>> 中信建投-醫(yī)藥行業(yè)周報：2026年一季度疫苗及血制品行業(yè)縱覽-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
大?。?/td>
| 3243KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
袁清慧,王在存,劉若飛 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
疫苗行業(yè)：26Q1疫苗行業(yè)整體批簽發(fā)次數(shù)+14.1%，主要由于脊髓灰質(zhì)炎疫苗、麻腮風(fēng)疫苗、肝炎疫苗等產(chǎn)品簽發(fā)批次大幅增長。研發(fā)方面，26Q1成大生物人二倍體狂苗、康希諾MCV4擴(kuò)齡及組分百白破疫苗、康泰生物四價流感裂解疫苗等產(chǎn)品或新適應(yīng)癥獲批；另有多款產(chǎn)品處于上市審評階段。
血制品行業(yè)：26Q1國內(nèi)血制品中白蛋白、靜丙批簽發(fā)基本穩(wěn)定，纖原簽發(fā)批次同比增長較快。研發(fā)管線方面，安睿特重組白蛋白提交上市申請；國內(nèi)四款層析靜丙獲批；多家企業(yè)皮下注射劑型免疫球蛋白及重組因子類產(chǎn)品研發(fā)。2025年各家企業(yè)采漿量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，漿站拓展及并購整合持續(xù)推進(jìn)。
行業(yè)迎來改善趨勢，創(chuàng)新相關(guān)板塊表現(xiàn)更為明顯。2025年，醫(yī)藥行業(yè)全板塊營業(yè)收入同比下降0.56%，相比25Q1-Q3降幅有所收窄；2026年Q1，醫(yī)藥行業(yè)全板塊營業(yè)收入同比增長2.16%，整體看，醫(yī)藥行業(yè)收入在2026年一季度迎來改善趨勢。2025年，醫(yī)藥行業(yè)全板塊扣非歸母凈利潤同比下降18.91%。2026年Q1，醫(yī)藥行業(yè)全板塊扣非歸母凈利潤同比增長2.69%，扣非歸母凈利潤呈現(xiàn)改善趨勢。2026年Q1，生物制藥上游、CRO/CMO、醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制劑、家用器械、高值耗材板塊呈現(xiàn)收入和扣非歸母凈利潤的雙重增長，其中CRO/CMO增長最為明顯。
全球視角：創(chuàng)新價值凸顯，中國力量加速滲透。中國醫(yī)藥具有“創(chuàng)新升級+供應(yīng)鏈韌性”優(yōu)勢，2025年創(chuàng)新藥海外授權(quán)首付款大幅超去年全年，器械也在積極探索出海路徑。美國主導(dǎo)早期研發(fā)與高端定價，但跨國藥企專利懸崖下需求旺盛，中國資產(chǎn)全球性價比凸顯，內(nèi)外協(xié)同空間廣闊。
國內(nèi)的價值重塑：聚焦高質(zhì)量發(fā)展，筑牢創(chuàng)新與合規(guī)根基。①政策：聚焦高質(zhì)量發(fā)展，集采優(yōu)化、多元化支付、醫(yī)療服務(wù)價改推進(jìn)；②制藥鏈：創(chuàng)新藥進(jìn)入商業(yè)化放量期，關(guān)注供應(yīng)鏈安全；③器械：國產(chǎn)替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、腦機(jī)接口）及并購整合等新技術(shù)落地；④跟蹤中藥、藥店、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)觸底回升與轉(zhuǎn)型升級的機(jī)會。
出海的價值重塑：多維突破，構(gòu)建全球化新格局。①創(chuàng)新藥：BD常態(tài)化，邁入國際化2.0時代；②產(chǎn)業(yè)鏈：國內(nèi)和海外需求回暖；③原料藥：化解短期擾動，向特色原料藥/CDMO轉(zhuǎn)型；④器械：開拓海外市場，創(chuàng)新器械自主銷售與BD并行；⑤血制品/疫苗：靜丙海外注冊、疫苗出海模式多元。
內(nèi)容摘要
存量壓力逐步出清，行業(yè)整體重回增長。創(chuàng)新企業(yè)通過差異化突圍，全球化價值兌現(xiàn)兌現(xiàn)。展望2026年下半年，我們看好：
創(chuàng)新主線：國家政策鼓勵行業(yè)創(chuàng)新；同時建議積極關(guān)注前沿技術(shù)的發(fā)展。創(chuàng)新藥及制藥企業(yè)（ADC、二代IO、小核酸、減重、TCE、AI制藥）、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈公司（臨床前CXO、AICXO、CDMO）、器械（AI、腦機(jī)接口、手術(shù)機(jī)器人等）。創(chuàng)新藥及制藥領(lǐng)域的相關(guān)公司包括：恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、康方生物、百濟(jì)神州、科倫藥業(yè)、科倫博泰、石藥集團(tuán)/新諾威、榮昌制藥、中國生物制藥、和黃醫(yī)藥、海思科、信立泰、澤璟制藥等；創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域相關(guān)公司包括：藥明康德、藥明合聯(lián)、藥明生物、凱萊英、康龍化成、昭衍新藥、百奧賽圖等；器械領(lǐng)域的相關(guān)公司包括聯(lián)影醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、海泰新光等；
出海主線：中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)逐步具備全球競爭力，長期看醫(yī)藥行業(yè)有望走出全球性大公司，但投資人也需對出海帶來的挑戰(zhàn)有充分預(yù)期，這必定是一個長期而曲折的過程。代表性的細(xì)分行業(yè)是創(chuàng)新藥和器械公司，對公司產(chǎn)品及團(tuán)隊(duì)國際競爭力的評估是最核心的選股依據(jù)。創(chuàng)新藥領(lǐng)域關(guān)注已有重磅品種license-out或者co-development的公司，相關(guān)公司有百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、康方生物、科倫博泰、三生制藥、榮昌生物、百利天恒等；器械領(lǐng)域包括邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造等；疫苗領(lǐng)域包括康泰生物、康希諾及歐林生物等。
邊際變化主線：（1）政策改善：包括醫(yī)藥流通、高值耗材、電生理賽道、醫(yī)療設(shè)備，看好高端設(shè)備進(jìn)口替代和出海。更新主線，流通領(lǐng)域相關(guān)公司包括國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥及九州通等；高值耗材的集采政策逐步出清，關(guān)注電生理賽道、醫(yī)療設(shè)備采購恢復(fù)常態(tài)化，看好高端設(shè)備進(jìn)口替代和出海，相關(guān)公司包括聯(lián)影醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等。（2）需求量價邊際回暖：醫(yī)療服務(wù)板塊消費(fèi)醫(yī)療溫和復(fù)蘇，嚴(yán)肅醫(yī)療政策影響邊際趨穩(wěn)，長期剛需屬性不變。中藥經(jīng)歷渠道調(diào)整后有望在基藥目錄等催化下邊際改善；醫(yī)藥零售加速向“健康驛站”轉(zhuǎn)型升級。
整合主線：建議重點(diǎn)關(guān)注器械及中藥子行業(yè)、部分制藥企業(yè)、央國企。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險；審批不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀環(huán)境波動風(fēng)險。
|
|
