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公司以“半導(dǎo)體能源賽道”為核心戰(zhàn)略方向，專注于為客戶提供電源和電機(jī)系統(tǒng)芯片及解決方案。公司主要產(chǎn)品為高可靠性電源管理芯片、功率器件和驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品，產(chǎn)品線覆蓋AC-DC、DC-DC、Digital PMIC、Driver、Power Device和Power Module六大類(lèi)，應(yīng)用覆蓋服務(wù)器電源、通信、光伏、儲(chǔ)能、充電樁、智能電網(wǎng)、工業(yè)電機(jī)、智能家電和智能終端充電器適配器等領(lǐng)域。
　　公司當(dāng)前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍以家用電器類(lèi)芯片為主，但成長(zhǎng)重心正在遷移至AI。2025年家用電器類(lèi)芯片收入7.58億元，占收入比重約66%；工控功率類(lèi)芯片收入2.10億元，占比約18%；標(biāo)準(zhǔn)電源類(lèi)芯片收入1.71億元，占比約15%。家電業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定基本盤(pán)，工控功率和AI計(jì)算電源提供增長(zhǎng)彈性，標(biāo)準(zhǔn)電源則承擔(dān)快充和高功率適配器方向的產(chǎn)品延伸。
　　功率IC市場(chǎng)空間由“規(guī)模擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代”三項(xiàng)因素疊加形成。規(guī)模擴(kuò)張來(lái)自半導(dǎo)體和終端設(shè)備總量增長(zhǎng)；結(jié)構(gòu)升級(jí)來(lái)自高功率密度和高效率系統(tǒng)對(duì)多產(chǎn)品線的需求；國(guó)產(chǎn)替代來(lái)自供應(yīng)鏈安全和本土響應(yīng)能力提高。三項(xiàng)因素對(duì)不同產(chǎn)品線的作用不同：家電AC-DC更偏穩(wěn)定替代和能效升級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)電源更偏快充和寬禁帶方案，工業(yè)和AI電源更偏價(jià)值量提升和客戶體系突破。
　　在數(shù)據(jù)中心電源鏈路中，公司產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋一次、二次和三次電源的多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為公司在該領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢(shì)。1）公司在高壓ACDC產(chǎn)品已達(dá)國(guó)際第一梯隊(duì)水平。Omdia統(tǒng)計(jì)顯示公司在AC-DCintegrated switching regulators產(chǎn)品大類(lèi)中位列全球第二。該優(yōu)勢(shì)帶來(lái)穩(wěn)定收入、客戶品牌認(rèn)知和技術(shù)平臺(tái)復(fù)用基礎(chǔ)。2）公司產(chǎn)品矩陣完整度高。公司同時(shí)具備高低壓電源芯片、高低壓驅(qū)動(dòng)、功率器件、功率模塊和電源電機(jī)功率系統(tǒng)芯片及方案能力，在國(guó)內(nèi)電源芯片公司中較少見(jiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)&評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為14.08/17.72/21.52億元，分別同比增長(zhǎng)23.23%/25.82%/21.48%；2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為2.05/2.89/3.76億元。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、新品導(dǎo)入不及預(yù)期