◆動(dòng)力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比持平，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比持平。港口動(dòng)力煤：截至6月20日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)860元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至6月18日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)760元/噸，周環(huán)比上漲20.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）634元/噸，周環(huán)比上漲15.5元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）720元/噸，周環(huán)比持平。國際動(dòng)力煤離岸價(jià)：截至6月20日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格104.5美元/噸，周環(huán)比下跌0.8美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)114.1美元/噸，周環(huán)比下跌9.0美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)93.8美元/噸，周環(huán)比下跌1.0美元/噸。
◆煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比增加，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比增加。港口煉焦煤：截至6月18日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)(含稅)2160元/噸，周上漲80元/噸；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(jià)(含稅)2380元/噸，周上漲95元/噸。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月18日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)2040.0元/噸，周環(huán)比上漲90.0元/噸；兗州氣精煤車板價(jià)1230.0元/噸，周環(huán)比上漲70.0元/噸；邢臺(tái)1/3焦精煤車板價(jià)1700.0元/噸，周環(huán)比持平。國際煉焦煤：截至6月18日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價(jià)264.0美元/噸，周環(huán)比下跌2.0美元/噸。
◆動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至6月19日，樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為89.3%，周環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開工率為71.21%，周環(huán)比增加1.6個(gè)百分點(diǎn)。
◆沿海八省日耗周環(huán)比增加，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比增加。沿海八省：截至6月17日，沿海八省煤炭庫存較上周上升183.50萬噸，周環(huán)比增加5.22%；日耗較上周上升5.40萬噸/日，周環(huán)比增加2.91%；可用天數(shù)較上周下降0.50天。內(nèi)陸十七省：截至6月17日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周上升66.50萬噸，周環(huán)比增加0.82%；日耗較上周上升43.10萬噸/日，周環(huán)比增加13.87%；可用天數(shù)較上周下降3.00天。
◆化工耗煤周環(huán)比下降，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比持平。化工周度耗煤：截至6月19日，化工周度耗煤較上周下降8.70萬噸/日，周環(huán)比下降1.16%。高爐開工率：截至6月19日，全國高爐開工率84.3%，周環(huán)比持平。水泥開工率：截至6月19日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為48.5%，周環(huán)比上漲4.5百分點(diǎn)。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為89.3%(-0.8個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為71.21%(+1.59個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升43.10萬噸/日(+13.87%)，沿海8省日耗周環(huán)比上升5.40萬噸/日(+2.91%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比下降8.70萬噸/日(-1.16%)；鋼鐵高爐開工率為84.25%(持平)；水泥熟料產(chǎn)能利用率為48.51%(+4.47個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收?qǐng)?bào)860元/噸(持平)；京唐港主焦煤價(jià)格收?qǐng)?bào)2160元/噸(+80元/噸)。值得注意的是，本周煤炭?jī)r(jià)格保持平穩(wěn)，前期支撐煤價(jià)上漲的因素有所轉(zhuǎn)弱，一方面國內(nèi)水力發(fā)電出力增加，擠壓火電出力空間；另一方面美伊緩和壓制煤炭板塊情緒，煤炭板塊深度回調(diào)。展望后市，我們對(duì)煤價(jià)走勢(shì)仍然保持樂觀。供給端來看，主產(chǎn)區(qū)雖存保供壓力，但安監(jiān)高壓態(tài)勢(shì)未改，安全底線思維下國內(nèi)增產(chǎn)空間仍受限。需求端來看，盡管水電替代增強(qiáng)，但隨著旺季高溫天氣來臨，全社會(huì)用電負(fù)荷仍將季節(jié)性攀升，煤電作為兜底電源增發(fā)空間可觀，且厄爾尼諾背景下極端高溫一旦兌現(xiàn)將顯著放大火電需求。綜合來看，后續(xù)旺季需求支撐堅(jiān)實(shí)，安監(jiān)與地緣對(duì)供給的約束未根本解除，煤炭板塊震蕩蓄勢(shì)后仍有望重拾升勢(shì)，建議關(guān)注板塊回調(diào)配置機(jī)遇。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長(zhǎng)期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變、煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變，以及公募基金煤炭持倉處于低配狀態(tài)?；诖?，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化。特別強(qiáng)調(diào)的是，在全球貨幣趨寬松、美元信用趨弱、AI產(chǎn)業(yè)帶來投資新需求、礦產(chǎn)資源供給剛性、以及全球能源安全優(yōu)先級(jí)抬升和礦產(chǎn)資源保護(hù)主義等多重?cái)_動(dòng)下，礦產(chǎn)資源等大宗商品有望迎來上漲周期，同時(shí)煤炭作為我國能源安全壓艙石與核心硬資產(chǎn)，其礦產(chǎn)資源價(jià)值或被重新定價(jià)，疊加資本市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)，煤炭傳統(tǒng)周期估值邏輯有望被打破，進(jìn)而迎來估值中樞系統(tǒng)性上移與重估。鑒于此，我們?nèi)詧?jiān)定看多煤炭板塊，建議逢低布局?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖?/div>
