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核心觀點(diǎn)
　　泡泡瑪特跨界家電，溢價(jià)極限測試下，期待IP家電模式可持續(xù)。2026年4月泡泡瑪特以LABUBU聯(lián)名限定冰箱切入家電領(lǐng)域，產(chǎn)品定價(jià)5999元，普通同類冰箱售價(jià)僅200元，兩款各限量999臺(tái)。新寶股份為其代工企業(yè)，雙方采用OEM合作，覆蓋電水壺、咖啡機(jī)、個(gè)護(hù)電器多品類，現(xiàn)已批量備貨。該聯(lián)名冰箱收入約600萬元，相較公司2025年總營收371.2億元，對(duì)整體業(yè)務(wù)影響較小。我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)意義在于驗(yàn)證IP對(duì)功能型產(chǎn)品的極致溢價(jià)能力，消費(fèi)者支付近30倍溢價(jià)，本質(zhì)是為限量編號(hào)與社交屬性付費(fèi)。該模式的可持續(xù)性面臨兩重約束：其一，限量邏輯無法規(guī)?；?，小家電作為高頻使用的功能產(chǎn)品，IP放量必然稀釋稀缺性溢價(jià)；其二，公司COO表態(tài)“無意涉足傳統(tǒng)家電賽道”，意味著該項(xiàng)目僅用于測試IP向高頻日用場景延伸邊界，不會(huì)搭建獨(dú)立家電業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為泡泡瑪特模式證明了IP可以實(shí)現(xiàn)短期溢價(jià)，但尚未回答，當(dāng)無稀缺性加持時(shí)，IP能否支撐家電產(chǎn)品的持續(xù)溢價(jià)。
　　小家電IP矩陣迭代，IP款增厚毛利。小家電行業(yè)IP聯(lián)名經(jīng)歷了從九陽的“萌潮廚房”到飛科“IP矩陣化”的迭代。2020年九陽打造“萌潮廚房”，雙十一期間LINEFRIENDS、皮卡丘等IP小家電售出33萬臺(tái)，為其12億元銷售額貢獻(xiàn)增量。2025年AWE展，飛科搭建完整IP矩陣，聯(lián)名漫威、迪士尼覆蓋剃須刀、吹風(fēng)機(jī)等品類。IP款較同配置基礎(chǔ)款存在穩(wěn)定溢價(jià)：飛科普通高速吹風(fēng)機(jī)239元，草莓熊聯(lián)名款299元，溢價(jià)25.1%；基礎(chǔ)小飛碟剃須刀199元，蜘蛛俠聯(lián)名款269元，溢價(jià)35.2%。我們測算顯示IP聯(lián)名單品毛利率較普通機(jī)型提升4-6pct。與泡泡瑪特以IP拓展實(shí)物商品，規(guī)模擴(kuò)展引發(fā)稀缺性悖論不同，家電企業(yè)作為IP被授權(quán)方，主業(yè)依托產(chǎn)品功能，通過IP的情感屬性打破參數(shù)價(jià)格戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)從功能定價(jià)向情感定價(jià)切換。前者是“拿核心資產(chǎn)去做衍生品”，規(guī)模擴(kuò)展反而稀釋核心資產(chǎn)的價(jià)值；后者是“拿外部情感標(biāo)簽來賦能實(shí)物”，規(guī)模擴(kuò)展攤薄授權(quán)成本、提升ROI水平。
　　白電企業(yè)家IP化，從流量獲取演進(jìn)至組織能力重構(gòu)。白電企業(yè)家個(gè)人IP中，格力電器董明珠為先行者，2025年將線下專賣店與線上直播間統(tǒng)一更名為“董明珠健康家”，截至當(dāng)年9月全國布局超970家門店，293家開業(yè)滿30天的零售額達(dá)3.9億元，北京首店開業(yè)六天銷售額達(dá)660萬元。該策略的核心是以個(gè)人IP流量為其非空調(diào)品類引流，仍屬于渠道品牌化的范疇。海爾的實(shí)踐更具行業(yè)參考價(jià)值，周云杰在2025年兩會(huì)期間意外走紅后，將社交賬號(hào)打造為產(chǎn)品許愿池，截至當(dāng)年底賬號(hào)收到超9000條用戶產(chǎn)品建議，17條已落地立項(xiàng)，代表產(chǎn)品懶人三筒洗衣機(jī)，已成為2025年全球銷量突破40萬臺(tái)的爆品。企業(yè)家IP作為用戶反饋觸點(diǎn)，通過社交平臺(tái)將用戶反饋直接接入研發(fā)體系，初步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化用戶共創(chuàng)的組織能力。美的隨之跟進(jìn)，副總裁兼CDO張小懿于2025年3月開通個(gè)人視頻號(hào)。我們認(rèn)為，白電企業(yè)家IP化的核心價(jià)值不在流量變現(xiàn)，而在于重構(gòu)企業(yè)與用戶之間的交互方式，將單向的品牌傳播轉(zhuǎn)化為雙向的價(jià)值共創(chuàng)——這一能力若內(nèi)化為組織機(jī)制，將構(gòu)成競爭對(duì)手難以復(fù)制的長期壁壘。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　1）小家電品牌IP聯(lián)名可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品溢價(jià)、抬升單品毛利，代工端綁定頭部潮玩IP有望打開增量空間，建議布局IP矩陣完善的小家電龍頭與家電頭部代工廠。相關(guān)標(biāo)的：飛科電器(603868，未評(píng)級(jí))。
　　2）白電龍頭依托企業(yè)家IP搭建用戶共創(chuàng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)需求直達(dá)研發(fā)，長期構(gòu)筑差異化組織壁壘，建議關(guān)注布局用戶深度運(yùn)營的白電龍頭企業(yè)。相關(guān)標(biāo)的：海爾智家(600690，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　IP聯(lián)名盈利不及預(yù)期；同質(zhì)化競爭加?。黄髽I(yè)家IP運(yùn)營落地不及預(yù)期。