>> 財信證券-可轉債周報：年末配置行情下，關注底倉轉債機會-251110
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 892KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉文蓉 |
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二級市場跟蹤。1）轉債市場上漲。截至11月7日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲1.08%，收于3997.56點；上證轉債周環(huán)比上漲0.86%，收于427.14點；中證轉債周環(huán)比上漲0.86%，收于489.14點；深證轉債周環(huán)比上漲0.86%，收于355.55點。利率債收益率普遍上行。11月7日，1年期國債到期收益率收于1.4%，周環(huán)比上行2BP；10年期國債到期收益率收于1.81%，周環(huán)比上行2BP。2）從轉債所屬行業(yè)來看，電力設備、鋼鐵、煤炭等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，周漲跌幅分別為3.8%、3.18%、2.53%。3）個券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉債分別為錦浪轉02、中能轉債、振華轉債、大中轉債和航宇轉債，周漲跌幅分別為51.05%、47.86%、33.06%、17.82%和15.21%；周漲跌幅排名末五位的轉債分別為泰坦轉債、恒帥轉債、集智轉債、豫光轉債和銀輪轉債，周漲跌幅分別為-18.22%、-12.95%、-10.01%、-7.85%和-7.61%。4）轉債估值下行。截至11月7日，全市場轉股溢價率的中位數(shù)和算術平均數(shù)分別為27.45%和41.35%，周環(huán)比分別下跌0.13個百分點和下跌0.17個百分點；其中分平價來看，平價低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉債的轉股溢價率均值分別為74.4%、28.25%、20.2%、11.8%、10.41%，周環(huán)比分別上漲0.71、上漲0.7、上漲2.14、下跌1.07、下跌0.18個百分點。
一級市場跟蹤：上周（11.03-11.07）共有2只轉債發(fā)行，分別為卓鎂轉債、頎中轉債；共有1只轉債上市，為錦浪轉02。截至2025年11月10日，待發(fā)新券中證監(jiān)會同意注冊的轉債6家，規(guī)模共計47.62億元；已通過上市委的轉債6家，規(guī)模共計57.23億元。
核心觀點：年末配置行情下，關注底倉轉債機會。正股層面，近期在海外市場波動加劇下，A股指數(shù)仍有較強韌性，再次回到關鍵點位之上，但同時也伴隨著AI商業(yè)模式的擔憂、年末止盈等風險，短期預計上證指數(shù)大概率或窄幅震蕩。轉債層面，高估值狀態(tài)延續(xù)使轉債性價比低于正股，但正股具備較強韌性的市場下，轉債仍存在結構性機會，保持倉位參與，注重交易節(jié)奏。策略上，防御與成長的均衡配置或占優(yōu)，一方面當前保險、年金等機構倉位較低，可提前關注年末配置行情下的底倉轉債機會，如銀行、公用事業(yè)等大盤、高評級標的，同時此類品種兼具紅利屬性；另一方面，關注科技、反內卷等平衡、偏股型標的增加彈性。主線上建議關注：1）科技板塊，如AI算力、半導體、機器人等方向，尤其是前期有所調整的轉債；2）反內卷相關方向，可關注化工、光伏等；3）內需政策預期方向，可適當參與新消費以及養(yǎng)老、生育等“十五五”規(guī)劃的重點方向。
風險提示：轉債估值回落風險，轉債強贖風險，股市波動風險等。
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