>> 財通證券-美團-W(3690.HK)26Q1財報點評：核心本地商業(yè)減虧超預期-260602
| 上傳日期： |
2026/6/4 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝艷輝,羅婉琦 |
| 下載權限： |
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核心觀點
事件：2026年6月1日，公司發(fā)布2026Q1財報，26Q1公司實現(xiàn)收入910億元，同比增長5.6%，高于市場預期；經(jīng)營虧損65億元，對應經(jīng)營虧損率7.1%，經(jīng)調(diào)整凈虧損50億元，大幅好于市場預期。
核心本地商業(yè)虧損大幅收窄，競爭邊際緩和后經(jīng)營杠桿開始體現(xiàn)。26Q1核心本地商業(yè)收入為641億元（yoy+0.1%），本季度訂單量和GTV同比增長仍具韌性；受高基數(shù)影響，26年下半年訂單量增速或面臨一定壓力。26Q1核心本地商業(yè)經(jīng)營虧損20億元，環(huán)比大幅收窄，顯著好于市場預期，利潤修復主要來自補貼及營銷投放動態(tài)優(yōu)化、收入抵減項下降，以及毛利率改善。管理層表示若行業(yè)競爭延續(xù)理性狀態(tài)，在季節(jié)性利好因素的支持下，26Q2餐飲外賣UE有望環(huán)比顯著改善，但下半年競爭仍有不確定性。我們認為，短期外賣及閃購業(yè)務仍存在競爭擾動，但26Q1業(yè)務減虧超預期已證明在補貼邊際收斂后，公司核心本地商業(yè)具備較強利潤修復彈性。
新業(yè)務收入維持較快增長，虧損環(huán)比明顯改善。26Q1新業(yè)務收入270億元，同比增長21.3%，經(jīng)營虧損21億元，環(huán)比顯著改善；收入增長主要由食雜零售及海外業(yè)務擴張驅動，虧損改善主要源于小象超市及Keeta運營效率提升。公司表示2026年新業(yè)務全年虧損規(guī)模不會超過2025年，但小象加速開城拓倉、Keeta新市場規(guī)模爬坡仍可能帶來階段性擾動。我們認為，新業(yè)務當前進入規(guī)模增長+效率改善的平衡階段，全年虧損約束較為明確，但季度間仍需關注業(yè)務擴張節(jié)奏與中東、巴西等海外市場投入強度。
投資建議：考慮到外賣減虧超預期，但競爭擾動與新業(yè)務投入仍在，我們調(diào)整了盈利預測；我們預計2026-2028年公司營收分別為3961/4460/4916億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為4/291/440億元，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟及消費需求恢復不及預期，即時零售行業(yè)競爭加劇風險，監(jiān)管政策不及預期，海外市場風險。
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