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投資要點(diǎn)
　　二級(jí)市場(chǎng)跟蹤。1）轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上漲。截至10月24日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲2.88%，收于3950.31點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲1.56%，收于421.22點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲1.47%，收于481.2點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲1.4%，收于348.57點(diǎn)。利率債收益率普遍上行。10月24日，1年期國債到期收益率收于1.47%，周環(huán)比上行3BP；10年期國債到期收益率收于1.85%，周環(huán)比上行2BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，電子、國防軍工、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，周漲跌幅分別為5.47%、5.14%、4.91%。3）個(gè)券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為應(yīng)流轉(zhuǎn)債、晨豐轉(zhuǎn)債、精達(dá)轉(zhuǎn)債、蒙泰轉(zhuǎn)債和春秋轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為73.08%、27.32%、25.11%、24.41%和15.88%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為億田轉(zhuǎn)債、嘉澤轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、恒邦轉(zhuǎn)債和豫光轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-14.62%、-10.85%、-10.63%、-9.55%和-8.26%。4）轉(zhuǎn)債估值分化。截至10月24日，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為27.9%和41.54%，周環(huán)比分別下跌1.02個(gè)百分點(diǎn)和下跌1.61個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)來看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為73.1%、25.22%、19.54%、14.67%、9.87%，周環(huán)比分別上漲0.96、下跌0.25、上漲1.77、上漲3.47、上漲0.09個(gè)百分點(diǎn)。
　　一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周（10.17-10.24）無轉(zhuǎn)債發(fā)行，有1只轉(zhuǎn)債上市，為應(yīng)流轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為15億元，所屬行業(yè)為機(jī)械設(shè)備。截至2025年10月27日，待發(fā)新券中證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的轉(zhuǎn)債7家，規(guī)模共計(jì)89.5億元；已通過上市委的轉(zhuǎn)債6家，規(guī)模共計(jì)35.8億元。
　　核心觀點(diǎn)：結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，均衡配置或占優(yōu)。正股層面，權(quán)益市場(chǎng)活躍度回升，10月24日滬深兩市成交額放量接近2萬億；中長(zhǎng)期來看權(quán)益市場(chǎng)走牛仍有支撐：一是中美馬來西亞經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)果偏積極，中美關(guān)系或階段性緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或回升；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下全球流動(dòng)性環(huán)境趨于寬松；三是四中全會(huì)公報(bào)明確提出加快高水平科技自立自強(qiáng)，科技成長(zhǎng)方向或仍為中長(zhǎng)期主線。轉(zhuǎn)債估值層面，高估值水平下市場(chǎng)波動(dòng)或加大，轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或高于整體性機(jī)會(huì)。策略上來看，結(jié)構(gòu)性行情建議均衡配置，一方面以銀行、公用事業(yè)等高評(píng)級(jí)、國企標(biāo)的為底倉，另一方面配置科技、反內(nèi)卷等平衡偏股標(biāo)的增強(qiáng)進(jìn)攻性。主線上建議關(guān)注：1）科技板塊，如AI算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人等方向，尤其是前期有所調(diào)整的轉(zhuǎn)債；2）反內(nèi)卷相關(guān)方向，可關(guān)注化工、光伏等；3）內(nèi)需政策預(yù)期方向，可適當(dāng)參與新消費(fèi)以及養(yǎng)老、生育等“十五五”規(guī)劃的重點(diǎn)方向。
　　 風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險(xiǎn)，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)