>> 財信證券-固定收益周報：通脹溫和回升，股債蹺蹺板效應(yīng)升溫-260112
| 上傳日期： |
2026/1/15 |
大小： |
1154KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張雯婷 |
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投資要點
央行公開市場凈回籠12214億元，資金面邊際收緊。截至2026年1月9日，R001收于1.35%，較前一周上行9.0BP；R007收于1.52%，較前一周上行6.8BP。上周央行公開市場操作最終凈回籠12214億元。
國債、國開債收益率多數(shù)上行。截至1月9日，1年期國債收益率收于1.29%，較前一周下行4.0BP；10年期國債收益率收于1.88%，較前一周上行4.0BP。1年期國開債收益率收于1.58%，較前一周上行3.0BP；10年期國開債收益率收于2.03%，較前一周上行4.0BP。
中短票及城投債收益率多數(shù)上行。截至1月9日，中短票收益率多數(shù)上行，5年期AA、1年期AA和5年期AA+品種收益率上行幅度較大，較前一周分別上行4.32BP、2.51BP和2.32BP。城投債收益率多數(shù)上行，5年期AAA、3年期AA及3年期AAA品種收益率上行幅度較大，較前一周分別上行3.74BP、2.63BP和2.63BP。
各類型企業(yè)債券及城投債信用利差整體下行。截至1月9日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周各類性質(zhì)企業(yè)信用利差整體下行。其中，上市公司發(fā)行的債券信用利差下行較多，下行幅度為22.93BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體下行，其中AAA品種信用利差下行2.64BP，AA+品種信用利差下行3BP，AA品種信用利差下行3.11BP。
利率債方面，操作上以穩(wěn)為主。12月通脹數(shù)據(jù)延續(xù)溫和回升。其中：12月CPI同比錄得0.8%，前值0.7%，創(chuàng)2023年3月以來新高。12月PPI同比錄得-1.9%，前值-2.2%，環(huán)比錄得0.2%，前值0.1%?？傮w來看，當前通脹回升主要由基數(shù)效應(yīng)、季節(jié)性及部分商品結(jié)構(gòu)性漲價推升，需求端政策仍待發(fā)力。以近3年環(huán)比增速線性外推來看，2月CPI同比有望破1%。短期而言，物價企穩(wěn)回升、基金年底沖量資金回流及股市“開門紅”所帶來的資金虹吸效應(yīng)或?qū)﹂L端利率的下行空間造成限制，寬松的資金面是支撐債市不出現(xiàn)大幅調(diào)整的主要力量，預(yù)計債市整體震蕩偏弱，操作上建議以穩(wěn)為主，同時可參考OMO加點50BP作為10y國債核心波動區(qū)間的上限，結(jié)合自身負債端情況，配置盤適當參與鎖定收益率。
信用債方面，套息策略相對占優(yōu)。展望后續(xù)，股債蹺蹺板效應(yīng)帶動市場風險偏好提升背景下，預(yù)計債市暫時難有趨勢性做多機會，目前信用債信用利差水平性價比一般，資金面寬松背景下，中短端套息及對其適度加杠桿或仍可行，對配置盤而言，3—5y二永債仍有一定修復(fù)空間，可考慮關(guān)注。
風險提示：經(jīng)濟超預(yù)期，資金面收緊，外圍擾動，機構(gòu)贖回超預(yù)期。
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