>> 申萬(wàn)宏源-化工行業(yè)周報(bào)：重視紡服鏈、農(nóng)化鏈景氣回升，27年制冷劑配額征求方案出臺(tái)-260607
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
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| 1332KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的化工宏觀判斷。原油：受地緣政治影響海峽通行量下降，油價(jià)中樞或有所抬升，維持高位。煤炭：煤炭?jī)r(jià)格中長(zhǎng)期底部震蕩，中下游壓力逐步緩解。天然氣：沖突短期導(dǎo)致價(jià)格上行，美國(guó)或?qū)⒓涌焯烊粴獬隹谠O(shè)施建設(shè)，進(jìn)口天然氣成本有望回落。
重視紡服鏈、農(nóng)化鏈景氣回升，27年制冷劑配額征求方案出臺(tái)。海外紡服庫(kù)存觸底回升，補(bǔ)庫(kù)周期已啟動(dòng)；國(guó)內(nèi)秋冬訂單陸續(xù)下達(dá)，疊加國(guó)內(nèi)中美雙方擬各自推動(dòng)300億美元規(guī)模產(chǎn)品對(duì)等降稅，紡服產(chǎn)業(yè)鏈景氣有望回升，建議關(guān)注：滌綸（桐昆股份）、錦綸（華魯恒升，魯西化工，聚合順）、氨綸（華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖）、染料（浙江龍盛、閏土股份）。全球種植面積持續(xù)擴(kuò)大，農(nóng)化品剛需，油價(jià)中樞上移將傳導(dǎo)至農(nóng)作物，當(dāng)前農(nóng)作物價(jià)格低位，疊加下半年厄爾尼諾現(xiàn)象，糧食價(jià)格有望與農(nóng)化品共振向上，建議關(guān)注鉀肥（亞鉀國(guó)際、鹽湖股份、東方鐵塔）、農(nóng)藥（揚(yáng)農(nóng)化工）、蛋氨酸（新和成、安迪蘇）、煤化工（寶豐能源、華魯恒升、魯西化工）等。2027年制冷劑配額方案征求稿出臺(tái)，本次分配的HCFCs與HFCs（含增發(fā)配額）生產(chǎn)和使用配額與26年度配額數(shù)量相同，其中2027年度HCFCs/HFCs受控用途生產(chǎn)配額總量151416噸/18.53億t CO2。主要的變化體現(xiàn)HFC-245fa的配額轉(zhuǎn)換規(guī)則，將其生產(chǎn)配額允許調(diào)增的比例從30%擴(kuò)大到50%，且HFC-245fa配額不可調(diào)整為其他品種HFCs配額。目前主流品種的市場(chǎng)價(jià)仍高于2026Q2長(zhǎng)協(xié)價(jià)，預(yù)計(jì)三季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)仍有望維持上漲態(tài)勢(shì)，氟化工主流企業(yè)季度盈利仍將維持同比增長(zhǎng)趨勢(shì)，建議關(guān)注：巨化股份、三美股份、東岳集團(tuán)、永和股份等。
化工板塊配置。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周布倫特油價(jià)上調(diào)，煤價(jià)微漲，天然氣價(jià)格下調(diào)。4月全部工業(yè)品PPI同比+2.8%，環(huán)比上漲1.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，主要受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格快速上漲，國(guó)內(nèi)部分行業(yè)需求增加、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序不斷優(yōu)化等因素影響。5月份全國(guó)制造業(yè)PMI錄得50.0%，環(huán)比下降0.3pct，制造業(yè)在季節(jié)性因素（五一長(zhǎng)假）影響下擴(kuò)張動(dòng)能有所減弱，同時(shí)終端需求恢復(fù)緩慢，出口動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，行業(yè)結(jié)構(gòu)“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”特征依然顯著。
投資分析意見(jiàn)：
維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。周期建議從替代能源（煤化工、天然氣化工、氯堿）、農(nóng)藥、海外產(chǎn)能占比較高的精細(xì)化工、自身供需格局向好的子行業(yè)等四方面布局：1、替代能源方向，油價(jià)中樞或維持高位，國(guó)內(nèi)煤化工及天然氣化工盈利有望擴(kuò)大，煤化工關(guān)注寶豐能源、華魯恒升、魯西化工，細(xì)分氯堿關(guān)注新疆天業(yè)，PVA關(guān)注皖維高新，天然氣化工關(guān)注衛(wèi)星化學(xué)、萬(wàn)華化學(xué)；2、農(nóng)化鏈隨國(guó)內(nèi)外耕種面積持續(xù)提升，化肥端需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)轉(zhuǎn)基因滲透率走高，支撐長(zhǎng)期農(nóng)藥需求向上，油價(jià)中樞上移支撐農(nóng)作物價(jià)格：農(nóng)藥關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、新安股份等，氮肥關(guān)注煤化工，磷肥及磷化工關(guān)注云天化、興發(fā)集團(tuán)等，鉀肥關(guān)注亞鉀國(guó)際、鹽湖股份、東方鐵塔等，復(fù)合肥關(guān)注新洋豐、云圖控股、史丹利等，食品及飼料添加劑關(guān)注梅花生物、金禾實(shí)業(yè)等；3、地緣沖擊下海外競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步衰退，中國(guó)化工定價(jià)全球，蛋氨酸及維生素關(guān)注新和成、安迪蘇、浙江醫(yī)藥；4、部分子行業(yè)資本開(kāi)支高峰已過(guò)，政策支持加行業(yè)自發(fā)，行業(yè)格局顯著優(yōu)化，紡服鏈中，錦綸及己內(nèi)酰胺關(guān)注魯西化工，滌綸關(guān)注桐昆股份、榮盛石化、恒力石化等（石化覆蓋），氨綸關(guān)注華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖，染料關(guān)注浙江龍盛、閏土股份。出口鏈中，氟化工關(guān)注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽(yáng)光、東岳集團(tuán)，MDI關(guān)注萬(wàn)華化學(xué)，鈦白粉關(guān)注頭部企業(yè)，輪胎關(guān)注賽輪輪胎、森麒麟，鉻鹽關(guān)注振華股份，塑料及其他添加劑瑞豐新材、利安隆等。其他細(xì)分，純堿關(guān)注博源化工、中鹽化工等，民爆關(guān)注易普力、廣東宏大等。
成長(zhǎng)重點(diǎn)關(guān)注關(guān)鍵材料自主可控。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關(guān)注圣泉集團(tuán)、東材科技；MLCC及齒科材料國(guó)瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍(lán)曉科技、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機(jī)器人材料關(guān)注金發(fā)科技、國(guó)恩股份等；催化材料凱立新材。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）出口受阻導(dǎo)致部分化工產(chǎn)品價(jià)格大幅回落。
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