>> 信達期貨-滬鋅早報：滬鋅轉(zhuǎn)入觀望，不宜追高-260611
| 上傳日期： |
2026/6/11 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【5月份中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)保持上升】SHMET06月10日訊，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)監(jiān)測模型結(jié)果顯示，5月份，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為42.0，較上月上升1.2個百分點。從總體來看，5月份景氣指數(shù)保持上升趨勢，處在“正?！眳^(qū)間中部；先行指數(shù)為82.5，較上月上升0.4個百分點。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，環(huán)比出現(xiàn)上升的指標有4項，分別是LMEX指數(shù)、汽車產(chǎn)量指數(shù)、有色金屬固定資產(chǎn)投資額指數(shù)和有色金屬進口額指數(shù)，升幅分別是0.9%、0.5%、0.7%和3.2%；同比出現(xiàn)上升的指標有5項，分別是LMEX指數(shù)、M2指數(shù)、商品房銷售面積指數(shù)、有色金屬固定資產(chǎn)投資額指數(shù)和有色金屬進口額指數(shù)，升幅分別是10.1%、8.5%、11.4%、1.3%和3.7%；一致指數(shù)為81.0，較上月上升1.7個百分點。（中國有色金屬工業(yè)協(xié)會）
盤面：節(jié)前滬鋅主力合約收于24280元/噸，跌幅1.98%；成交量9.31萬手，持倉量減少678手至8.59萬手，技術(shù)面均線MA5下穿MA10、MA20均線,形成短期死叉，技術(shù)面走壞；但MA60日均線和MA120日均線尚有支撐。
供應(yīng)：國內(nèi)礦端的復(fù)產(chǎn)較為順利，同環(huán)比皆有所上升;但進口端的減量同樣明顯，使得鋅礦總供應(yīng)有所下降，從數(shù)據(jù)跟蹤上可見，礦端是在進入四月之后才逐漸轉(zhuǎn)向短缺。后續(xù)從港口庫存去化的時間點與TC變化并不同步可得出結(jié)論，進入五月之后礦端短缺的情況有所好轉(zhuǎn)。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)負，但一體化廠家的礦端利潤持續(xù)上升至9000元/噸左右，企業(yè)總體利潤處于絕對高位水平。結(jié)合TC價格連續(xù)回落至南方300，北方900元/噸左右的情況來看，一體化企業(yè)的總體利潤依舊維持高位，并且伴隨原材料供應(yīng)量修復(fù)的過程，鋅錠產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)上行。綜合加工費、進口量、港口庫存和礦端開采利潤來看，礦端轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期有所停滯，之后需要看到實際的數(shù)據(jù)變化才能進一步推測，短期可能出現(xiàn)礦緊錠松的態(tài)勢。
需求：總體需求并未發(fā)現(xiàn)亮點。鍍鋅的利潤月內(nèi)總體水平有所修復(fù)，但仍未出現(xiàn)明顯的利潤。當前鍍鋅的利潤率水平有所反彈，從趨勢來看，利潤率已經(jīng)接近盈虧平衡，可能會使得鍍鋅廠家的生產(chǎn)積極性有所下降。跟蹤鍍鋅的周度產(chǎn)量可知，鍍鋅的開工率在月初的時間段內(nèi)，受到假期影響，產(chǎn)量有明顯的下降，并且受到原材料鋅價高企影響，場內(nèi)庫存開始逐漸消耗，結(jié)合鍍鋅廠月內(nèi)依舊維持虧損的現(xiàn)狀來看，鍍鋅方面對鋅的需求會將出現(xiàn)偏弱勢運行的可能。預(yù)計在進入6月之后，產(chǎn)量至少很難出現(xiàn)上升。同時鍍鋅的鋼廠庫存和社會庫存同步消化，反應(yīng)終端需求仍有韌性。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存和國內(nèi)社會庫存月內(nèi)基本走平，但上期所庫存連續(xù)累增，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)皆維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：觀望
操作建議：觀望
風險提示：礦端短缺無法有效向冶煉端蔓延
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