>> 中郵證券-世紀(jì)天鴻(300654)主業(yè)企穩(wěn)，教育科技打造新成長引擎-260612
| 上傳日期： |
2026/6/12 |
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| 416KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉萱 |
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事件回顧
2026年4月23日，公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報，2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.08億元，同比下降4.38%；歸母凈利潤0.25億元，同比下降41.82%。2026Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.01億元，同比下降1.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元，同比回升4.04%。
事件點評
收入端：教輔圖書業(yè)務(wù)拖累整體表現(xiàn)，策劃服務(wù)實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長。2025年公司收入結(jié)構(gòu)有所分化，其中教輔圖書業(yè)務(wù)仍為核心收入來源，但受圖書行業(yè)整體需求承壓影響延續(xù)收縮趨勢，全年實現(xiàn)收入4.28億元，同比下降6.87%，對整體收入表現(xiàn)形成主要拖累。策劃服務(wù)業(yè)務(wù)依托公司內(nèi)容資源及項目儲備優(yōu)勢實現(xiàn)逆勢增長，全年實現(xiàn)收入0.60億元，同比增長24.31%，對整體收入形成一定對沖。此外，技術(shù)服務(wù)、商品銷售及咨詢等其他業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)收入0.19億元，同比下降15.33%，規(guī)模相對較小，整體影響有限。
利潤端：2025年盈利表現(xiàn)承壓明顯，2026Q1已逐步修復(fù)。2025年公司凈利潤下滑較大，我們認(rèn)為主要系：1）教輔圖書市場承壓影響公司核心業(yè)務(wù)盈利能力，2025年綜合毛利率同比下降1.34pct至36.37%；2）公司持續(xù)推進(jìn)“內(nèi)容+科技”戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入力度，2025年研發(fā)費用同比增長64.40%至0.09億元，對應(yīng)研發(fā)費用率同比提升1.34pct至1.86%，帶動期間費用率同比提升1.34pct至27.62%，對當(dāng)期利潤形成一定壓力；3）公司2025年計提資產(chǎn)減值損失0.19億元，同比擴大76.64%，進(jìn)一步拖累盈利表現(xiàn)。2026Q1，公司綜合毛利率進(jìn)一步降至34.19%，但同比降幅已收窄至0.89pct；同時伴隨研發(fā)投入增速趨緩，費用端壓力有所緩解。此外，公司通過聯(lián)營企業(yè)盈利改善及出售聯(lián)營企業(yè)股權(quán)，確認(rèn)投資收益266.46萬元，共同推動公司盈利能力邊際修復(fù)。
短期教輔主業(yè)仍具增量需求支撐，教育科技有望逐步打開新增業(yè)績曲線。公司近年持續(xù)聚焦教輔圖書主業(yè)，并同步推進(jìn)“內(nèi)容+科技”雙輪驅(qū)動發(fā)展體系：1）教輔圖書：根據(jù)新浪財經(jīng)介紹，我國高中階段學(xué)生規(guī)模預(yù)計將在2029年達(dá)到峰值，高考適齡人口峰值或延后至2032年前后。公司業(yè)務(wù)主要聚焦K12教育賽道，重點布局高考相關(guān)教輔產(chǎn)品。短期高中學(xué)齡人口仍有增量需求背景下，后續(xù)相關(guān)業(yè)務(wù)仍有支撐；2）教育科技：公司目前已逐步構(gòu)建覆蓋教學(xué)全過程的數(shù)字化應(yīng)用體系。2025年，公司旗下數(shù)字化資源平臺已上線智能網(wǎng)閱系統(tǒng)、智能資源庫及智能題卷庫等模塊，并逐步實現(xiàn)向合作學(xué)校提供一體化數(shù)字教學(xué)服務(wù)能力。同時，公司圍繞教師日常教學(xué)場景持續(xù)推進(jìn)AI助教產(chǎn)品研發(fā)與應(yīng)用落地，以“小鴻助教”為代表的智能體產(chǎn)品亦已逐步推進(jìn)應(yīng)用驗證階段。后續(xù)伴隨學(xué)校端滲透率提升及產(chǎn)品功能迭代完善，教育科技業(yè)務(wù)有望逐步形成新增量貢獻(xiàn)。
投資建議
考慮到教輔行業(yè)近年持續(xù)承壓，短期或?qū)菊w業(yè)績增速形成一定制約，我們預(yù)計公司2026~2028年營業(yè)收入為5.51/5.90/6.40億元，歸母凈利潤為0.27/0.35/0.45億元，對應(yīng)EPS為0.07/0.10/0.12元，根據(jù)6月11日收盤價，分別對應(yīng)124/95/75倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
學(xué)齡人口下滑風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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