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港股市場(chǎng)5月概覽：港股持續(xù)低迷，結(jié)構(gòu)性分化突出
　　2026年以來(lái)，港股市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意。截至5月31日，恒生指數(shù)年內(nèi)累計(jì)下跌1.7%，恒生科技指數(shù)跌幅更深達(dá)11.5%，顯著跑輸同期主要市場(chǎng)指數(shù)。
　　從5月單月表現(xiàn)來(lái)看，港股市場(chǎng)延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)。恒生指數(shù)5月累計(jì)跌幅約2.3%，恒生科技指數(shù)僅微漲0.3%，在全球主要市場(chǎng)中處于落后位置。同期，韓國(guó)綜合指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)、日經(jīng)225等亞太市場(chǎng)漲幅均超10%，創(chuàng)業(yè)板指與納斯達(dá)克亦錄得不錯(cuò)漲幅，港股與全球市場(chǎng)的分化進(jìn)一步加劇。從成交活躍度來(lái)看，2026年5月港股市場(chǎng)交投情緒邊際回暖。
　　從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，5月港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化極為突出，科技成長(zhǎng)與紅利防御呈現(xiàn)“蹺蹺板”特征。電子行業(yè)漲幅接近15%，主要受益于全球AI算力需求持續(xù)高景氣、國(guó)內(nèi)自主可控政策推進(jìn)以及港A兩地半導(dǎo)體板塊的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。與此同時(shí)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊表現(xiàn)疲軟，紅利與防御屬性板塊承壓明顯。港股“更直接”地反映了中國(guó)基本面K型分化的特征：科技和外需強(qiáng)，消費(fèi)和內(nèi)需弱。
　　港股通成分股資金流分析：前五個(gè)月南下資金累計(jì)凈流入額同比降低58%
　　2026年5月南向資金單月凈流出35.5億港元，創(chuàng)2023年6月以來(lái)單月首次凈流出。2026年南下資金凈流入速度明顯放緩，截至5月31日全年凈流入額為2739億港元，而2025年同期為6509億港元，累計(jì)同比降低58%。
　　我們將港股通成分股通過(guò)香港聯(lián)交所的持股明細(xì)進(jìn)行資金流估算，并按照資金流的機(jī)構(gòu)來(lái)源，分成四類托管機(jī)構(gòu)：南下資金、外資、中資和港資及其他。截至5月31日，南下資金、外資、中資、港資及其他這四類的持倉(cāng)市值占比分別為22.53%、55.88%、13.69%、7.90%，較2026年4月的變化分別為-0.05pct、+0.08pct、+0.13pct、-0.15pct。
　　港股CCASS優(yōu)選20組合的績(jī)效表現(xiàn)：5月組合超額收益-0.8%
　　在前期報(bào)告《基于港交所CCASS數(shù)據(jù)的港股投資策略》中，我們利用港股CCASS數(shù)據(jù)，對(duì)單一經(jīng)紀(jì)商在港股上的持倉(cāng)進(jìn)行月度持倉(cāng)復(fù)制跟蹤。經(jīng)回測(cè)發(fā)現(xiàn)，不少績(jī)優(yōu)經(jīng)紀(jì)商可供我們進(jìn)行持倉(cāng)借鑒。我們采用“先選經(jīng)紀(jì)商，再選個(gè)股”的兩步篩選法，構(gòu)建每一期20只的港股CCASS優(yōu)選20組合，基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)。2026年5月，組合的收益率為-3.1%，恒生指數(shù)的收益率為-2.3%，組合超額收益率-0.8%。從全區(qū)間來(lái)看（2020.1~2026.5），港股CCASS優(yōu)選20組合的超額年化收益率16.9%，超額夏普比達(dá)2.27。
　　港股CCASS優(yōu)選20組合的6月持倉(cāng)：維持大盤價(jià)值配置
　　2026年6月的港股優(yōu)選20組合見表3所示，組合整體變化不大，維持大盤價(jià)值風(fēng)格配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型測(cè)試基于歷史數(shù)據(jù)，市場(chǎng)未來(lái)可能發(fā)生變化。組合個(gè)股僅為策略篩選結(jié)果，不構(gòu)成個(gè)股推薦。