>> 國泰海通證券-伯特利(603596)公司跟蹤報告：收購豫北轉(zhuǎn)向順利推進，開啟線控底盤新篇章-260612
| 上傳日期： |
2026/6/12 |
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| 1211KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉一鳴,石佳藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
伯特利收購豫北順利推進，線控底盤X、Y、Z三向全布局產(chǎn)業(yè)鏈地位有望升級。維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級?？紤]到公司處于全球布局和新產(chǎn)品研發(fā)、客戶拓展的新周期，各項費用需同步支持公司業(yè)務(wù)擴張，我們預(yù)測26-28年EPS分別1.87/2.43/3.05元，參考可比公司，給予2026年25倍PE。目標價46.63元，維持“增持”評級。
事件：伯特利于2026年6月公告豫北轉(zhuǎn)向工商變更已完成，公司已持有豫北轉(zhuǎn)向50.9727%權(quán)益。2026年2月，伯特利公告將收購豫北轉(zhuǎn)向50.9727%權(quán)益，收購后，兩方將產(chǎn)生客戶、生產(chǎn)、研發(fā)、戰(zhàn)略等多維度協(xié)同，豫北后續(xù)將開展R-EPS、線控轉(zhuǎn)向的業(yè)務(wù)推廣，順應(yīng)線控底盤產(chǎn)業(yè)趨勢，長期維度有利于提升伯特利的產(chǎn)業(yè)地位。
伯特利是領(lǐng)先的汽車智能底盤系統(tǒng)中國供應(yīng)商，線控制動、EPB國內(nèi)份額均處于領(lǐng)先地位，2026年3月實現(xiàn)全球首個EMB項目的量產(chǎn)。隨著高階智能駕駛持續(xù)滲透，EMB作為適合高階智駕的技術(shù)方案其銷量將持續(xù)提升。
具身智能與汽車技術(shù)同源性較高，伯特利已開始推進具身機器人核心部件電機、絲杠及機器人關(guān)節(jié)模組的開發(fā)。此外公司也已通過投資奇瑞旗下墨甲機器人，參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等方式，鏈接行業(yè)資源。未來，伯特利將充分發(fā)揮汽車零部件企業(yè)的降本優(yōu)勢，充分賦能具身智能機器人量產(chǎn)。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、全球乘用車景氣度下行、新業(yè)務(wù)量產(chǎn)不及預(yù)期。
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