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核心觀點(diǎn)
　　全球鋁市場的分化與收斂。（1）海外供給沖擊拉動(dòng)LME倫鋁一度飆升至3700美元/噸以上，而滬鋁在24000-25000元/噸震蕩，兩市折算價(jià)差超10%。（2）地緣沖突導(dǎo)致中東發(fā)運(yùn)受阻（影響全球約3%供給），LME可交割貨源告急，庫存跌至55年低位；而中國受中東影響有限且存在超產(chǎn)，國內(nèi)庫存處于歷史高位。（3）內(nèi)外高價(jià)差使國內(nèi)鋁材出口利潤達(dá)1000-3000元/噸。2026年4月出口同比增15%，且10%-20%的出口合約轉(zhuǎn)向LME定價(jià)。但受歐美CBAM碳稅和反傾銷限制，傳導(dǎo)存在滯后。且?guī)變?nèi)亞將于2026年6月公布鋁土礦出口管制方案，若配額大減3000萬噸，將直接推高中國氧化鋁的生產(chǎn)成本。（4）海外強(qiáng)勢將通過出口渠道向國內(nèi)傳導(dǎo)，但收斂速度取決于國內(nèi)庫存去化的節(jié)奏。
　　多資產(chǎn)圖景：
　　整體收益方面，本周（5月30日至6月6日），權(quán)益方面，滬深300下跌1.54%，恒生指數(shù)下跌0.88%，標(biāo)普500下跌2.59%；債券方面，中債10年上漲1.17BP，美債10年上漲10BP；匯率方面，美元指數(shù)上漲1.17%，離岸人民幣貶值0.4%；大宗商品方面，SHFE螺紋鋼上漲0.2%，倫敦金現(xiàn)下跌3.98%，倫敦銀現(xiàn)下跌4.14%，LME銅上漲0.86%，LME鋁下跌0.89%，WTI原油上漲3.65%。
　　資產(chǎn)比價(jià)方面，本周金銀比數(shù)值為60.09，較上周上升0.1；銅油比數(shù)值為151.66，較上周下降4.2；銅螺比數(shù)值為33.23，較上周上升0.01；金銅比數(shù)值為0.32，較上周下降0.02；股債性價(jià)比數(shù)值為4.04，較上周上升0.08；AH股溢價(jià)數(shù)值為119.37，較上周上升0.3。
　　庫存方面，最新一周原油庫存為45991萬噸，較上周上升675萬噸；螺紋鋼庫存為479萬噸，較上周上升5萬噸；陰極銅庫存為169512噸，較上周上升6902噸；電解鋁庫存為133萬噸，較上周上升2萬噸。
　　資金行為方面，最新一周美元多頭持倉24584張，較上周上升1852張，空頭持倉20826張，較上周下降1056張；黃金ETF規(guī)模3279萬盎司，較上周下降29萬盎司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場動(dòng)蕩，國內(nèi)政策執(zhí)行的不確定性