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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.23億元，同比-0.51%；歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比-61.33%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比-65.08%；毛利率9.51%，同比-2.32pct；歸母凈利率0.96%，同比-1.51pct；扣非歸母凈利率0.83%，同比-1.53pct。
　　26Q1內(nèi)外銷表現(xiàn)分化，收入端整體小幅下滑。分品類看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，26Q1公司冰箱銷量同比+8.8%，內(nèi)外銷同比-22.5%/+29.6%，冰箱海外接單穩(wěn)定，全年展望受大宗材料漲價(jià)、地緣政治不確定性影響偏中性；空調(diào)銷量同比-30.3%，內(nèi)外銷同比50.3%/+0.7%，內(nèi)銷出貨端顯著承壓，主因國(guó)補(bǔ)退坡、小米拉動(dòng)減弱所致，海外需求不及預(yù)期、渠道庫(kù)存高企或拖累空調(diào)全年外銷表現(xiàn)。
　　受原材料價(jià)格上漲及競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，26Q1盈利短期承壓。原材料價(jià)格上行、終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)一步擠壓盈利空間，毛利率同比回落。費(fèi)用端看，26Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比-0.46/-0.34/+0.15/-0.08pct至4.94%/0.97%/2.21%/-0.19%，公司提效控費(fèi)成效初顯。后續(xù)公司預(yù)計(jì)通過(guò)全價(jià)值鏈降本為銷售端提供議價(jià)和營(yíng)銷空間，推進(jìn)冰洗融合、冰廚融合、內(nèi)外銷融合以提升協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)依托內(nèi)部管理調(diào)劑優(yōu)化產(chǎn)能利用率。
　　公司聚焦國(guó)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能優(yōu)化，加強(qiáng)海外市場(chǎng)推廣。5月18日，公司宣布暫停合肥長(zhǎng)虹智慧家電產(chǎn)業(yè)園8.77億元擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目規(guī)劃新增90萬(wàn)臺(tái)中大容積冰箱產(chǎn)能，策略轉(zhuǎn)變主因市場(chǎng)銷售未達(dá)預(yù)期，轉(zhuǎn)而通過(guò)技改與數(shù)智化轉(zhuǎn)型提升冰箱產(chǎn)線產(chǎn)能，階段性滿足訂單需求；同時(shí)授權(quán)中科美菱海外使用‘CHiQ’商標(biāo)以加強(qiáng)海外市場(chǎng)推廣。整體看，公司根據(jù)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整策略，收縮國(guó)內(nèi)投資的同時(shí)加速國(guó)際化布局。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司聚焦產(chǎn)品智能化、高端化布局，持續(xù)發(fā)力海外市場(chǎng)，重點(diǎn)布局拉美、中東等核心增量市場(chǎng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊?？紤]到國(guó)補(bǔ)退坡下內(nèi)需承壓、原材料價(jià)格高位運(yùn)行等外部擾動(dòng)，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司短期規(guī)模效應(yīng)承壓影響，預(yù)計(jì)2026-2028年EPS為0.40/0.44/0.49元，6月12日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為14.6x/13.3x/12.0x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲、海外需求疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇