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關(guān)注：華能國際H+華電國際H+國電電力+華能蒙電+申能股份+川投能源+長江電力+中國核電+九豐能源+佛燃能源
　　今年廣東電價(jià)經(jīng)歷“低位-沖高-修正”的三階段變化，月度電價(jià)已超過年度長協(xié)電價(jià)。根據(jù)廣東電力交易中心，2026年廣東年度長協(xié)電價(jià)約0.372元/千瓦時(shí)，今年1-4月月度交易電價(jià)基本仍圍繞年度電價(jià)運(yùn)行，4月現(xiàn)貨電價(jià)大漲，最高超過1元/度，電價(jià)上漲主要原因在于天然氣和煤炭價(jià)格持續(xù)提升，同時(shí)廣東高溫天氣提前用電負(fù)荷大增，同時(shí)機(jī)組檢修、西南少雨外送電減少，電力供需偏緊?，F(xiàn)貨電價(jià)成為中長期電價(jià)上漲的先導(dǎo)信號，帶動(dòng)5月月度交易電價(jià)大漲至0.483元/千瓦時(shí)，6月電價(jià)回落進(jìn)入沖高后的修正階段，月度交易電價(jià)0.401元/千瓦時(shí)，仍高于年度長協(xié)電價(jià)。分電源來看，5月煤電、氣電月度電價(jià)分別為0.489、0.475元/千瓦時(shí)，6月均為0.4元/千瓦時(shí)，是電價(jià)上漲的主導(dǎo)力量。
　　電價(jià)面臨周期拐點(diǎn)，上漲趨勢有望延續(xù)。廣東省調(diào)機(jī)組中火電發(fā)電量占比超70%，廣東中長期電價(jià)中樞仍由火電報(bào)價(jià)決定，本輪廣東電價(jià)上漲是燃料成本提升、電力供需偏緊共同作用的結(jié)果。短期來看，2026年煤價(jià)趨勢反轉(zhuǎn)，秦皇島Q5500動(dòng)力煤價(jià)較年初提升178元/噸，LNG價(jià)格也大幅提升，火電利潤承壓支撐電價(jià)反彈；厄爾尼諾現(xiàn)象正式形成，高溫推動(dòng)最高負(fù)荷前移，制冷用電需求提升，國家能源局研判今夏全國最高用電負(fù)荷將達(dá)到16億千瓦左右，較去年增加9000萬千瓦左右，疊加風(fēng)光出力不足，高峰時(shí)段可能出現(xiàn)電力供應(yīng)偏緊，電價(jià)上漲有望延續(xù)。長期來看，供需格局有望持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及新興產(chǎn)業(yè)有望帶動(dòng)用電量超預(yù)期增長，供給端火電核準(zhǔn)下降，根據(jù)統(tǒng)計(jì)廣東2025年僅核準(zhǔn)火電0.56GW、全國僅核準(zhǔn)32GW，預(yù)計(jì)2027年開始火電新增裝機(jī)將大幅下降，風(fēng)光消納問題日益嚴(yán)峻、預(yù)計(jì)新增裝機(jī)也將放緩，電力供需反轉(zhuǎn)在即，支撐電價(jià)長期回升趨勢。
　　電價(jià)上漲有望由點(diǎn)及面全面鋪開，電力板塊攻防兼?zhèn)?。除廣東電價(jià)上漲以外，江蘇省連續(xù)4個(gè)月電價(jià)環(huán)比上漲，最新6月電價(jià)0.351元/千瓦時(shí)，已經(jīng)超過年度長協(xié)電價(jià)0.344元/千瓦時(shí)；5月山東月度加權(quán)均價(jià)上漲至0.316元/千瓦時(shí)，電價(jià)上漲有望全面鋪開。目前全國現(xiàn)貨市場基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，現(xiàn)貨電價(jià)有望成為中長期電價(jià)的前瞻信號，火電依靠調(diào)節(jié)能力能從現(xiàn)貨市場取得增量收益。電力板塊低估低配績優(yōu)高股息，2023年至今除Q4外已有9個(gè)季度維持約500億元利潤體量，2025年自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，市值管理強(qiáng)化，板塊分紅率提升至51.2%，基金持倉維持低位，電力板塊在盈利穩(wěn)定高股息的同時(shí)也受益于電價(jià)回升帶來的業(yè)績彈性，板塊攻防兼?zhèn)洹?br>　　建議關(guān)注電價(jià)預(yù)期改善水火核盈利彈性：1.火電：盈利穩(wěn)定性強(qiáng)高股息：華能國際電力股份、華電國際電力股份、國電電力、申能股份、華能蒙電；2.水電：業(yè)績超預(yù)期、分紅提升的川投能源、長江電力；3.核電：電價(jià)預(yù)期扭轉(zhuǎn)的中國核電。4.燃?xì)猓簹庠炊嘣木咆S能源、佛燃能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。改革不及預(yù)期；煤價(jià)超額上漲；利用小時(shí)波動(dòng)超預(yù)期。