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央行公開市場(chǎng)凈投放1795億元，資金面整體合理充裕。截至2026年2月28日，R001收于1.34%，較上月末下行16.8BP；R007收于1.51%，較上月末下行13.3BP。央行通過公開市場(chǎng)操作最終凈投放1795億元。
　　國(guó)債、國(guó)開債收益率多數(shù)下行。截至2月28日，1年期國(guó)債收益率收于1.32%，較上月末上行1.7BP；3年期國(guó)債收益率收于1.38%，較上月末下行2.4BP；10年期國(guó)債收益率收于1.78%，較上月末下行3.6BP。1年期國(guó)開債收益率收于1.57%，較上月末下行1.4BP；5年期國(guó)開債收益率收于1.75%，較上月末下行4.5BP；10年期國(guó)開債收益率收于1.96%，較上月末下行2.4BP。
　　中短票收益率和城投債收益率多數(shù)下行。截至2月28日，中短票收益率方面，5年期AA、7年期AA+、1年期AA品種收益率下行幅度較大，收益率較上月末分別下行4.35BP、4.22BP和4.02BP。城投債方面，5年期AA、7年期AA+和5年期AA+品種收益率下行幅度較大，收益率較上月末分別下行9.74BP、3.85BP和3.74BP。
　　利率債方面，利率可適當(dāng)逢調(diào)整做多。展望后續(xù)，3月市場(chǎng)焦點(diǎn)或隨著兩會(huì)落幕，逐步由政策預(yù)期博弈轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證。參考過往經(jīng)驗(yàn)，則體現(xiàn)為會(huì)前機(jī)構(gòu)保持謹(jǐn)慎觀望，小幅降久期及倉位，會(huì)后定價(jià)“靴子落地”，在政策主基調(diào)未出現(xiàn)大幅超預(yù)期背景下，短期利率走勢(shì)易呈現(xiàn)“先上后下”。機(jī)構(gòu)行為方面，我們預(yù)計(jì)后續(xù)銀行補(bǔ)倉需求或較1—2月期間邊際減弱，但保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)募竟?jié)性配置需求有望推動(dòng)新增配置力量逐步進(jìn)場(chǎng)，予以對(duì)沖。整體而言，當(dāng)前環(huán)境對(duì)債市偏友好，可保持中性偏多思維逢高配置，把握利差壓縮機(jī)會(huì)，同時(shí)本月外圍擾動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響或?qū)⑸仙?，關(guān)注后續(xù)美伊沖突局勢(shì)變化以及月末特朗普訪華，中美談判進(jìn)程等事件。
　　信用債方面，信用利差有望維持低位。2月在平穩(wěn)資金面及機(jī)構(gòu)配置需求的推動(dòng)下，信用債市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于利率債，其中中短久期、中低評(píng)級(jí)資產(chǎn)相對(duì)收益率下行幅度更多。展望后續(xù)，3月—4月或迎來攤余成本法定開債基集中開放期且保險(xiǎn)開門紅資金、銀行理財(cái)資金存在季節(jié)性進(jìn)場(chǎng)增配需求，疊加資金面有望延續(xù)保持寬松，信用債或?yàn)楣ナ丶鎮(zhèn)涞倪x擇，信用利差整體有望維持低位。在此背景下，一方面，中短久期信用債套息加杠桿策略仍有效，同時(shí)可適當(dāng)下沉作為底倉配置。另一方面，可采取騎乘策略，布局曲線凸點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，資金面趨緊，政策規(guī)模超預(yù)期，超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。