>> 長城證券-大宗商品：銅，流動性受加息預期收緊，銅價沖高回落-260607
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉耀齊,廖浩祥 |
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本周核心觀點：本周銅價呈現(xiàn)沖高回落走勢，隨著6月30日美國精煉銅關稅落地漸近，貿易商提前跨境備貨，銅資源大量流向美國，造成COMEX庫存累庫、LME庫存去庫的分化結構，銅價依托庫存邏輯獲得支撐。但后半周隨著加息預期不斷升溫與中東沖突再起，銅價承壓回落。往后看，我們判斷存量流動性持續(xù)收斂將逐步成為約束銅價的核心變量，同時加息預期壓制全球工業(yè)品需求預期，銅價上行驅動有限，整體易震蕩偏弱。
銅價沖高回落。截至6月5日，SMM1#電解銅-平均價收于10.53萬元/噸，環(huán)比+0.5%；SHFE銅收于10.515萬元/噸，環(huán)比+0.1%。截至6月5日，LME銅收于13517美元/噸，環(huán)比-0.7%。COMEX銅收于626.35美分/磅，環(huán)比-1.51%。COMEX/LME比值為102.2%。
5月非農(nóng)大超預期，美聯(lián)儲年內加息概率飆升。據(jù)金十數(shù)據(jù)，美國5月季調后非農(nóng)就業(yè)人口錄得17.2萬人，超過預期的8.5萬人。3月和4月新增就業(yè)人數(shù)合計較修正前高9.3萬人，使過去三個月的就業(yè)增幅創(chuàng)下兩年多以來最強表現(xiàn)。其中，3月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)上修至21.4萬人；4月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從11.5萬人上修至17.9萬人。市場目前定價美聯(lián)儲將在明年1月前加息，美聯(lián)儲12月加息的概率從之前的48%上升至63%。
本周美元指數(shù)走強，截至6月5日，收報100.08，周環(huán)比+1.17%。
銅精礦加工費保持下行。截至6月5日，SMM進口銅精礦指數(shù)（周）報-113.83美元/噸，較上一期-5.2美元/噸。
在手訂單集中排產(chǎn)支撐開工率。本周國內主要精銅桿企業(yè)周度開工率錄65.87%，較上期+4.82個pct。銅線纜企業(yè)開工率為68.37%，較上期+2.27個pct。
全球銅資源跨區(qū)域調撥明顯。國內現(xiàn)貨庫存28.26萬噸，環(huán)比-0.39萬噸。海外庫存方面，LME銅庫存37.92萬噸，環(huán)比-1.02萬噸，較去年同期+24.68萬噸。COMEX庫存64.45萬噸，環(huán)比+0.44萬噸，較去年同期+45.67萬噸。
硫酸價格回落帶動冶煉利潤下滑。用銅精礦現(xiàn)貨TC/RC計算，本周理論銅精礦冶煉利潤為-867元/噸，環(huán)比-1117元/噸；用銅精礦長單TC/RC計算，本周理論銅精礦冶煉利潤為3494元/噸，環(huán)比-916元/噸。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動帶來的風險、政策變動帶來的風險、產(chǎn)業(yè)政策不及預期的風險、下游消費不及預期的風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等。
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