>> 財信證券-固定收益周報：通脹隱憂減輕，做平曲線仍占優(yōu)-260414
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張雯婷 |
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投資要點
央行公開市場凈回籠3705億元，資金面平穩(wěn)偏松。截至2026年4月10日，R001收于1.29%，較前一周下行0.2BP；R007收于1.4%，較前一周上行0.6BP。上周央行公開市場操作最終凈回籠3705億元。
國債、國開債收益率曲線平坦化。截至4月10日，1年期國債收益率收于1.21%，較前一周下行2.5BP；10年期國債收益率收于1.81%，較前一周下行0.7BP。1年期國開債收益率收于1.43%，較前一周上行1.6BP；10年期國開債收益率收于1.91%，較前一周下行3.4BP。
中短票及城投債收益率多數(shù)下行。截至4月10日，中短票收益率整體下行，5年期AA、5年期AA+和3年期AA+品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行4.64BP、3.64BP和3.07BP。城投債收益率多數(shù)下行，7年期AAA、7年期AA+及7年期AA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行4.57BP、3.57BP和3.57BP。
各類型企業(yè)債券及城投債信用利差整體下行。截至4月10日，分企業(yè)性質信用利差方面，上周各類性質企業(yè)信用利差整體下行。其中，央企發(fā)行的債券信用利差下行較多，下行幅度為9.8BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體下行，其中AAA品種信用利差下行3.77BP，AA+品種信用利差下行4.45BP，AA品種信用利差下行4.29BP。
利率債方面，做平曲線策略仍占優(yōu)。資金面方面，隨著一季度銀行“開門紅”信貸沖量需求完成，4月通常為信貸投放小月，對于銀行間流動性的擠占減少。當前DR001已下行至指導區(qū)間下沿，短期在政策利率調降概率較低背景下，我們認為資金利率下行空間有限，更多表現(xiàn)為維持低位運行，資金存在沿著曲線拉長久期增厚收益動力。同時，近期美伊局勢未進一步升級，雙方進入談判拉扯期，戰(zhàn)爭溢價對市場的沖擊階段性定價，同時，3月通脹數(shù)據表現(xiàn)來看，CPI同比錄得1%，市場預期1.3%，PPI同比錄得0.5%，市場預期0.5%，短期內通脹隱憂對于長端及超長端的壓制效果改善，利于凝聚市場做多動力。以30Y-10Y國債活躍券為例，仍有近50BP利差，壓縮空間較為充足。短期內，重點關注即將公布的國債發(fā)行計劃及期限調整。
信用債方面，可適度拉久期。展望后續(xù)，隨著理財及資管產品資金進場后，信用債配置力量有望走強，疊加資金面有望保持寬松環(huán)境，信用利差預計將延續(xù)低位震蕩。當前來看，短端品種套息空間已相對有限，“資產荒”背景下預計配置力量有望逐步拉久期，向中長端品種布局，建議可關注3—5年非金融信用債，同時結合從票息比價優(yōu)勢的角度來看，關注3—5年期二永債。
風險提示：經濟超預期，資金面收緊，外圍擾動，機構贖回超預期。
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