>> 財信證券-固定收益周報：債市急速修復(fù)期已過，挖掘局部補漲機會-260126
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
大小： |
1181KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張雯婷 |
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投資要點
央行公開市場凈投放9795億元，資金面整體偏均衡。截至2026年1月23日，R001收于1.47%，較前一周上行9.7BP；R007收于1.54%，較前一周上行2.6BP。公開市場操作方面，上周央行最終凈投放9795億元。
國債、國開債收益率多數(shù)下行。截至1月23日，1年期國債收益率收于1.28%，較前一周上行4.0BP；10年期國債收益率收于1.83%，較前一周下行1.3BP。1年期國開債收益率收于1.58%，較前一周下行1.8BP；10年期國開債收益率收于1.97%，較前一周下行4.2BP。
中短票及城投債收益率多數(shù)下行。截至1月23日，中短票收益率多數(shù)下行，7年期AA、7年期AA+和5年期AA+品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行5.49BP、5.49BP和5.43BP。城投債收益率多數(shù)上行，3年期AA、3年期AAA及7年期AAA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行3.92BP、3.92BP和3.55BP。
各類型企業(yè)債券及城投債信用利差整體下行。截至1月23日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周各類性質(zhì)企業(yè)信用利差整體下行。其中，上市公司發(fā)行的債券信用利差下行較多，下行幅度為10.87BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體下行，其中AAA、AA+及AA級品種信用利差分別下行1.5BP、2.13BP和2.84BP。
利率債方面，靜待增量因素破局。上周隨著權(quán)益市場漲勢階段性放緩，債市在年初銀行及保險等機構(gòu)配置需求驅(qū)動下震蕩走強，其中前期受壓制較多的長端及超長端品種修復(fù)幅度較大。展望后續(xù)，當前10年期國債收益率已逐步逼近短期市場預(yù)期的震蕩區(qū)間1.8%—1.9%的下沿，在無新增利多的背景下，預(yù)計利率進一步下破關(guān)鍵點位的概率相對有限，債市或轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間震蕩行情，可結(jié)合各品種利差分位數(shù)尋找凸點配置。貨幣政策方面，2025年GDP增速達5%、12月出口繼續(xù)保持高韌性，疊加央行近期已開展結(jié)構(gòu)性降息并積極開展9000億元MLF操作，我們預(yù)計短期內(nèi)總量型降準、降息時點或有所后移。
信用債方面，挖掘局部補漲機會。展望后續(xù)，短期若無新增利好背景下，債市快速修復(fù)期或已過，春節(jié)前仍需密切關(guān)注地方債發(fā)行節(jié)奏?？紤]到當前利率債進一步博取資本利得空間有限，預(yù)計短期機構(gòu)配置需求仍有利于推動信用利差小幅壓縮，整體來看，可優(yōu)先將中短久期信用債作為底倉票息資產(chǎn)，其中重點關(guān)注4年期普通信用債騎乘價值。此外，鑒于目前二永債相對普通信用債修復(fù)幅度偏緩，3—5年期二永債或仍有一定配置價值。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟超預(yù)期，資金面收緊，外圍擾動，機構(gòu)贖回超預(yù)期。
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