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【綜合分析】
　　本周紙漿整體延續(xù)供大于求格局，國產闊葉小幅增產、化機減量，全周總供應小幅波動，進口漿量保持穩(wěn)定。港口庫存小幅去化但存量仍偏高，下游造紙行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，白卡、雙膠耗漿同步走弱，僅少量品種用漿小幅提升，紙廠多按需剛需采購，普遍控制原料庫存，補庫意愿低迷。供需差值仍處在高位，寬松格局難以快速扭轉，基本面持續(xù)壓制漿價上行空間。
　　雙膠紙供應端小幅減產，但行業(yè)存量產能龐大，整體貨源依舊充足。需求端進入傳統(tǒng)淡季，教材出版招標落地緩慢，社會印刷訂單偏少，下游經銷商和印刷廠僅按需零星補貨，整體出貨小幅回落。周內廠庫繼續(xù)小幅累積，紙廠為促進出貨下調報價，成本隨木漿走低小幅改善，但供需失衡矛盾沒有實質緩解，紙廠深陷虧損，短期難通過減產實現(xiàn)供需平衡。
　　【邏輯分析】
　　針葉漿受盤面拖累價格下行、估值走低，闊葉依托外盤支撐跌幅有限，相對抗跌。港口雖小幅去庫但整體庫存高位，淡季剛需采購難以消耗過剩貨源，估值上方承壓較重。缺乏趨勢性上漲驅動，在下游需求沒有集中回暖前，整體估值易跌難漲。
　　雙膠現(xiàn)價跟隨報價下移，原料回落令虧損小幅收窄，但仍深度倒掛。高庫存疊加淡季弱需求持續(xù)壓制估值上行，成本端形成底部支撐，限制大幅下探空間。短期市場低位震蕩，若無集中招標落地帶來需求提振，估值難以修復；中長期需要紙廠大規(guī)模減產或旺季備貨啟動，才能打開上行空間。
　　【策略】
　　1.單邊：SP2609：寬幅震蕩，觀望為主。OP2608：逢高做空。
　　2.套利：觀望為主。
　　3.期權：SP賣出SP2609-P-4800，OP賣出OP2608-C-4100。