>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)2026年第25周：沒有沃什的時(shí)代，只有時(shí)代的沃什-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
大?。?/td>
| 1682KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉洋,陳琪瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
報(bào)告摘要
報(bào)告導(dǎo)讀：沒有提及截尾均值PCE，而是反復(fù)重申堅(jiān)守2%通脹目標(biāo)的沃什明顯比預(yù)期更為鷹派。這并非來(lái)自其改革美聯(lián)儲(chǔ)的愿景，而是以油、銅為代表的大宗商品供給不確定性持續(xù)反復(fù)的背景下，海外通脹不可避免上升的時(shí)代背景下的必然選擇。面對(duì)加息預(yù)期抬升，美元流動(dòng)性收緊的未來(lái)，相較杠桿資金集中的板塊，估值低位且伴有堅(jiān)實(shí)的實(shí)物需求支撐的以銅為代表的有色金屬板塊或是不錯(cuò)的避風(fēng)選擇。
核心觀點(diǎn)：沒有沃什的時(shí)代，只有時(shí)代的沃什。6月FOMC會(huì)議將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.5%至3.75%之間不變，但新任主席沃什在新聞發(fā)布會(huì)上的講話釋放了偏鷹派的政策信號(hào)。在美聯(lián)儲(chǔ)就業(yè)與通脹兩方面的使命中，沃什只強(qiáng)調(diào)了通脹方面，并指出中東戰(zhàn)事給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很高的不確定性。他表示，實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的承諾是堅(jiān)定、一致且明確的。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)五年未能實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，現(xiàn)在要著手糾正。受此影響交易員預(yù)計(jì)年內(nèi)加息概率達(dá)到100%，預(yù)計(jì)明年一季度前加息兩次。我們認(rèn)為沃什的鷹派發(fā)言初衷并非來(lái)自其改革美聯(lián)儲(chǔ)的愿景，而是在以油、銅為代表的大宗商品供給不確定性持續(xù)反復(fù)的背景下，海外通脹不可避免上升的時(shí)代背景下的必然選擇。面對(duì)加息預(yù)期抬升，美元流動(dòng)性收緊的未來(lái)，相較于杠桿資金集中的板塊，估值處于相對(duì)低位且伴有堅(jiān)實(shí)的實(shí)物需求支撐的以銅為代表的有色金屬板塊或是不錯(cuò)的避風(fēng)選擇。
銅：美國(guó)“搶銅”再起，全球銅供需有望中期維持偏緊格局。美國(guó)商務(wù)部將于6月30日前提交最新的銅市場(chǎng)評(píng)估報(bào)告，對(duì)美國(guó)是否對(duì)精煉銅征收進(jìn)口關(guān)稅給出建議。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)可能決定從2027年起分階段對(duì)精煉銅加征15%關(guān)稅，2028年再提至30%。受此影響今年5月以來(lái)COMEX與LME銅價(jià)差持續(xù)走闊，前者價(jià)格一度高出約400美元/噸，階段高點(diǎn)觸及500美元。僅5月22日單日，LME就有超過(guò)5萬(wàn)噸銅被從倉(cāng)庫(kù)提走并運(yùn)往美國(guó)，創(chuàng)下2013年以來(lái)最大規(guī)模的一次集中提貨。在美國(guó)與世界銅庫(kù)存持續(xù)分化的背景下，我們認(rèn)為全球銅供需有望在中期內(nèi)維持偏緊格局，建議持續(xù)關(guān)注礦產(chǎn)銅企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
鋁：倫鋁庫(kù)存20年新低，看好出口需求增長(zhǎng)下國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。雖然美伊有望達(dá)成協(xié)議，但此前的沖突深刻改變了電解鋁行業(yè)中期供需格局。由于沖突前中東生產(chǎn)的鋁材剛運(yùn)抵美國(guó)，鋁真實(shí)的供需矛盾被庫(kù)存掩蓋。進(jìn)入6月，LME鋁庫(kù)存已跌破32萬(wàn)噸，創(chuàng)下近二十年低位，表明歐洲市場(chǎng)鋁供需持續(xù)趨緊。海關(guān)總署數(shù)據(jù)同樣證實(shí)我國(guó)4月鋁出口已呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)電解鋁及鋁加工企業(yè)出口或迎量?jī)r(jià)齊升，我們中期看好出口需求增長(zhǎng)下國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。
黃金：利率不是黃金定價(jià)全部，交易擾動(dòng)不改長(zhǎng)期看好。自3月海峽沖突以來(lái)，黃金受流動(dòng)性沖擊影響，短期與原油呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。一方面，部分國(guó)家面臨短期財(cái)政困難，被迫變賣儲(chǔ)備黃金換取流動(dòng)性，而人民銀行3月在金價(jià)明顯下行時(shí)大幅增加購(gòu)金量，為金價(jià)中長(zhǎng)期上行提供了堅(jiān)實(shí)的托底作用；另一方面，盡管由于通脹預(yù)期上行，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅下降，黃金的金融屬性對(duì)金價(jià)構(gòu)成短期壓力，但中期來(lái)看，黃金的商品屬性仍將受益于通脹上行。第三，海峽沖突的遲遲未定或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)化為帝國(guó)衰落的定價(jià)，美元儲(chǔ)備貨幣價(jià)值持續(xù)面臨不確定性，黃金的貨幣屬性或?qū)⒂瓉?lái)量變到質(zhì)變的關(guān)鍵時(shí)刻。我們看好黃金的中長(zhǎng)期配置價(jià)值，建議關(guān)注黃金板塊逢低布局的機(jī)會(huì)。
投資建議：銅關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信，江西銅業(yè)，鋁關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)、永杰新材，華峰鋁業(yè)，黃金關(guān)注赤峰黃金、中金黃金、山金國(guó)際、盛達(dá)資源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；關(guān)稅影響需求與產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性；原料價(jià)格波動(dòng)；中美關(guān)系變化；第三方數(shù)據(jù)失真；數(shù)據(jù)更新不及時(shí)
|
|
