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二級(jí)市場(chǎng)跟蹤。1）轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下跌。截至2月27日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲1.98%，收于4162.88點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.34%，收于454.17點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.23%，收于525.2點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.03%，收于386.44點(diǎn)。利率債收益率漲跌互現(xiàn)。2月28日，1年期國(guó)債到期收益率收于1.32%，周環(huán)比持平；10年期國(guó)債到期收益率收于1.78%，周環(huán)比下行1BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來(lái)看，鋼鐵、有色金屬、建筑裝飾等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，周漲跌幅分別為4.73%、2.18%、1.93%。3）個(gè)券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為艾為轉(zhuǎn)債、優(yōu)彩轉(zhuǎn)債、雙良轉(zhuǎn)債、廣聯(lián)轉(zhuǎn)債和大中轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為72.02%、21.16%、19.66%、16.11%和16.11%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為匯成轉(zhuǎn)債、微導(dǎo)轉(zhuǎn)債、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、信服轉(zhuǎn)債和恒帥轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-18.37%、-16.84%、-16.28%、-14.04%和-13.68%。4）轉(zhuǎn)債估值回落。截至2月27日，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為30.63%和43.02%，周環(huán)比分別下跌5.28個(gè)百分點(diǎn)和下跌4.97個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)來(lái)看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為82.06%、35.94%、25.88%、22.1%、15.53%，周環(huán)比分別上漲0.14、下跌2.23、下跌5.28、上漲4.2、下跌5.24個(gè)百分點(diǎn)。
　　一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周（2.24-2.27）無(wú)轉(zhuǎn)債發(fā)行，有1只轉(zhuǎn)債上市，為艾為轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為19.01億元，所屬行業(yè)為電子。截至2026年3月2日，待發(fā)新券中證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的轉(zhuǎn)債5家，規(guī)模共計(jì)43.87億元；已通過(guò)上市委的轉(zhuǎn)債7家，規(guī)模共計(jì)69.66億元。
　　核心觀點(diǎn)：轉(zhuǎn)債估值回調(diào)，均衡配置或占優(yōu)。正股層面，中長(zhǎng)期來(lái)看，正股向好趨勢(shì)未發(fā)生改變，但短期擾動(dòng)或增加，面臨數(shù)據(jù)真空期和兩會(huì)政策預(yù)期博弈，同時(shí)外部地緣沖突不確定性加大，正股或處于高波動(dòng)環(huán)境，呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)。估值層面，近期贖回條款壓力下轉(zhuǎn)債估值有所回調(diào)，但仍處歷史較高水平，建議規(guī)避高價(jià)、高估值的“雙高”轉(zhuǎn)債和臨強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債；轉(zhuǎn)債供需偏緊等核心支撐暫未改變，后續(xù)需關(guān)注再融資新規(guī)下轉(zhuǎn)債供給的預(yù)期變化。當(dāng)前高波動(dòng)環(huán)境下，轉(zhuǎn)債更多為結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)，策略上，均衡配置或占優(yōu)，一方面配置銀行、公用事業(yè)等大盤(pán)、高評(píng)級(jí)標(biāo)的，具備紅利和防御屬性，同時(shí)受益于大盤(pán)底倉(cāng)轉(zhuǎn)債稀缺性凸顯；另一方面，正股長(zhǎng)期向好預(yù)期未變下，可以關(guān)注低溢價(jià)率、正股基本面較好標(biāo)的，逢低布局增強(qiáng)組合彈性，行業(yè)上保持均衡配置。主線上建議關(guān)注：1）中東地緣沖突催化的能源品、油運(yùn)、貴金屬、軍工等相關(guān)方向；2）科技板塊，如AI、算力、機(jī)器人等方向，具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，同時(shí)或?yàn)檎哳A(yù)期方向，考慮逢低吸納；3）高股息紅利板塊，如銀行、煤炭、石油、交通運(yùn)輸?shù)取?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。