>> 財信證券-可轉債周報：保持中性倉位，波段思維應對-251103
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉文蓉 |
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投資要點
二級市場跟蹤。1）轉債市場上漲。截至10月31日，上證指數周環(huán)比上漲0.11%，收于3954.79點；上證轉債周環(huán)比上漲0.55%，收于423.52點；中證轉債周環(huán)比上漲0.79%，收于484.98點；深證轉債周環(huán)比上漲1.14%，收于352.53點。利率債收益率普遍下行。10月31日，1年期國債到期收益率收于1.38%，周環(huán)比下行9BP；10年期國債到期收益率收于1.8%，周環(huán)比下行5BP。2）從轉債所屬行業(yè)來看，有色金屬、鋼鐵、公用事業(yè)等行業(yè)表現相對較好，周漲跌幅分別為4.45%、3.04%、2.85%。3）個券表現。周漲跌幅排名前五位的轉債分別為金25轉債、福能轉債、泰坦轉債、大中轉債和振華轉債，周漲跌幅分別為58.11%、45.07%、28.31%、25.01%和19.26%；周漲跌幅排名末五位的轉債分別為通光轉債、水羊轉債、精達轉債、華醫(yī)轉債和武進轉債，周漲跌幅分別為-26.82%、-10.04%、-9.6%、-8.59%和-8.39%。4）轉債估值下行。截至10月31日，全市場轉股溢價率的中位數和算術平均數分別為27.58%和41.52%，周環(huán)比分別下跌0.32個百分點和下跌0.02個百分點；其中分平價來看，平價低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉債的轉股溢價率均值分別為73.68%、27.55%、18.07%、12.87%、10.59%，周環(huán)比分別上漲0.58、上漲2.33、下跌1.48、下跌1.79、上漲0.73個百分點。
一級市場跟蹤：上周（10.27-10.31）無轉債發(fā)行，有2只轉債上市，為福能轉債、金25轉債。截至2025年11月3日，待發(fā)新券中證監(jiān)會同意注冊的轉債6家，規(guī)模共計89.5億元；已通過上市委的轉債6家，規(guī)模共計33.8億元。
核心觀點：保持中性倉位，波段思維應對。正股層面，隨著中美談判、美聯儲降息、上市公司三季報等事件相繼落地，11月將處于宏觀事件的短暫真空期，前期表現較好的科技方向止盈情緒升溫，避險情緒有所上升，短期市場或轉向低估值板塊；但長期來看，以AI為代表的科技板塊景氣度仍有望延續(xù)。轉債估值層面，高估值水平仍使市場相對受限，當前轉債價格中位數仍位于130元以上，結構性機會依舊高于整體性機會。策略上來看，11月轉債建議保持中性倉位，以波段操作思維應對，結構性行情下均衡配置：一方面以銀行、公用事業(yè)等高評級、國企標的為底倉，另一方面配置科技、反內卷等平衡、偏股型標的增加彈性，其中偏股型建議優(yōu)先關注低溢價標的。主線上建議關注：1）科技板塊，如AI算力、半導體、機器人等方向，尤其是前期有所調整的轉債；2）反內卷相關方向，可關注化工、光伏等；3）內需政策預期方向，可適當參與新消費以及養(yǎng)老、生育等“十五五”規(guī)劃的重點方向。
風險提示：轉債估值回落風險，轉債強贖風險，股市波動風險等。
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