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芯朋微發(fā)布年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.43億元（yoy+18.47%），歸母凈利1.86億元（yoy+67.34%），扣非凈利5587.38萬(wàn)元（yoy-23.59%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元（yoy+3.11%，qoq+9.96%），歸母凈利846.09萬(wàn)元（yoy-75.18%，qoq-90.31%）。公司2025年收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，新品類(lèi)產(chǎn)品（DC-DC、Driver、Digital PMIC、PowerDevice、Power Module）營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)39%，其中服務(wù)器應(yīng)用領(lǐng)域營(yíng)收同比增長(zhǎng)超4倍。公司已實(shí)現(xiàn)服務(wù)器一次電源、二次電源到三次電源的全鏈路布局，AC-DC、DC-DC、Driver、Digital PMIC、PowerDevice、Power Module協(xié)同，看好公司加速成長(zhǎng)為客戶的電源和電機(jī)系統(tǒng)提供一站式“Power SystemTotal Solution”供應(yīng)商，維持買(mǎi)入。
　　營(yíng)收利潤(rùn)同比穩(wěn)健增長(zhǎng)，家電及工控市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
　　公司有效料號(hào)超過(guò)2000，2025年芯朋微家用電器類(lèi)芯片產(chǎn)品收入7.58億元（yoy +22.00%，占比66.32%），毛利率38.69%，同比上升+0.04pct，主要受益于公司在TOP客戶市占率提升以及新產(chǎn)品如驅(qū)動(dòng)芯片等持續(xù)導(dǎo)入；標(biāo)準(zhǔn)電源類(lèi)芯片產(chǎn)品收入1.71億元（yoy -2.03%，占比14.95%）,公司客戶導(dǎo)入順利，毛利率22.43%，同比-1.69pct；工控功率產(chǎn)品收入2.10億元（yoy +27.16%，占比18.40%）,毛利率44.60%，同比+0.24pct。2025年研發(fā)費(fèi)用率為22.60%。下游景氣度持續(xù)向好，4Q25公司營(yíng)收環(huán)比+9.96%至2.65億元，毛利率為37.33%（yoy：+0.94pct，qoq：+0.46pct）。
　　新產(chǎn)品與新市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，服務(wù)器電源實(shí)現(xiàn)全鏈路布局
　　持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品線拓展，服務(wù)器電源為重中之重。公司新品類(lèi)產(chǎn)品（DC-DC、Driver、Digital PMIC、PowerDevice、Power Module）營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)39%，其中服務(wù)器應(yīng)用領(lǐng)域營(yíng)收同比增長(zhǎng)超4倍。2025年，公司重磅推出12款面向AI計(jì)算能源領(lǐng)域的核心新品，首家完成服務(wù)器一次電源、二次電源到三次電源的全鏈路布局，其中面向800VHVDC系統(tǒng)的1700VSiC輔源、隔離驅(qū)動(dòng)、SiC/GaN驅(qū)動(dòng)等芯片、兆赫茲開(kāi)環(huán)DCX控制器、全集成數(shù)字硬開(kāi)關(guān)全橋控制器、8/12/16多相VRM、70/90ACu-Clip DrMOS、EFuse、PoL等產(chǎn)品可滿足高算力服務(wù)器對(duì)電源轉(zhuǎn)換效率、穩(wěn)定性及小型化的要求。
　　功率系統(tǒng)整體解決方案見(jiàn)效，非ACDC產(chǎn)品及工業(yè)收入增長(zhǎng)顯著
　　2025年公司推出了多個(gè)系列的創(chuàng)新性電源和電機(jī)的功率模塊，營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.9倍，包括集成電感的CubeSiP專(zhuān)利技術(shù)的DC-DC電源模塊、內(nèi)置高壓半橋驅(qū)動(dòng)和保護(hù)的電機(jī)驅(qū)動(dòng)模塊以及集成SiC器件和半橋電機(jī)驅(qū)動(dòng)模塊。公司進(jìn)一步完善自身的“電源和電機(jī)系統(tǒng)級(jí)整體解決方案”戰(zhàn)略，目前已基于五大核心技術(shù)構(gòu)筑出六大具備協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)品線架構(gòu)，其中非AC-DC產(chǎn)品線持續(xù)推新品，其業(yè)務(wù)成長(zhǎng)速度高于AC-DC產(chǎn)品線。公司已從AC-DC模擬芯片供應(yīng)商加速成長(zhǎng)為客戶的電源和電機(jī)系統(tǒng)提供一站式“PowerSystemTotal Solution”供應(yīng)商。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到產(chǎn)品導(dǎo)入需要時(shí)間，我們調(diào)整公司26-27年收入預(yù)測(cè)-6.65%/-7.38%至13.8/16.4億元，受益于高毛利產(chǎn)品放量，我們調(diào)整毛利率假設(shè)，對(duì)應(yīng)上修26-27年歸母凈利潤(rùn)2.61%/11.21%至2.48/3.26億元。新增預(yù)測(cè)28年收入/歸母凈利潤(rùn)為19.8/4.2億元。近期板塊估值整體抬升，給予公司2026年43.9倍PE估值（可比公司2026年P(guān)E均值43.9倍），上調(diào)目標(biāo)價(jià)為83.0元（前值73.02元，對(duì)應(yīng)54.5倍2025年P(guān)E）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體下行周期，家電等需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。