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本周膠水較杯膠更強(qiáng)勢，短期天氣占主導(dǎo)：泰國產(chǎn)區(qū)：截止6月12日，泰國地區(qū)膠水/杯膠價(jià)格分別為88.5/70泰銖/公斤，環(huán)比上周+4.1%/-4.1%，同比+55.9%/+50.4%，本周膠水漲幅大于杯膠漲幅。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)：截止6月12日，云南膠水/海南膠乳價(jià)格分別為1.65/1.74萬元/噸，環(huán)比-2.9%/-3.3%，同比+26%/+16%。盡管全球主要產(chǎn)區(qū)新膠預(yù)期季節(jié)性增量，但受雨水干擾及原料支撐，成本端依然堅(jiān)挺。本周美國NOAA氣候預(yù)測中心（CPC/NCEP）2026年6月發(fā)布的官方ENSO研判，6—8月厄爾尼諾出現(xiàn)概率升至99%（5月92%，4月為79%，3月報(bào)告為60%+），并大概率持續(xù)至明年一季度。下半年強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象概率進(jìn)一步提升。
　　本周小幅累庫，NR倉單量處21年以來最低水平：截至2026年6月5日，中國天然橡膠社會(huì)庫存127.0萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸。青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量69.68萬噸，環(huán)比上期增加0.61萬噸，其中保稅區(qū)庫存8.95萬噸，環(huán)比下降0.39萬噸；一般貿(mào)易庫存60.73萬噸，環(huán)比增加1萬噸。另外，NR倉單持續(xù)走低，當(dāng)前處于21年以來的最低水平。印尼膠1-4月出口量同環(huán)比明顯下降，20號(hào)印尼膠貨源仍偏緊。
　　輪胎開工率有所下滑，重卡維持高增態(tài)勢：截至6月11日：國內(nèi)全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為66.29%，環(huán)比-0.07個(gè)百分點(diǎn)，同比+5.05個(gè)百分點(diǎn)；半鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為71.02%，環(huán)比+0.16個(gè)百分點(diǎn)，同比-6.96個(gè)百分點(diǎn)。另外，山東地區(qū)輪胎庫存天數(shù)有所回升。根據(jù)第一商用車網(wǎng)，2026年4月份，我國重卡市場共計(jì)銷售超11.7萬輛，比上年同期的8.77萬輛上漲約33%。1-4月，我國重卡行業(yè)累計(jì)銷量約43.49萬輛，同比增長23%。
　　替代品：合成與天膠價(jià)差修復(fù)，發(fā)生合成替代天膠。截止6月12日，順丁橡膠現(xiàn)貨價(jià)為13400元/噸，環(huán)比下降5.63%，同比+16.5%，與泰混現(xiàn)貨價(jià)差為-3720元/噸。丁二烯現(xiàn)貨價(jià)為10700元/噸，環(huán)比-8.55%，同比+16.3%，順丁膠-丁二烯價(jià)差逐步回歸正常。
　　行業(yè)新聞：5月國內(nèi)天膠進(jìn)口同比-12.5%，科特迪瓦出口同比下降。2026年前5個(gè)月，科特迪瓦橡膠出口量共計(jì)74.9萬噸，較去年同期的75.1萬噸微降0.3%。單看5月數(shù)據(jù)，出口量同比下降8.1%，環(huán)比下降18.8%。
　　投資建議：當(dāng)前處于厄爾尼諾以及能源危機(jī)導(dǎo)致海外產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)預(yù)期，中國天膠進(jìn)口依存度較高，一旦海外減產(chǎn)，將沖擊供應(yīng)。目前國內(nèi)開始進(jìn)入季節(jié)性去庫通道，即使產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量不受影響，價(jià)格下方空間也可控，我們依然看好天然橡膠價(jià)格后期漲幅，建議關(guān)注海南橡膠（未覆蓋）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣擾動(dòng)、政策變化、產(chǎn)區(qū)供給超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、價(jià)格波幅劇烈等風(fēng)險(xiǎn)