>> 中原證券-安圖生物(603658)2025年年報及2026年一季報點評：持續(xù)加強研發(fā)投入，海外業(yè)務快速增長-260603
| 上傳日期： |
2026/6/3 |
大?。?/td>
| 1169KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張蔓梓 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
公司2025年業(yè)績符合預期，1Q26業(yè)績短期承壓。2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.26億元，同比下降5.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.68億元，同比下降10.59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.98億元，同比下降9.14%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為13.42億元，同比增長2.47%。主要受到行業(yè)集采政策、公司檢驗套餐解綁和醫(yī)療服務價格調(diào)整等因素的影響所導致。其中，2025年四季度單季，公司營收為10.99億元，同比增加0.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，同比下降12.50%；扣非后歸母凈利潤為1.83億元，同比增加8.66%。2026年一季度，公司實現(xiàn)營收9.92億元，同比下降0.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.36億元，同比下降12.39%；扣非后歸母凈利潤2.32億元，同比下降9.52%。
行業(yè)國產(chǎn)替代加速，市場需求有望持續(xù)增長。中國體外診斷行業(yè)經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，已形成技術全面、品類齊全的格局，傳統(tǒng)檢測領域國產(chǎn)產(chǎn)品達到國際領先水平，部分領域?qū)崿F(xiàn)進口替代。其中，免疫診斷（化學發(fā)光為主）為最大細分市場，2025年規(guī)模達632.6億元，國產(chǎn)市占率突破45%—48%；生化診斷市場超220億元，國產(chǎn)替代率超70%；分子診斷和POCT分別處于快速成長期與潛力發(fā)展階段，整體呈現(xiàn)國際巨頭與國產(chǎn)龍頭并存、國產(chǎn)份額持續(xù)提升的競爭態(tài)勢。體外診斷行業(yè)作為技術密集型行業(yè)，以“精準醫(yī)療”為導向的產(chǎn)業(yè)升級與創(chuàng)新將成為體外診斷行業(yè)未來的發(fā)展方向。在集采和醫(yī)保控費政策下加速國產(chǎn)替代與行業(yè)整合，產(chǎn)品線齊全、性能優(yōu)異的龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯；同時人口老齡化、早診早篩及精準醫(yī)療需求釋放，將推動分子診斷等創(chuàng)新應用持續(xù)增長。
公司產(chǎn)品線持續(xù)優(yōu)化，海外業(yè)務快速增長。分板塊來看，2025年試劑類產(chǎn)品收入36.13億元，同比-4.85%，占比85.48%，毛利率70.28%，同比下降0.66個百分點；儀器類產(chǎn)品收入5.21億元，同比-0.86%，占比12.33%，毛利率38.01%，同比增加0.08個百分點。分區(qū)域來看，海外市場方面，公司產(chǎn)品出口覆蓋100多個國家，2025年實現(xiàn)收入3.84億元，同比+34.96%。2025年，公司新獲儀器產(chǎn)品注冊（備案）證書7項，涵蓋Sikun系列基因測序儀、全自動化學發(fā)光免疫分析儀AutoLumo S900、微生物培養(yǎng)監(jiān)測儀BC120 Plus、全自動微生物培養(yǎng)監(jiān)測儀AutoBes X、全自動基因測序文庫制備儀AISPre3200以及產(chǎn)前篩查風險計算軟件等新品。同步推出液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜系列產(chǎn)品，涵蓋液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜檢測系統(tǒng)Automs TQ6000、全自動樣本前處理系統(tǒng)AutoMaster及其配套試劑，并整合打造國內(nèi)首創(chuàng)的全自動液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜流水線Automs Q600，能夠為用戶提供多場景化的綜合檢測解決方案。
公司持續(xù)加強研發(fā)投入，維持核心競爭力。2025年，公司研發(fā)投入達7.68億元，占營業(yè)收入的18.16%，同比提升1.79個百分點，榮登2025年“中國IVD企業(yè)研發(fā)實力排行榜”榜首，創(chuàng)新成果豐碩。截至2025年12月31日，公司已獲專利1986項（包含國際專利54項），其中國內(nèi)專利授權包含發(fā)明專利443項、實用新型專利1311項、外觀設計專利178項；獲得產(chǎn)品注冊（備案）證書1025項，并取得了669項產(chǎn)品的歐盟CE認證。2025年公司銷售/管理/財務費用分別變動+2.95/+0.99/+0.18個百分點，主要受到公司營收同比下降的同時管理銷售投入增加和銀行存款利息收入減少所致。
首次覆蓋給予公司“增持”投資評級?？紤]到行業(yè)潛在市場需求和國產(chǎn)替代加速的情況，預計2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為12.07/14.46/15.58億元，對應EPS分別為2.11/2.53/2.73元，當前股價對應PE為15.06/12.57/11.67倍。根據(jù)可比上市公司市盈率情況，公司處于合理估值區(qū)間?？紤]到公司在細分行業(yè)的頭部地位，未來仍有估值擴張空間，首次覆蓋給予公司“增持”的投資評級。
風險提示：行業(yè)政策變化、市場競爭加劇、市場需求不及預期、研發(fā)及注冊進展不及預期等。
|
|
