| 上傳日期： |
2026/6/21 |
大小： |
2089KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王靖添,何貫嘉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周有色板塊內(nèi)盤貴金屬修復(fù)，工業(yè)金屬內(nèi)強(qiáng)外弱，庫(kù)存分化延續(xù)。本周《礦產(chǎn)資源法實(shí)施條例》正式施行，稀土等36種礦產(chǎn)被納入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄，關(guān)鍵礦產(chǎn)資源管控預(yù)期強(qiáng)化；疊加AI服務(wù)器帶動(dòng)高端MLCC需求擴(kuò)張，氧化釔、氧化鏑、氧化鋱等重稀土材料的資源安全溢價(jià)和結(jié)構(gòu)性需求彈性有望提升。Vicuna項(xiàng)目獲納入阿根廷RIGI框架，97億美元首期投資及長(zhǎng)期稅收、海關(guān)、外匯優(yōu)惠政策有助于提升項(xiàng)目推進(jìn)確定性，但短期產(chǎn)量釋放有限，更多改善中長(zhǎng)期銅精礦供應(yīng)預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，SHFE金銀分別上漲2.89%、3.26%，COMEX金銀承壓；SHFE工業(yè)金屬漲多跌少，LME工業(yè)金屬普遍回調(diào)，交易所庫(kù)存延續(xù)分化。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
戰(zhàn)略性礦產(chǎn)管控強(qiáng)化，稀土材料受益MLCC需求擴(kuò)張?！兜V產(chǎn)資源法實(shí)施條例》正式施行，稀土等36種礦產(chǎn)被納入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄，戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源的規(guī)劃、開發(fā)、利用和保護(hù)有望進(jìn)一步強(qiáng)化，關(guān)鍵礦產(chǎn)供給約束預(yù)期升溫。AI服務(wù)器MLCC用量約為傳統(tǒng)通用服務(wù)器的8-12倍；氧化釔、氧化鏑、氧化鋱等重稀土材料作為MLCC粉體及高壓級(jí)產(chǎn)品的重要摻雜材料，有望受益于高端電子元器件放量。供給端看，全球高端MLCC產(chǎn)能主要集中于日韓廠商，而我國(guó)在重稀土資源和分離冶煉環(huán)節(jié)具備較強(qiáng)影響力，戰(zhàn)略礦產(chǎn)管控和出口管理強(qiáng)化或抬升稀土材料資源安全溢價(jià)。后續(xù)需關(guān)注稀土出口許可、日韓MLCC企業(yè)開工、AI服務(wù)器出貨及重稀土價(jià)格走勢(shì)。
Vicuna項(xiàng)目獲納入阿根廷RIGI框架，全球銅礦供給增量進(jìn)入關(guān)鍵推進(jìn)期。Vicuna項(xiàng)目獲批納入阿根廷大型投資激勵(lì)制度RIGI框架，為全球級(jí)銅礦開發(fā)提供長(zhǎng)期政策支持。該項(xiàng)目由BHP與Lundin Mining共同推動(dòng)，整合阿根廷Josemaría銅金銀礦床及智利Filo del Sol礦床資源，首期承諾投資額達(dá)97億美元，未來(lái)總投資規(guī)模有望達(dá)到180億美元，預(yù)計(jì)年出口收入超過(guò)26億美元。短期看，RIGI提供為期30年的稅收、海關(guān)及外匯優(yōu)惠政策，有助于降低項(xiàng)目投資不確定性，提升資本開支可見度，推動(dòng)前期基建、設(shè)備采購(gòu)和道路施工加速落地。中長(zhǎng)期看，項(xiàng)目采用分階段開發(fā)模式，未來(lái)將建設(shè)露天礦、硫化礦選礦廠、銅浸出系統(tǒng)及海水淡化、銅精礦運(yùn)輸?shù)扰涮自O(shè)施，若順利推進(jìn)，將成為南美銅礦供給的重要增量。考慮全球銅礦供給面臨品位下滑、資本開支不足和許可周期拉長(zhǎng)等約束，Vicuna項(xiàng)目有望改善中長(zhǎng)期銅精礦供應(yīng)預(yù)期，但短期實(shí)際產(chǎn)量釋放有限，對(duì)銅價(jià)影響更多體現(xiàn)在遠(yuǎn)期供給預(yù)期層面。
高頻數(shù)據(jù)
內(nèi)盤金銀價(jià)格修復(fù)，外盤價(jià)格承壓。截至本周五，SHFE金、SHFE銀收盤價(jià)分別為938元/克、16,493元/噸，較上周變化2.89%、3.26%；COMEX黃金、COMEX白銀收盤價(jià)分別為4,228美元/盎司、66美元/盎司，較上周變化-0.28%、-3.48%。
工業(yè)金屬內(nèi)強(qiáng)外弱延續(xù)，交易所庫(kù)存分化明顯。截至本周五，SHFE銅、SHFE鋁、SHFE鉛、SHFE鋅、SHFE鎳、SHFE錫收盤價(jià)分別為104,780元/噸、23,980元/噸、16,400元/噸、24,770元/噸、135,840元/噸、414,330元/噸，較上周變化0.11%、-0.77%、2.15%、1.68%、0.97%、1.55%；LME銅、LME鋁、LME鋅、LME鉛、LME鎳、LME錫收盤價(jià)分別為13,587美元/噸、3,398美元/噸、1,950美元/噸、3,555美元/噸、17,535美元/噸、53,415美元/噸，較上周變化-0.92%、-4.11%、-0.86%、-0.78%、-1.43%、-1.05%。
截至本周五，SHFE銅、SHFE鋁、SHFE鉛、SHFE鋅、SHFE鎳、SHFE錫庫(kù)存分別為14.4萬(wàn)噸、52.7萬(wàn)噸、6.5萬(wàn)噸、15.5萬(wàn)噸、9.7萬(wàn)噸、0.9萬(wàn)噸，較上周變化-23.57%、-0.29%、0.00%、-1.23%、2.56%、-7.79%；LME銅、LME鋁、LME鉛、LME鋅、LME鎳、LME錫庫(kù)存分別為35.2萬(wàn)噸、31.5萬(wàn)噸、30.2萬(wàn)噸、12.4萬(wàn)噸、27.6萬(wàn)噸、0.9萬(wàn)噸，較上周變化-3.28%、-1.45%、-1.28%、14.87%、0.46%、1.36%。
投資建議
AI等科技深化發(fā)展有望帶動(dòng)需求，供需緊平衡推升價(jià)格。建議關(guān)注云南鍺業(yè)、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、盛達(dá)資源、興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份。
中東地區(qū)鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)周期長(zhǎng)，高油價(jià)增加運(yùn)輸成本，關(guān)注供給收緊下鋁板塊投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注創(chuàng)新新材、宏橋控股、南山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份。
印尼政府長(zhǎng)期控制鎳礦配額，鎳價(jià)中樞有望系統(tǒng)性上移。建議關(guān)注盛屯礦業(yè)、格林美。
地緣政治沖突下黃金具有稀缺性，美伊談判下美國(guó)或重啟降息。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、山東黃金、紫金黃金國(guó)際。
稀土價(jià)格上漲，頭部企業(yè)技術(shù)壁壘高，價(jià)格傳導(dǎo)能力強(qiáng)。建議關(guān)注北方稀土、中稀有色、中國(guó)稀土、金力永磁。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治或?qū)е玛P(guān)鍵資源產(chǎn)區(qū)的地緣沖突、貿(mào)易政策變動(dòng)或物流中斷風(fēng)險(xiǎn)，以及下游需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換等風(fēng)險(xiǎn)。
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