>> 財信證券-可轉債周報：風格輪動加快，啞鈴策略或占優(yōu)-251117
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 880KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉文蓉 |
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二級市場跟蹤。1）轉債市場上漲。截至11月14日，上證指數周環(huán)比下跌0.18%，收于3990.49點；上證轉債周環(huán)比上漲0.29%，收于428.38點；中證轉債周環(huán)比上漲0.52%，收于491.71點；深證轉債周環(huán)比上漲0.78%，收于358.32點。利率債收益率漲跌互現。11月14日，1年期國債到期收益率收于1.41%，周環(huán)比上行1BP；10年期國債到期收益率收于1.81%，周環(huán)比持平。2）從轉債所屬行業(yè)來看，社會服務、鋼鐵、石油石化等行業(yè)表現相對較好，周漲跌幅分別為10.96%、5.18%、2.75%。3）個券表現。周漲跌幅排名前五位的轉債分別為國城轉債、大中轉債、東時轉債、首華轉債和凱盛轉債，周漲跌幅分別為31.44%、28.89%、20.41%、11.19%和9.85%；周漲跌幅排名末五位的轉債分別為航宇轉債、測繪轉債、豪美轉債、歐通轉債和柳工轉2，周漲跌幅分別為-10.75%、-7.3%、-7.01%、-6.87%和-6.65%。4）轉債估值分化。截至11月14日，全市場轉股溢價率的中位數和算術平均數分別為27.58%和41.15%，周環(huán)比分別上升0.13個百分點和下跌0.2個百分點；其中分平價來看，平價低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉債的轉股溢價率均值分別為74.51%、28.17%、21.25%、13.32%、9.64%，周環(huán)比分別上漲0.11、下跌0.08、上漲1.04、上漲1.52、下跌0.78個百分點。
一級市場跟蹤：上周（11.10-11.14）有1只轉債發(fā)行，為瑞可轉債，發(fā)行規(guī)模為10.00億元，所屬行業(yè)為電子。無轉債上市。截至2025年11月17日，待發(fā)新券中證監(jiān)會同意注冊的轉債5家，規(guī)模共計37.62億元；已通過上市委的轉債7家，規(guī)模共計64.73億元。
核心觀點：風格輪動加快，啞鈴策略或占優(yōu)。上周中證轉債指數周內創(chuàng)8月末以來的新高，轉債市場整體震蕩上漲。行業(yè)層面來看，社服漲幅居前，鋼鐵、石油石化等周期行業(yè)表現亮眼。展望后市，正股層面，短期或仍為偏震蕩格局，市場當前具備較強韌性，但風格輪動加快，缺乏明顯主線；長期來看，在年末重要會議政策預期支撐、全球流動性寬松環(huán)境等因素支撐下，權益市場慢牛預期仍較為穩(wěn)固。轉債估值層面，優(yōu)質個券減少下轉債交易難度加大，供需矛盾仍存，預計轉債估值仍在高位震蕩。策略來看，兼具防御和成長的啞鈴策略或占優(yōu)，一方面當前保險、年金等機構倉位較低，可提前關注年末配置行情下的底倉轉債機會，如銀行、公用事業(yè)等大盤、高評級標的，同時此類品種兼具紅利屬性；另一方面，關注科技、反內卷等板塊中的低溢價率優(yōu)質標的，增強組合彈性。主線上建議關注：1）科技板塊，如AI算力、半導體、機器人等方向，尤其是前期有所調整的轉債；2）反內卷相關方向，可關注化工、光伏、鋰電等；3）內需政策預期方向，新消費以及養(yǎng)老、生育等“十五五”規(guī)劃的重點方向。
風險提示：轉債估值回落風險，轉債強贖風險，股市波動風險等。
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