>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：喧囂褪去，情緒釋放，供給受限下，需求燃則價(jià)漲-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
煤炭開(kāi)采 |
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行情回顧（2026.6.12~2026.6.18）：
中信煤炭指數(shù)3939.14點(diǎn)，下跌10.42%，跑輸滬深300指數(shù)13.86pct，位列中信板塊漲跌幅榜第30位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
本周，動(dòng)力煤價(jià)格仍持穩(wěn)運(yùn)行，焦煤價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。截至6月18日，北港動(dòng)煤報(bào)收863元/噸，周環(huán)比持平；CCI柳林低硫主焦報(bào)收2010元/噸，周環(huán)比+60元/噸。
動(dòng)力煤方面，供應(yīng)緊張局面未改，需求啟動(dòng)在即。供應(yīng)方面，近期主產(chǎn)區(qū)安全檢查頻繁，部分煤礦因檢查臨時(shí)停產(chǎn)，少數(shù)煤礦停產(chǎn)整改，主產(chǎn)區(qū)煤礦整體供應(yīng)收緊，產(chǎn)能利用率下降。據(jù)汾渭統(tǒng)計(jì)，“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)能利用率86.3%，周環(huán)比下降1.9pct。需求方面，當(dāng)前冶金化工等終端維持剛需采購(gòu)，站臺(tái)大戶(hù)拉運(yùn)較為積極，部分煤礦庫(kù)存低位，價(jià)格穩(wěn)中上漲，但自后半周起，部分貿(mào)易商心態(tài)略有分化，其擔(dān)憂(yōu)下游庫(kù)存較高，后期港口市場(chǎng)面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，拉運(yùn)有所降溫，部分煤礦為刺激拉運(yùn)又下調(diào)煤價(jià)。因此本周產(chǎn)價(jià)格先強(qiáng)后弱，整體小幅上漲，港口市場(chǎng)多空交織，依舊僵持運(yùn)行。
情緒宣泄過(guò)后，待旺季需求啟動(dòng)，煤價(jià)便再次開(kāi)啟上行。本周受美伊和談?dòng)绊?，?guó)際原油價(jià)格大幅回落，對(duì)市場(chǎng)情緒造成一定影響。但自4月中旬以來(lái)，我們便認(rèn)為市場(chǎng)矛盾已轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)自身的供需狀況是決定煤價(jià)運(yùn)行的決定性因素。當(dāng)前，產(chǎn)供應(yīng)受近期安全形勢(shì)影響，難現(xiàn)增量；進(jìn)口煤遠(yuǎn)期貨源因印尼煤礦生產(chǎn)配額審批緩慢影響，進(jìn)口貿(mào)易商操作難度較大，預(yù)計(jì)旺季期間進(jìn)口量同比始終低于去年同期水平；需求端隨著旺季到來(lái)，終端用戶(hù)仍有較強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)需求。在國(guó)內(nèi)供應(yīng)受限、進(jìn)口面臨較大不確定性的背景下，一旦旺季需求啟動(dòng)，煤價(jià)便開(kāi)啟上行。
焦煤方面，供需緊張格局未改，價(jià)格（尤其骨架煤）繼續(xù)上行，產(chǎn)低硫主焦報(bào)價(jià)已超2000元/噸，我們?nèi)哉J(rèn)為在下游負(fù)反饋未出現(xiàn)前，價(jià)格上行趨勢(shì)難以結(jié)束。本周產(chǎn)煤價(jià)延續(xù)漲勢(shì)，山”區(qū)安監(jiān)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，煤礦停復(fù)產(chǎn)反復(fù)，且在產(chǎn)煤礦產(chǎn)量多處低位，產(chǎn)整體供應(yīng)難有釋放。目前鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行，原料剛需有較強(qiáng)支撐，煤焦供需缺口仍較大，支撐價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)格局，山”部分優(yōu)質(zhì)骨架煤種因貨源緊缺，價(jià)格高位堅(jiān)挺，事故以來(lái)部分累計(jì)漲幅達(dá)450元/噸左右。供應(yīng)方面，山”臨汾、長(zhǎng)治區(qū)隨著部分煤礦復(fù)產(chǎn)，區(qū)域內(nèi)產(chǎn)量稍有回升，但其他區(qū)域仍因檢查停減產(chǎn)，以及煤礦自身原因等供應(yīng)繼續(xù)減量，整體供應(yīng)仍處低位。據(jù)汾渭統(tǒng)計(jì)，本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量1029.2萬(wàn)噸，周環(huán)比減少7.6萬(wàn)噸。需求方面，本周焦炭第8輪提漲陸續(xù)落，漲后焦企利潤(rùn)有所改善，開(kāi)工積極，對(duì)原料煤需求較好。而廠內(nèi)焦煤庫(kù)存偏低，采購(gòu)需求旺盛，部分焦企因焦煤不足有限產(chǎn)，對(duì)部分高價(jià)煤種按需采購(gòu)為主。綜合來(lái)看，當(dāng)前供應(yīng)偏緊的格局未變，需求端仍有支撐，國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)仍將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，價(jià)格仍有上調(diào)空間。
焦煤是反轉(zhuǎn)，并非反彈，蒙煤、澳煤無(wú)論三量＆質(zhì)地均難以彌補(bǔ)，價(jià)格（尤其骨架煤）向上空間徹底打開(kāi)。如此前所述，我們認(rèn)為考慮三5.22沁源煤礦瓦斯爆炸地事故性質(zhì)極其惡劣，后續(xù)安監(jiān)力度的升級(jí)可能導(dǎo)致表外隱形供給得到徹底杜絕，考慮到山”省焦煤產(chǎn)量占據(jù)全國(guó)近半，焦煤供需矛盾或變得驟然尖銳，焦煤價(jià)格向上彈性空間望徹底打開(kāi)，類(lèi)比21年“三內(nèi)蒙涉煤腐敗倒查20年地的行情正在演繹中。值得注意的是，部分市場(chǎng)參與者認(rèn)為通過(guò)進(jìn)口可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)焦煤缺口，我們認(rèn)為難度極大：一方面，總量層面而言，本次事故后造成焦煤產(chǎn)量的影響或超億噸，即使考慮到蒙煤進(jìn)口高增（短期仍受限通關(guān)效率），疊加澳煤、俄羅斯煤增量，仍難以彌補(bǔ)缺口；一方面，結(jié)構(gòu)層面而言，山”作為我國(guó)優(yōu)質(zhì)低硫焦煤（骨架煤）產(chǎn)區(qū)，本次事故對(duì)骨架煤影響更甚，蒙煤多以1/3焦為主，主焦補(bǔ)充有限，此外澳煤一線(xiàn)主焦多通過(guò)長(zhǎng)協(xié)鎖量，市場(chǎng)可流轉(zhuǎn)現(xiàn)貨資源有限，均難以解決骨架煤短缺問(wèn)題，因此本輪行情，骨架煤漲幅或?qū)⒏鼮轱@著。
投資策略：
因事故煤礦所屬長(zhǎng)治乃噴吹煤、貧瘦煤、瘦煤等主產(chǎn)區(qū)，山”省焦煤產(chǎn)量更是占據(jù)全國(guó)近半，因此對(duì)全國(guó)焦煤供應(yīng)影響更為顯著，焦煤供需矛盾或驟然尖銳，焦煤價(jià)格向上彈性空間望徹底打開(kāi)。重點(diǎn)關(guān)注平煤股份、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、盤(pán)江股份、山”焦煤等。
本次事故后，進(jìn)一步強(qiáng)化了動(dòng)力煤的上行趨勢(shì)、進(jìn)一步提升了煤價(jià)破千概率，重點(diǎn)關(guān)注布局海外&煤化工占比較高&銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)以現(xiàn)貨為主&有成長(zhǎng)空間的兗礦能源。
煤價(jià)超預(yù)期，疊加電價(jià)觸底預(yù)期漸強(qiáng)背景下，業(yè)績(jī)&估值望迎雙擊的新集能源。
此外，早在24年一季度我們便提出除了煤價(jià)作為驅(qū)動(dòng)行情的行業(yè)貝塔外，個(gè)股層面，遵循三績(jī)優(yōu)則股優(yōu)地策略。26年一季度業(yè)績(jī)披露完畢，結(jié)合扣非歸母凈利同比正增長(zhǎng)&靜態(tài)估值相對(duì)偏低考慮，重點(diǎn)推薦新集能源、昊華能源、中煤能源、中國(guó)神華、山煤國(guó)際、潞安環(huán)能等。
年初我們推出三海外3小煤地概念，指出直接在海外銷(xiāo)售的煤企將更為受益。重點(diǎn)關(guān)注在海外布局的煤炭公司：力量發(fā)展（布局南非）、兗煤澳大利亞（布局澳大利亞）、中國(guó)秦發(fā)（布局印尼）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游
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