>> 財信證券-固定收益周報：存單進(jìn)一步下行空間有限，債市靜待右側(cè)信號-260323
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
大小： |
1169KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張雯婷 |
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央行公開市場凈投放2458億元，資金面平穩(wěn)偏松。截至2026年3月20日，R001收于1.4%，較前一周上行0.4BP；R007收于1.48%，較前一周下行2.6BP。上周央行公開市場操作最終凈投放2458億元。
國債、國開債收益率曲線陡峭化。截至3月20日，1年期國債收益率收于1.26%，較前一周下行2.0BP；10年期國債收益率收于1.83%，較前一周上行1.6BP。1年期國開債收益率收于1.47%，較前一周下行1.8BP；10年期國開債收益率收于1.97%，較前一周上行0.6BP。
中短票及城投債收益率整體下行。截至3月20日，中短票收益率整體下行，3年期AA、1年期AA和1年期AA+品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行3.9BP、2.69BP和2.69BP。城投債收益率多數(shù)下行，3年期AA、7年期AA及1年期AA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行2.89BP、2.82BP和2.59BP。
各類型企業(yè)債券及城投債信用利差整體下行。截至3月20日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周各類性質(zhì)企業(yè)信用利差整體下行。其中，國企發(fā)行的債券信用利差下行較多，下行幅度為0.58BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體下行，其中AAA品種信用利差下行0.28BP，AA+品種信用利差下行0.88BP，AA品種信用利差下行0.94BP。
利率債方面，等待右側(cè)信號后再進(jìn)場。資金面方面，流動性寬松環(huán)境對短端品種形成保護(hù)，但考慮到7天OMO仍為1.4%，我們認(rèn)為DR007及1年期存單等利率下行空間或有限。政策面方面，3月22日，央行行長潘功勝重提繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，我們維持當(dāng)前通脹變化尚不對貨幣政策形成掣肘的觀點?；久娣矫?，通脹隱憂仍為最大負(fù)面擾動，我們認(rèn)為在需求端回升之前，供給推動型通脹難以獨立推動債市趨勢性走熊，債市進(jìn)一步調(diào)整的空間相對有限，但在偏謹(jǐn)慎的市場情緒下，不排除10年期國債活躍券短期存在上行至1.85%—1.9%區(qū)間的可能性，若出現(xiàn)對應(yīng)行情，配置盤及小倉位交易盤可考慮介入。
信用債方面，票息策略仍相對占優(yōu)。展望后續(xù)，4月理財資金進(jìn)場后有望為中短端信用債帶來新增配置力量，當(dāng)前在短期降息預(yù)期不高的背景下，套息空間已相對有限，但在市場仍面臨較大不確定性之時，票息策略仍是較優(yōu)選擇，短久期品種雖賠率一般，但安全性較高。對于二永債而言，近期權(quán)益市場表現(xiàn)偏弱，需密切關(guān)注后續(xù)“固收+”產(chǎn)品申贖情況，若后續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模密集贖回，不排除帶動債券等流動性較高的資產(chǎn)被動拋售，屆時二永債等類利率品種或相對承壓，當(dāng)前時點參與性價比較低。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟超預(yù)期，資金面收緊，外圍擾動，機構(gòu)贖回超預(yù)期。
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