>> 東吳證券-策略點(diǎn)評(píng)：加息預(yù)期重燃，美股進(jìn)入高波——美股周觀點(diǎn)-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
大小： |
1105KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳夢(mèng),葛曉媛 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
本周（2026年6月1日-2026年6月5日）市場(chǎng)回顧：發(fā)達(dá)市場(chǎng)領(lǐng)跌（-2.2%），新興市場(chǎng)下跌（-2.0%）。
美股：本周納指領(lǐng)跌，下跌4.7%，標(biāo)普下跌2.6%，道指下跌0.3%。行業(yè)上，避險(xiǎn)和防御的能源、醫(yī)療保健領(lǐng)漲，可選消費(fèi)、信息技術(shù)領(lǐng)跌。標(biāo)普500成份股上漲占比55%，占比邊際上漲，其中哈門那、慧于、美敦力、庫(kù)伯醫(yī)療、美高梅國(guó)際酒店等領(lǐng)漲。本周美股整體承壓，市場(chǎng)主線切換至利率與估值再定價(jià)。具體來(lái)看：
其一，強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)重?fù)艚迪㈩A(yù)期。5月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.2萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的8.5萬(wàn)人；且過(guò)去兩個(gè)月的數(shù)據(jù)大幅上修了9.3萬(wàn)。失業(yè)率穩(wěn)定在4.3%。強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)帶來(lái)的直接結(jié)果是，降息預(yù)期明顯降溫，甚至開(kāi)始定價(jià)年底前變相“加息”的可能，10年期美債收益率重回4.5%以上，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持高利率的風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，市場(chǎng)在開(kāi)啟避險(xiǎn)模式。
其二，博通財(cái)報(bào)未能指引超預(yù)期、Anthropic技術(shù)瓶頸傳聞，疊加Meta增發(fā)魅影，共同引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)AI信仰的階段性修正。硬件端，博通財(cái)報(bào)雖顯示AI相關(guān)業(yè)務(wù)收入仍保持高速增長(zhǎng)，但對(duì)后續(xù)業(yè)務(wù)的指引未能進(jìn)一步突破市場(chǎng)此前早已打滿的樂(lè)觀預(yù)期。在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)科技股業(yè)績(jī)要求極其“苛刻”的背景下，這種“符合預(yù)期即是利空”的表現(xiàn)直接讓半導(dǎo)體板塊承壓；技術(shù)端，AI巨頭Anthropic遞歸學(xué)習(xí)（Recursive Learning）遭遇瓶頸的負(fù)面消息，從底層邏輯上動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)模型能力線性爆發(fā)的信心，測(cè)試了AI核心信仰的韌性；資金端，Meta的增發(fā)傳聞則給AI投資的變現(xiàn)前景蒙上了陰影。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，繼Alphabet計(jì)劃籌集850億美元后，Meta也正考慮通過(guò)增發(fā)股票籌集數(shù)百億美元以資助其AI資本開(kāi)支，導(dǎo)致其股價(jià)單日大幅調(diào)整。這本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)AI資本開(kāi)支軍備競(jìng)賽投出的一張“不信任票”——如果AI業(yè)務(wù)真的能如預(yù)期般迅速產(chǎn)生造血能力和高額回報(bào)，科技巨頭們?yōu)楹稳孕枰ㄟ^(guò)稀釋股東權(quán)益來(lái)頻繁融資？這種籌資壓力引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)資本回報(bào)率（ROI）的深度質(zhì)疑，進(jìn)而加速了科技股的去杠桿進(jìn)程。
其三，美國(guó)制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI分化。制造業(yè)方面，連續(xù)兩個(gè)月處于收縮區(qū)，且多項(xiàng)子指標(biāo)反映出經(jīng)濟(jì)基本面的不穩(wěn)定性：5月美國(guó)制造業(yè)PMI為48.7，低于市場(chǎng)預(yù)期的49.6，且較4月的49.2進(jìn)一步回落。結(jié)構(gòu)上看，新訂單驟降降至45.4，大幅低于前值的49.1，顯示出需求端的疲軟。價(jià)格壓力反彈，盡管整體活動(dòng)萎縮，但價(jià)格支付指數(shù)仍維持在57.0的高位，暗示制造業(yè)原材料成本依然處于較快增長(zhǎng)中；服務(wù)業(yè)方面，5月ISM非制造業(yè)PMI錄得53.8，遠(yuǎn)超預(yù)期的51.0，也顯著高于4月的49.4，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。新訂單指數(shù)回升至54.1，反映出美國(guó)消費(fèi)者在服務(wù)領(lǐng)域的支出依然具備韌性。
展望：短期內(nèi)，美股行情進(jìn)入高波狀態(tài)。市場(chǎng)正陷入由宏觀流動(dòng)性收緊與微觀籌碼去杠桿引發(fā)的深度估值修正，未來(lái)兩周三大事件的共振將直接確立納指是階段性見(jiàn)頂還是利空出盡反彈：首先，若通脹顯現(xiàn)韌性，將與超預(yù)期的非農(nóng)和PMI價(jià)格分項(xiàng)形成共振，10年期美債收益率或維持在4.5%之上，高估值科技股的定價(jià)分母端將持續(xù)承壓；其次，在二級(jí)市場(chǎng)因IPO和潛在增發(fā)面臨“抽血”的擔(dān)憂下，6月11日SpaceX定價(jià)能否給出超預(yù)期高估值，直接決定了算力和泛科技鏈條等高Beta板塊的散戶與機(jī)構(gòu)信心能否重筑；最后，6月16-17日沃什首次主持的FOMC會(huì)議則是推翻或重塑全年貨幣政策指引的“核彈級(jí)”事件，市場(chǎng)急需確認(rèn)這位新主席的鷹鴿底色，若他面對(duì)過(guò)熱的數(shù)據(jù)展現(xiàn)出極強(qiáng)的抗通脹強(qiáng)硬姿態(tài)，市場(chǎng)將進(jìn)一步押注緊縮預(yù)期。這三大核心事件將從宏觀流動(dòng)性、微觀風(fēng)險(xiǎn)偏好和貨幣政策錨定三個(gè)維度對(duì)市場(chǎng)“壓力測(cè)試”。強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)和穩(wěn)定的失業(yè)率增加了美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)暫停加息周期的風(fēng)臉，但我們?nèi)哉J(rèn)為進(jìn)一步加息的可能性較低。在最終結(jié)果明確前，科技股動(dòng)量資金的去杠桿和多頭踩踏仍未出清，美股將延續(xù)多空博弈的寬幅劇烈震蕩。短期關(guān)注具備穩(wěn)健現(xiàn)金流的金融、醫(yī)療和傳統(tǒng)工業(yè)等避險(xiǎn)板塊抱團(tuán)，直至宏觀不確定性下降。
下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)及事件：
基本面方面：1）6月10日，美國(guó)5月核心CPI同比、美國(guó)5月CPI同比；2）6月11日，美國(guó)5月PPI同比、美國(guó)6月6日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)。
財(cái)報(bào)方面：1）6月11日，甲骨文年報(bào)；2）6月12日，Adobe中報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，特朗普政策反復(fù)，歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)及測(cè)算的誤差風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
