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投資要點
　　央行公開市場凈回籠8103億元，資金面整體合理充裕。截至2026年3月31日，R001收于1.39%，較上月末上行5.3BP；R007收于1.49%，較上月末下行1.9BP。央行通過公開市場操作最終凈回籠8103億元。
　　國債、國開債收益率多數下行。截至3月31日，1年期國債收益率收于1.22%，較上月末下行9.6BP；3年期國債收益率收于1.31%，較上月末下行6.9BP；10年期國債收益率收于1.82%，較上月末上行4.2BP。1年期國開債收益率收于1.44%，較上月末下行13.3BP；5年期國開債收益率收于1.68%，較上月末下行6.8BP；10年期國開債收益率收于1.95%，較上月末下行1.7BP。
　　中短票收益率和城投債收益率整體下行。截至3月31日，中短票收益率方面，1年期AAA、1年期AA+、1年期AA品種收益率下行幅度較大，收益率較上月末分別下行9.28BP、9.28BP、9.28BP。城投債方面，1期AA+、7年期AA+和1年期AA品種收益率下行幅度較大，收益率較上月末分別下行10.17BP、9.98BP和9.97BP。
　　利率展望，博弈做平曲線策略。基本面方面，一季度經濟表現(xiàn)出較強韌性，疊加二季度內外部面臨的擾動仍較多，我們預計短期降準降息概率較低，貨幣政策雖大概率繼續(xù)維持寬松環(huán)境，但總量政策或將留有余地，待局勢明朗后相機決策。在經歷了3月的長短端表現(xiàn)分化，收益率曲線陡峭化行情后，當前短端品種交易已略為擁擠，不建議繼續(xù)追高，以國債為例，當前10Y-1Y國債利差已走闊至近一年極值水平，我們認為后續(xù)在資金面延續(xù)寬松、但短端品種進一步下行空間有限背景下，期限利差或由短及長逐步壓縮，建議可考慮做平曲線策略。
　　信用債方面，可適度拉久期。3月在外圍地緣沖突所帶來的避險需求及利率債市場持續(xù)震蕩的背景下，信用債依托于票息優(yōu)勢而受到青睞，展望后續(xù)，4月隨著理財及資管產品資金進場后，信用債配置力量有望走強，疊加資金面有望保持寬松環(huán)境，信用利差預計將延續(xù)低位震蕩。當前來看，短端品種套息空間已相對有限，預計配置力量有望逐步拉久期，向中長端品種布局，建議可關注4—5年期普信債騎乘機會，同時結合市場情緒變化，關注5年期以上二永債與普信債比價關系，適度交易。
　　風險提示：經濟數據回暖，資金面趨緊，政策規(guī)模超預期，超預期風險事件發(fā)生。