>> 財(cái)信證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：轉(zhuǎn)債延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，關(guān)注估值脆弱性-260126
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
大小： |
904KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉文蓉 |
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投資要點(diǎn)
二級(jí)市場(chǎng)跟蹤。1）轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上漲。截至1月23日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲0.84%，收于4136.16點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲2.79%，收于464.89點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲2.92%，收于534.48點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲3.18%，收于389.69點(diǎn)。利率債收益率多數(shù)下行。1月23日，1年期國(guó)債到期收益率收于1.28%，周環(huán)比上行4BP；10年期國(guó)債到期收益率收于1.83%，周環(huán)比下行1BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來(lái)看，紡織服飾、鋼鐵、石油石化等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，周漲跌幅分別為7.44%、6.67%、6.65%。3）個(gè)券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為嘉美轉(zhuǎn)債、福新轉(zhuǎn)債、天創(chuàng)轉(zhuǎn)債、大中轉(zhuǎn)債和雙良轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為48.11%、30.99%、29.26%、24.16%和22.4%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為東時(shí)轉(zhuǎn)債、銀邦轉(zhuǎn)債、環(huán)旭轉(zhuǎn)債、浩瀚轉(zhuǎn)債和豪美轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-17.81%、-7.14%、-6.45%、-5.71%和-5.47%。4）轉(zhuǎn)債估值回落。截至1月23日，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為33.23%和44.68%，周環(huán)比分別下跌0.84個(gè)百分點(diǎn)和下跌1.84個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)來(lái)看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為80.45%、35.11%、32.99%、24.55%、19.98%，周環(huán)比分別上漲3.12、下跌0.07、上漲5.46、上漲2.63、下跌1.03個(gè)百分點(diǎn)。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周（1.19-1.23）共有2只轉(zhuǎn)債發(fā)行，為龍建轉(zhuǎn)債、艾為轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為10.00億元、19.01億元，所屬行業(yè)為建筑裝飾、電子。無(wú)轉(zhuǎn)債上市。截至2026年1月26日，待發(fā)新券中證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的轉(zhuǎn)債8家，規(guī)模共計(jì)61.64億元。
核心觀點(diǎn)：轉(zhuǎn)債延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，關(guān)注估值脆弱性。上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)上漲，中證轉(zhuǎn)債創(chuàng)新高，轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)突破140元。展望后市，正股長(zhǎng)期向好預(yù)期和轉(zhuǎn)債供需偏緊兩大核心支撐因素未發(fā)生改變，一是近期正股上漲動(dòng)能雖有所放緩，但“春季躁動(dòng)”行情仍有演繹空間，且市場(chǎng)對(duì)于股市長(zhǎng)期向好預(yù)期較為堅(jiān)固；二是轉(zhuǎn)債供給偏緊，純債資產(chǎn)荒背景下，轉(zhuǎn)債需求仍較為旺盛，年初以來(lái)可轉(zhuǎn)債ETF份額持續(xù)擴(kuò)張。我們?nèi)跃S持對(duì)轉(zhuǎn)債今年整體偏樂(lè)觀的判斷，但短期來(lái)看，正股上行斜率放緩，且1月面臨業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露階段，轉(zhuǎn)債當(dāng)前的高估值凸顯脆弱性，需警惕業(yè)績(jī)沖擊和個(gè)券強(qiáng)贖沖擊，規(guī)避高價(jià)、高估值的“雙高”轉(zhuǎn)債。策略上，配置銀行、電力設(shè)備等大盤(pán)底倉(cāng)轉(zhuǎn)債的同時(shí)，可以適當(dāng)增強(qiáng)組合彈性，關(guān)注溢價(jià)率合理的偏股型轉(zhuǎn)債，享受權(quán)益市場(chǎng)的β行情，主線上建議關(guān)注：1）科技板塊，如AI算力、機(jī)器人、商業(yè)航天等主題方向，但需謹(jǐn)慎追高；2）周期品種板塊，如漲價(jià)驅(qū)動(dòng)的有色金屬、化工等方向；3）反內(nèi)卷相關(guān)方向，可關(guān)注光伏、鋰電等；4）內(nèi)需政策預(yù)期方向，新消費(fèi)以及養(yǎng)老、生育等“十五五”規(guī)劃的重點(diǎn)方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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