>> 財信證券-固定收益周報：節(jié)后債市存階段性調(diào)整風(fēng)險，但空間有限-260224
| 上傳日期： |
2026/2/25 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張雯婷 |
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央行公開市場凈投放13969億元，資金面整體平穩(wěn)。截至2026年2月14日，R001收于1.33%，較前一周下行3.1BP；R007收于1.34%，較前一周下行18.4BP，央行公開市場操作最終凈投放13969億元。
國債、國開債收益率整體下行。截至2月14日，1年期國債收益率收于1.31%，較前一周下行0.6BP；10年期國債收益率收于1.79%，較前一周下行2.0BP。1年期國開債收益率收于1.56%，較前一周下行0.5BP；10年期國開債收益率收于1.95%，較前一周下行1.8BP。
中短票及城投債收益率多數(shù)下行。截至2月14日，中短票收益率多數(shù)下行，5年期AA+、7年期AA+和7年期AAA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行4.69BP、3.87BP和3.87BP。城投債收益率整體下行，7年期AA、7年期AA+及7年期AAA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行6.39BP、5.39BP和5.39BP。
各類型企業(yè)債券及城投債信用利差整體下行。截至2月14日，節(jié)前一周各類性質(zhì)企業(yè)信用利差整體下行。其中，上市公司發(fā)行的債券信用利差下行較多，下行幅度為1.99BP。城投債方面，節(jié)前一周城投債信用利差整體下行，其中AAA品種信用利差下行2.2BP，AA+品種信用利差下行2.12BP，AA品種信用利差下行1.9BP。
利率債方面，短期或面臨調(diào)整但空間可控。春節(jié)期間美國最高法院裁決特朗普關(guān)稅違法，海外風(fēng)險偏好實現(xiàn)企穩(wěn)修復(fù)，我們預(yù)計這一變化短期或一定程度向國內(nèi)股債市場傳導(dǎo)，對債市影響偏空，中長期仍需關(guān)注后續(xù)“301調(diào)查”情況。資金面方面，考慮到節(jié)后現(xiàn)金回流、兩會召開在即，我們預(yù)計央行仍將積極投放呵護(hù)市場流動性，資金面料將平穩(wěn)跨月。疊加考慮到節(jié)前部分資金已搶跑降息預(yù)期，短期我們認(rèn)為債市存在階段性調(diào)整風(fēng)險，但利率向上波動空間有限，可繼續(xù)關(guān)注5y國開-5y國債、30y-10y國債等品種利差壓縮機(jī)會。
信用債方面，表現(xiàn)優(yōu)于利率債。當(dāng)前除二永債以外，5年期以內(nèi)普通信用債信用利差大多處于相對偏低歷史分位數(shù)，短期信用利差壓縮空間有限。中長期來看，3月—4月或迎來攤余成本法定開債基集中開放期，疊加保險開門紅資金、銀行理財資金存在季節(jié)性進(jìn)場增配需求，整體環(huán)境仍對信用債偏有利。策略方面，鑒于資金面有望平穩(wěn)跨月，中短端品種套息確定性較高，可適度配合加杠桿策略。與此同時，仍可圍繞3年期以內(nèi)普通信用債采取下沉策略的票息價值，另一方面，對于負(fù)債端穩(wěn)定性較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)前長久期信用債票息價值已較具吸引力，可結(jié)合個券流動性及曲線凸點(diǎn)適度擇機(jī)參與。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，資金面收緊，外圍擾動，機(jī)構(gòu)贖回超預(yù)期。
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