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央行公開市場凈投放8558億元，資金價(jià)格進(jìn)一步上行。截至2026年6月12日，R001收于1.45%，較前一周上行6.1BP；R007收于1.46%，較前一周上行7.2BP。公開市場操作方面，上周央行最終凈投放8558億元。
　　國債、國開債收益率整體上行。截至6月12日，1年期國債收益率收于1.2%，較前一周上行1.9BP；10年期國債收益率收于1.74%，較前一周上行2.2BP。1年期國開債收益率收于1.38%，較前一周上行2.4BP；10年期國開債收益率收于1.8%，較前一周上行3.1BP。
　　中短票及城投債收益率整體上行。截至6月12日，中短票收益率整體上行，5年期AAA、5年期AA+和1年期AA品種收益率上行幅度較大，較前一周分別上行10.51BP、9.51BP和8.9BP。城投債收益率整體上行，3年期AA+、3年期AA及1年期AA品種收益率上行幅度較大，較前一周分別上行8.93BP、8.93BP和7.56BP。
　　各類型企業(yè)債券及城投債信用利差整體上行。截至6月12日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周各類性質(zhì)企業(yè)信用利差整體上行。其中，上市公司發(fā)行的債券信用利差上行較多，上行幅度為19.37BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體上行，其中AAA品種信用利差上行3.31BP，AA+品種信用利差上行3.38BP，AA品種信用利差上行2.72BP。
　　利率債方面，資金利率進(jìn)一步上行空間有限。上周隨著資金利率上行，債券市場回調(diào)。6月15日央行開展6000億元買斷式逆回購操作，為等量續(xù)作。此前3個(gè)月期品種已連續(xù)四個(gè)月縮量操作，受此影響，自5月中旬以來DR001基本進(jìn)入連續(xù)回升狀態(tài)，截至2026年6月12日，已上行至政策利率上方附近，且處于年內(nèi)偏高位置，我們認(rèn)為當(dāng)前已基本滿足央行引導(dǎo)市場利率向政策利率回歸的目標(biāo)，央行此次等量續(xù)作調(diào)整或表明其無意尋求資金利率繼續(xù)大幅收緊。同時(shí)，結(jié)合6月12日《金融時(shí)報(bào)》的發(fā)文來看，文中提及“展望未來，貨幣政策適度寬松基調(diào)未變、支持性立場不變，資金利率中樞預(yù)計(jì)圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行”，央行后續(xù)進(jìn)一步引導(dǎo)資金利率上行的必要性弱化。在此背景下，近期市場雖面臨稅期、機(jī)構(gòu)跨季考核等因素的考驗(yàn)，但央行大概率仍將積極呵護(hù)市場流動(dòng)性，這意味著資金利率短期內(nèi)雖未必快速回落，但上行空間有限，資金利率快速上行時(shí)期或已過。與此同時(shí)，5月金融數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前信貸需求仍偏不足，新增社融主要靠政府債券支撐，社融結(jié)構(gòu)仍待優(yōu)化，基本面層面繼續(xù)對(duì)債市形成支撐。
　　信用債方面，短期關(guān)注贖回壓力何時(shí)企穩(wěn)。上周資金面持續(xù)收斂，信用債在理財(cái)季末回表及預(yù)防性贖回等因素影響下，拋壓增加，表現(xiàn)弱于利率債，信用利差整體走闊。展望后續(xù)，6月理財(cái)本身存在季節(jié)性回表需求，這意味著盡管我們認(rèn)為后續(xù)流動(dòng)性進(jìn)一步大幅收斂風(fēng)險(xiǎn)可控，本輪觸發(fā)全面負(fù)反饋概率不大，但在負(fù)債端無增量資金入場情境下，短期內(nèi)理財(cái)贖回拋壓或尚未完全出清。策略上，建議靜待市場情緒企穩(wěn)后再行入場，可暫時(shí)以3年期以內(nèi)流動(dòng)性較高且具備一定票息價(jià)值的品種壓倉為主，短期可關(guān)注DR001是否企穩(wěn)以及理財(cái)凈值何時(shí)轉(zhuǎn)正，中長期在資產(chǎn)荒格局未改背景下，調(diào)整后信用債市場仍具有較優(yōu)配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資金面收緊，央行態(tài)度超預(yù)期，理財(cái)申贖規(guī)模超預(yù)期