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CPI同比增速持平。5月CPI同比增長1.2%，持平于4月增速；環(huán)比下降0.1%。
　　食品價格季節(jié)性下跌，豬肉價格仍下跌。5月食品CPI環(huán)比下降0.4%，同比下降1.7%。其中，豬肉價格環(huán)比下跌1.6%，連續(xù)三個月下跌；5月同比跌幅擴大至16.1%。鮮菜價格環(huán)比下降3.6%，但同比增速轉(zhuǎn)正，5月同比上漲1.6%。
　　能源價格環(huán)比回落，但同比漲幅擴大。5月交通工具用能源價格環(huán)比下跌0.3%，但由于去年同期基數(shù)跌幅更大，同比漲幅擴大至21.1%。
　　核心CPI略有回落。5月核心CPI環(huán)比下降0.1%；同比上漲1.1%，略低于4月1.2%。最近幾個月黃金價格回落，帶動其他用品及服務(wù)價格漲幅從高位回落，環(huán)比連續(xù)三個月下跌，5月同比增速回落至9.9%。住房需求仍然疲弱，5月租賃房房租環(huán)比下降0.1%，同比下跌0.6%。
　　PPI環(huán)比漲幅放緩，同比繼續(xù)上行。5月PPI環(huán)比增長0.5%，較4月明顯回落。近期國際油價從高位回落，國內(nèi)能源、化工價格環(huán)比漲幅明顯放緩。PPI同比增速繼續(xù)上行，5月同比增長3.9%。其中，生產(chǎn)資料價格同比增速進一步上漲，生活資料價格同比跌幅收窄，耐用消費品價格同比增速轉(zhuǎn)正。
　　下半年通脹仍有回升空間。最近兩個月國際油價有所回落，5月PPI環(huán)比增速放緩，CPI中的能源價格環(huán)比也出現(xiàn)回落。PPI由于去年同期低基數(shù)，同比增速繼續(xù)回升。2季度以來，國內(nèi)需求有所回落，但外需增長仍然強勁。受AI算力相關(guān)需求帶動，計算機、通信和其他電子制造業(yè)等行業(yè)需求較強，但是房地產(chǎn)、消費相關(guān)行業(yè)需求仍然偏弱。往前看，AI算力相關(guān)需求增長可能持續(xù)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)邊際改善跡象，名義GDP增速回升有利于居民收入改善。下半年CPI和PPI仍有可能繼續(xù)回升。
　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)需求下滑，油價大幅波動，美聯(lián)儲貨幣政策收緊。