>> 財信證券-可轉(zhuǎn)債周報：轉(zhuǎn)債震蕩上行，韌性有所凸顯-251215
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
大小： |
895KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉文蓉 |
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二級市場跟蹤。1）轉(zhuǎn)債市場上漲。截至12月12日，上證指數(shù)周環(huán)比下跌0.34%，收于3889.35點；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.39%，收于422.19點；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.2%，收于482.97點；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.1%，收于350.48點。利率債收益率普遍下行。12月12日，1年期國債到期收益率收于1.39%，周環(huán)比下行1BP；10年期國債到期收益率收于1.84%，周環(huán)比下行1BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，建筑材料、國防軍工、電子等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，周漲跌幅分別為6.14%、4.27%、4.09%。3）個券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為茂萊轉(zhuǎn)債、瑞可轉(zhuǎn)債、再22轉(zhuǎn)債、華懋轉(zhuǎn)債和微導(dǎo)轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為70.88%、57.3%、50.01%、22.56%和21.09%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為英搏轉(zhuǎn)債、宏圖轉(zhuǎn)債、華銳轉(zhuǎn)債、三房轉(zhuǎn)債和亞科轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-9.07%、-7.31%、-6.87%、-6.61%和-5.97%。4）轉(zhuǎn)債估值分化。截至12月12日，全市場轉(zhuǎn)股溢價率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為32.54%和46.87%，周環(huán)比分別上升1.04個百分點和上升2.35個百分點；其中分平價來看，平價低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值分別為74.82%、30.25%、20.07%、11.68%、12.35%，周環(huán)比分別上漲2.8、下跌0.3、上漲1.12、下跌1.28、上漲1.02個百分點。
一級市場跟蹤：上周（12.08-12.12）共有3只轉(zhuǎn)債發(fā)行，分別為天準轉(zhuǎn)債、澳弘轉(zhuǎn)債、神宇轉(zhuǎn)債；共有2只轉(zhuǎn)債上市，分別為瑞可轉(zhuǎn)債、茂萊轉(zhuǎn)債。截至2025年12月15日，待發(fā)新券中證監(jiān)會同意注冊的轉(zhuǎn)債4家，規(guī)模共計41.67億元；已通過上市委的轉(zhuǎn)債8家，規(guī)模共計83.14億元。
核心觀點：轉(zhuǎn)債震蕩上行，韌性有所凸顯。上周轉(zhuǎn)債背離正股逆勢小幅上漲，凸顯一定韌性。展望后市，正股層面，重要會議召開、美聯(lián)儲降息落地，短期宏觀層面擾動減少，正股慢牛預(yù)期下明年春季躁動行情可期；估值層面，正股慢牛預(yù)期和供需矛盾下轉(zhuǎn)債高估值環(huán)境或延續(xù)，但高估值下轉(zhuǎn)債性價比低于正股，缺乏整體性行情，更多或為結(jié)構(gòu)性交易機會。此外，上周藍帆轉(zhuǎn)債大幅調(diào)整，不能破凈下修限制下公司促轉(zhuǎn)股難度較高，到期償付風(fēng)險顯現(xiàn)，但并未向全市場傳導(dǎo)，短期風(fēng)險相對可控，需關(guān)注部分弱資質(zhì)臨期標的的信用風(fēng)險。策略上，短期兼具防御和成長的啞鈴策略或占優(yōu)，一方面是銀行、公用事業(yè)等大盤、高評級標的，具備紅利和防御屬性，同時受益于大盤底倉轉(zhuǎn)債稀缺性凸顯；另一方面，關(guān)注科技、反內(nèi)卷等板塊中的低溢價率優(yōu)質(zhì)標的，逢低布局增強組合彈性。主線上建議關(guān)注：1）科技板塊，如商業(yè)航天、機器人、存儲等方向，尤其是前期調(diào)整相對到位的轉(zhuǎn)債；2）反內(nèi)卷相關(guān)方向，可關(guān)注化工、光伏、鋰電等；3）內(nèi)需政策預(yù)期方向，新消費以及養(yǎng)老、生育等“十五五”規(guī)劃的重點方向。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險，轉(zhuǎn)債強贖風(fēng)險，股市波動風(fēng)險等。
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