>> 華泰證券-固收信用周報：ABS總量穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)分化-260608
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
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| 1496KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇文竹,文晨昕,王曉宇 |
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信用熱點：ABS總量穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)分化
2026年前五個月ABS市場呈現(xiàn)“總量穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)分化”的特征，與2025年"泛消金+NPL+持有型不動產(chǎn)"三駕馬車的驅(qū)動格局相比，今年消金ABS雖仍維持較高體量，但增速已明顯放緩，融資租賃和應(yīng)收賬款類資產(chǎn)接棒填補了消金放緩留下的供給缺口，城投類依舊面臨嚴監(jiān)管。需求端，流動性寬松背景下，機構(gòu)增配高等級中短久期ABS，ABS品種利差壓縮。ABS供給修復(fù)乏力，疊加低利率環(huán)境、資金面寬松，投資者面臨優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺與收益承壓困境，我們預(yù)計ABS品種溢價或持續(xù)低位震蕩。
市場回顧：信用債收益率表現(xiàn)分化，普信債強于二永債
上周5月PMI公布，央行OMO年內(nèi)首次零操作，利率債收益率窄幅震蕩，信用債整體偏強，但有一定分化，普信債表現(xiàn)強于二永債。2026年5月29日至2026年6月5日，普信債收益率多數(shù)下行，各評級3-5Y品種收益率下行3-7BP，利差多數(shù)壓降2-8BP。二永債漲跌互現(xiàn)，1Y品種小幅下行1BP左右，5Y品種收益率上行3BP左右，利差亦整體窄幅震蕩。上周理財凈買入67億元，基金凈買入375億元，環(huán)比上周有所上升。信用債ETF規(guī)模6167億元，環(huán)比前一周上行281億元。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)AAA主體評級公募債利差中位數(shù)多數(shù)壓降3BP左右，各省公募城投債利差中位數(shù)普遍壓降，貴州、遼寧下行偏多。
一級發(fā)行：普信債凈融資仍處低位，發(fā)行利率多呈下行趨勢
2026年6月1日至2026年6月5日，公司類信用債合計發(fā)行2,004億，環(huán)比下行32%；金融類信用債合計發(fā)行1,047億，環(huán)比下行53%。上周公司類信用債合計發(fā)行2,004億元，其中城投債發(fā)行756億元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行1,161億元；合計凈融資199億元，環(huán)比下行69%，其中城投凈融資55億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資126億元，普信債整體凈融資依然處于相對低位，或仍受季節(jié)性年報更新影響。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債凈償還465億元，商業(yè)銀行次級債凈融資700億元，保險公司及證券公司債凈融資307億元。發(fā)行利率方面，中短票平均發(fā)行利率除AA外基本持平，公司債平均發(fā)行利率除AA外多呈下降趨勢。
二級成交：中短久期成交活躍，長久期成交上升
活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為江蘇、廣東等強經(jīng)濟財政省份主流高等級平臺，另一類為經(jīng)濟大省相對較高利差區(qū)域（江蘇、浙江、山東等）核心主平臺；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長久期債券方面，交易活躍城投債中5年以上債券成交占比21%，相比前一周（占比0%）大幅上漲。
風險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。
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