>> 國泰海通證券-2026年陸家嘴論壇一攬子政策的影響、機遇與應(yīng)對：制度型開放與科技金融新紀(jì)元-260618
| 上傳日期： |
2026/6/18 |
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| 1862KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
紀(jì)堯,孫欣欣,何韞露 |
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本報告導(dǎo)讀：
本輪改革是成體系、有節(jié)奏的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性重構(gòu)。政策合力指向同一戰(zhàn)略目標(biāo)：以制度型開放為抓手，暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。
投資要點：
2026年陸家嘴論壇集中釋放了一攬子金融改革增量政策，央行、證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局、外匯局協(xié)同發(fā)力，標(biāo)志著中國金融體系正從“規(guī)模擴張”邁向“結(jié)構(gòu)質(zhì)變”的跨越。本輪改革以“制度型開放與科技金融新紀(jì)元”為主線，在融資端、投資端、工具端和開放端實現(xiàn)系統(tǒng)性突破，旨在破解科創(chuàng)企業(yè)融資難、耐心資本供給不足、離岸金融體系滯后等深層結(jié)構(gòu)性矛盾，為“十五五”良好開局提供金融支撐。
改革動因與歷史坐標(biāo)。當(dāng)前中國金融體系面臨四大結(jié)構(gòu)性矛盾：科創(chuàng)企業(yè)"輕資產(chǎn)"融資難與耐心資本供給不足的供需錯配；間接融資主導(dǎo)與科技創(chuàng)新長周期風(fēng)險的結(jié)構(gòu)失衡；離岸金融體系與監(jiān)管適應(yīng)性亟待破題的制度短板；地緣博弈升級下金融安全與自主可控訴求的外部倒逼。在三重周期交織下把握改革窗口期——全球AI與量子科技革命加速突破、中國經(jīng)濟從要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動、“新國九條”到“十五五”政策進入縱深推進期，資本市場制度必須主動擁抱科技革命，持續(xù)增強包容性與適應(yīng)性。
政策創(chuàng)新突破。論壇推出了多項重大制度創(chuàng)新：一是科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)從生物醫(yī)藥領(lǐng)域擴圍至人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等未盈利硬科技企業(yè)，為前沿科技企業(yè)打開資本大門；二是支持滬深交易所推出主動ETF，豐富權(quán)益類投資產(chǎn)品形態(tài)；三是啟動商業(yè)不動產(chǎn)REITs試點，首批4單項目掛牌上市，盤活存量商業(yè)地產(chǎn)；四是加快研究推進人民幣外匯期貨試點，提升企業(yè)匯率風(fēng)險管理能力；五是創(chuàng)設(shè)境外央行回購工具，推動人民幣從貿(mào)易結(jié)算貨幣向儲備貨幣升級；六是研究設(shè)立特定情景非銀流動性支持宏觀審慎工具，筑牢金融安全防線。
離岸金融制度型開放。論壇正式發(fā)布《上海國際金融中心發(fā)展離岸金融行動方案》，由央行等六部委聯(lián)合印發(fā)，明確2027、2030、2035三階段目標(biāo)，從賬戶管理、數(shù)字化應(yīng)用、法律制度體系等方面提出系統(tǒng)性舉措，標(biāo)志著離岸金融從碎片化試點走向系統(tǒng)性制度構(gòu)建。同時，外匯局提出“四個深化”推進資本項目制度型開放，從渠道開放轉(zhuǎn)向規(guī)則驅(qū)動，以“負面清單+國民待遇”重構(gòu)跨境資本管理框架。
政策影響與機遇。政策通過“融資端松綁+交易端便利+機構(gòu)端擴容”三重傳導(dǎo)，直接惠及科創(chuàng)企業(yè)、上市公司、中長期資金與涉外企業(yè)四類市場主體。科創(chuàng)企業(yè)上市包容性提升，創(chuàng)投退出預(yù)期改善；并購重組便利化推動產(chǎn)業(yè)整合加速；險資、養(yǎng)老金等中長期資金入市比例提升；外匯期貨等工具豐富降低匯率對沖成本。長期看，將加速耐心資本生態(tài)形成、深化人民幣國際化進程、優(yōu)化市場生態(tài)與定價效率。
行動建議。建議各主體把握政策窗口期：地方政府應(yīng)爭取離岸金融與跨境數(shù)據(jù)制度突破；證券交易所應(yīng)完善第五套標(biāo)準(zhǔn)擴圍細則；金融機構(gòu)應(yīng)布局主動ETF及耐心資本產(chǎn)品、建立科技金融專屬服務(wù)能力；科技獨角獸應(yīng)抓住上市窗口期；傳統(tǒng)企業(yè)應(yīng)利用并購政策實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。同時需警惕政策落地不及預(yù)期與外部環(huán)境超預(yù)期惡化的風(fēng)險，建立“偽科技”篩查防線，密切監(jiān)測跨境套利，堅持風(fēng)險中性，適應(yīng)“長牙帶刺”嚴(yán)監(jiān)管新常態(tài)。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期與外部環(huán)境超預(yù)期惡化的可能。
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