>> 華泰期貨-新能源及有色金屬月報：宏觀反復(fù)疊加庫存高企，鎳不銹鋼震蕩走弱-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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鎳：美元走強(qiáng)，中東反復(fù)，政策擾動，鎳價震蕩走弱
市場分析
價格：期貨方面，5月滬鎳主力合約呈現(xiàn)筑頂后下跌回調(diào)，隨后震蕩整理的格局，核心運(yùn)行區(qū)間14.0-15.1萬元/噸，月末收于143,670元/噸，月跌幅4.17%，進(jìn)入震蕩整理后成交量同步走低，市場圍繞14萬-14.5萬元/噸的定價進(jìn)行探索。現(xiàn)貨方面，本月SMM1#電解鎳均價145763元/噸，環(huán)比上月變化+4496元/噸，金川鎳升水本月均值1203元/噸，環(huán)比變化-1349元/噸，國內(nèi)主流品牌電積鎳升貼水區(qū)間為-450-50元/噸，基本保持穩(wěn)定。
供應(yīng)：鎳礦方面，隨著菲律賓雨季的結(jié)束，月內(nèi)菲律賓鎳礦出貨量大量增加，菲律賓鎳價隨之持續(xù)走弱，1.3%品位CIF報價約48美元/濕噸左右。5月關(guān)注印尼、津巴布韋資源監(jiān)管力度持續(xù)擴(kuò)大，津巴布韋將鋰、鎳等14種礦產(chǎn)列為關(guān)鍵礦產(chǎn)，擬通過SPV強(qiáng)制持股，但非正式政策，影響有限；印尼凍結(jié)了106個未遞交RKAB的IUP，成立國企DSI統(tǒng)籌棕櫚油、煤炭及鐵合金（含鎳鐵，不含鎳生鐵）出口全流程。中間品方面，中東海峽關(guān)閉持續(xù)影響硫磺價格，雖有所緩和，但仍有100萬噸已裝船硫磺滯留，多地硫磺價格持續(xù)創(chuàng)新高。印尼調(diào)整HPM計價公式，濕法礦成本看漲，疊加硫磺供應(yīng)緊張催生減產(chǎn)預(yù)期，MHP整體供給偏緊；高冰鎳供需雙弱，雖相較MHP性價比優(yōu)勢顯著，但主流貨源已鎖定長協(xié)，流通現(xiàn)貨稀缺，下游產(chǎn)線匹配受限，實(shí)際需求消耗偏弱。鎳鐵方面，廢鋼替代性不斷上升，但鎳礦價格上漲，貨源收緊，庫存去化支撐鎳鐵成本維持高位。
需求：中間品端，本周月HP市場供應(yīng)偏緊，鎳、鈷系數(shù)高位運(yùn)行。鎳鹽廠對高價MHP接受度偏低，但下游三元需求有所恢復(fù)，部分廠商存在剛需采買，支撐MHP鎳系數(shù)走強(qiáng)；高冰鎳市場呈供需雙弱格局，受下游產(chǎn)線匹配度制約，實(shí)際消費(fèi)能力不足，可流通現(xiàn)貨有限，交投活躍度低，系數(shù)維持穩(wěn)定。鎳鐵方面，不銹鋼期貨偏弱運(yùn)行，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡，鋼廠利潤雖尚可但采購策略趨于保守。廢鋼性價比優(yōu)勢持續(xù)凸顯，成為壓制鎳鐵采購的主要因素，市場成交整體清淡，缺乏代表性實(shí)單，僅高品位貨源依托資源緊缺保持價格韌性。
庫存：截至5月29日，LME鎳庫存27.6萬噸，較月初小幅去庫400噸，上期所鎳庫存8.4萬噸，較月初變化+1.3萬噸。受下游消費(fèi)低迷影響，雖LME鎳庫存小幅去庫，但上期所鎳庫存累庫態(tài)勢明顯，處于歷史高位。
成本：整體呈現(xiàn)短期承壓、長期抬升的格局。鎳礦方面，印尼政策過渡期內(nèi)冶煉廠壓價普遍，疊加菲律賓雨季結(jié)束出貨放量，中印兩地庫存累積，短期礦價重心下移；但新版HPM公式抬升計價基準(zhǔn)、DSI出口管制增加合規(guī)成本，加之高品位礦源稀缺，中長期成本重心仍將上移。硫磺方面，中東地緣局勢持續(xù)收緊，霍爾木茲海峽通航受限，土耳其、俄羅斯出口禁令延續(xù)，國際供應(yīng)收縮遠(yuǎn)超需求回落，硫磺價格維持高位，直接推升下游濕法冶煉生產(chǎn)成本。
策略
關(guān)注美國通脹及加息預(yù)期。美國非農(nóng)大超預(yù)期，降息預(yù)期不再被討論，年內(nèi)加息成為重要博弈選項，美元大幅走強(qiáng)，壓制有色價格。整體來看，供應(yīng)端剛性收縮與成本支撐是鎳價走勢的核心驅(qū)動，需求端不銹鋼剛需與新能源穩(wěn)健需求形成托底，政策及宏觀變化成為主要擾動因素，預(yù)計鎳價持續(xù)維持區(qū)間震蕩。
單邊：暫無
跨期：暫無
跨品種：暫無
風(fēng)險
國內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策變動，印尼政策變動，新任美國總統(tǒng)計劃出臺的一系列政策
不銹鋼：鎳價成本支撐，不銹鋼價格走勢弱于滬鎳
市場分析
價格：期貨方面，不銹鋼主力合約整體跟隨滬鎳，呈現(xiàn)筑頂后下跌回調(diào)，震蕩整理的格局，全月價格區(qū)間14,600-15,870元/噸，月跌幅4.28%，跌幅大于滬鎳?，F(xiàn)貨方面，佛山304/2B卷均價15302元/噸，較上月上漲553元/噸，無錫304/2B卷均價15305元/噸，較上月上漲531元/噸。月初現(xiàn)貨在節(jié)后補(bǔ)庫及鋼廠分貨偏少支撐下觸及月內(nèi)高位，剛需提貨穩(wěn)健，現(xiàn)貨跌幅遠(yuǎn)小于期貨；但淡季需求走弱，高價成交乏力，月末現(xiàn)貨橫盤整理?？傮w看，低庫存與剛需韌性構(gòu)筑現(xiàn)貨防線，期貨則提前反映淡季悲觀預(yù)期，基差明顯走擴(kuò)。
供應(yīng)：期現(xiàn)價格分化，鋼廠盈利良好，但鋼廠6月排產(chǎn)略有下跌。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2026年5月國內(nèi)43家不銹鋼廠粗鋼實(shí)際產(chǎn)量381.63萬噸，月環(huán)比增加1.85%，同比增加10.21%；6月預(yù)估排產(chǎn)360.43萬噸，月環(huán)比減少5.56%，同比增加9.5%，其中300系排產(chǎn)200.37萬噸，環(huán)比下降2.62%，高盈利下減產(chǎn)幅度有限。
需求：不銹鋼下游需求持續(xù)偏弱、結(jié)構(gòu)性分化明顯。房地產(chǎn)新開工延續(xù)低迷，1-5月房屋新開工面積同比下降22.8%，降幅較1-4月擴(kuò)大1.4個百分點(diǎn)，裝飾、管材類不銹鋼需求提振有限。白電行業(yè)方面，2026年6月三大白電排產(chǎn)合計3004萬臺，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績下降11.8%，其中家用空調(diào)排產(chǎn)下滑18.9%，冰箱下滑4.1%，洗衣機(jī)下滑1.9%。受終端需求下滑影響，5月中下旬多家廠商已下調(diào)原計劃排產(chǎn)，6月行業(yè)排產(chǎn)較前期下調(diào)超200萬臺，庫存高企、成本壓力下企業(yè)排產(chǎn)更加謹(jǐn)慎，用鋼需求明顯承壓。汽車行業(yè)整體表現(xiàn)分化，5月乘用車零售
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