業(yè)端，F(xiàn)SD官宣入華；小鵬GXRobotaxi量產(chǎn)下線，采用4顆圖靈AI芯片、3000TOPS、純視覺+第二代VLA方案，驗(yàn)證整車廠一體化L4量產(chǎn)路徑；理想發(fā)布新一代L9，搭載自研5納米馬赫100芯片，單芯片1280TOPS。。
　　 6月智能化催化：關(guān)注特斯拉HW3 FSDV14 Lite推送、比亞迪智駕戰(zhàn)略落地反饋與小鵬GX技術(shù)下放驗(yàn)證。特斯拉預(yù)計(jì)6月底向美國HW3車輛推送FSDV14 Lite，若舊硬件可通過蒸餾模型獲得接近V14的核心體驗(yàn)，將驗(yàn)證“存量車隊(duì)+OTA模型壓縮”價(jià)值；比亞迪5月28日召開智能駕駛戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，6月建議重點(diǎn)跟蹤天神之眼、城市領(lǐng)航、低成本高階ADAS硬件下放及主流車型OTA/新車裝配節(jié)奏；小鵬GX上市后關(guān)注訂單、試駕、OTA6.2.0反饋及Robotaxi下半年示范運(yùn)營前的測試進(jìn)展。
　　投資建議：繼續(xù)堅(jiān)定看好2026年L4 RoboX主線！B端軟件標(biāo)的>C端硬件標(biāo)的。H股優(yōu)選【小鵬集團(tuán)+地平線機(jī)器人+小馬智行/文遠(yuǎn)知行+曹操出行/黑芝麻智能】；A股優(yōu)選【千里科技+德賽西威+經(jīng)緯恒潤】
　　下游應(yīng)用維度相關(guān)標(biāo)的：#Robotaxi視角：1）一體化模式：特斯拉/小鵬集團(tuán)；2）技術(shù)提供商+運(yùn)營分成模式：地平線/百度集團(tuán)/小馬智行/文遠(yuǎn)知行/千里科技等；3）網(wǎng)約車/出租車的轉(zhuǎn)型：滴滴出行/曹操出行/如祺出行/大眾交通/錦江在線。#Robovan視角：德賽西威+九識智能/新石器/白犀牛（擬上市）等。#其他無人車視角：礦卡：希迪智駕（擬上市：易控智駕等）/港口（經(jīng)緯恒潤等）/環(huán)衛(wèi)車（盈峰環(huán)境等）/巴士（文遠(yuǎn)知行等）
　　上游供應(yīng)鏈維度相關(guān)標(biāo)的：1）B端無人車代工（北汽藍(lán)谷/廣汽集團(tuán)/江鈴汽車/同力股份/易咖智車（擬上市））；2）核心上游供應(yīng)商：檢測服務(wù)（中國汽研/中汽股份等）/芯片（地平線機(jī)器人+黑芝麻智能）/域控制器（德賽西威/經(jīng)緯恒潤/均勝電子/華陽集團(tuán)/科博達(dá)等）/傳感器（舜宇光學(xué)科技/禾賽/速騰聚創(chuàng)）/線控底盤（伯特利/耐世特/浙江世寶）/車燈（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期，全球新能源滲透率低于預(yù)期，地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大。