>> 國信證券-航天電器(002025)防務互連與驅動核心供應商，AI算力開辟新增長極-260611
| 上傳日期： |
2026/6/11 |
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| 1804KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李聰,石昆侖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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軍用連接器與微特電機雙龍頭地位穩(wěn)固，2025年收入恢復增長，新質生產力布局打開長期空間。公司深耕軍用高端元器件領域二十余年，是國內少數同時具備宇航級連接器、微特電機、繼電器及光模塊研制能力的骨干企業(yè)。2025年全年實現營業(yè)收入58.20億元，同比增長15.82%，其中連接器及互連產品收入39.84億元，電機產品收入13.58億元，核心業(yè)務恢復穩(wěn)健增長。盡管短期利潤受原材料漲價及訂單確認周期影響，但公司在宇航連接器和彈載連接器市占率高，盈利韌性較強，龍頭地位穩(wěn)固。
公司前瞻布局高速背板、液冷互連及光模塊等新質領域，契合AI算力與數據中心需求。公司擁有“麻花針”彈性接觸件核心技術，產品耐受-270℃至1200℃極端環(huán)境，突破可回收火箭熱防護難題。同時，公司緊跟AI算力浪潮，高速背板連接器、液冷連接器與液冷管路等產品已獲下游客戶認可并應用，部分產品切入國內頭部廠商供應鏈。微特電機業(yè)務擁有60余年航天技術積淀，無刷力矩電機、深海電機等研發(fā)項目已進入小批量交付，技術優(yōu)勢顯著。
特種領域基本盤穩(wěn)固，民用領域多元拓展打開增量空間。在特種領域，公司連接器與微特電機廣泛應用于導彈導引頭、戰(zhàn)機航電系統(tǒng)、衛(wèi)星太陽翼展開、艦載通信等核心裝備場景，深度配套航天科工、兵器工業(yè)、航空工業(yè)等軍工集團，受益于精確制導武器放量和軍機升級換代。在民用領域，公司積極拓展商業(yè)航天（星網、千帆星座）、AI超算、新能源汽車等，民用連接器業(yè)務穩(wěn)步增長，蘇州華旃布局高速模組及液冷產品，民用電機業(yè)務通過航電系統(tǒng)、斯瑪爾特等子公司加速滲透。
過往募投項目順利建成，在建項目有序推進，全產業(yè)鏈布局持續(xù)深化助力長期發(fā)展。公司前期非公開發(fā)行募投項目已全部建成并達產。當前在建的廣州增城民用連接器及電機項目（主體已封頂，預計2027年投產，年產3億只連接器、600萬只電機）、蘇州華旃高速模組及液冷互連項目（2024年啟動，建設期24個月）、泰州航宇智造基地（2026年開工）等項目有序推進。同時公司持續(xù)加大AI算力、商業(yè)航天等領域研發(fā)投入，多項技術已進入小批量交付階段，全產業(yè)鏈布局優(yōu)勢不斷強化，成長空間進一步打開。
盈利預測與估值：
公司未來3年處于快速成長期，預計2026-28年歸母凈利潤3.87/5.39/6.10億元，EPS分別為0.85/1.18/1.34元，我們認為公司股票合理估值區(qū)間在69-78元之間，2026年動態(tài)市盈率在82-90倍?？紤]公司的高成長性，給予“優(yōu)于大市”評級
風險提示：激烈競爭導致產品價格下降、毛利下滑的風險；海外訂單拓展的風險；新業(yè)務拓展不及預期風險；技術更新迭代風險。
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