>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：宏觀收緊與成本支撐博弈，鎳不銹鋼震蕩上漲-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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鎳：宏觀政策收緊，多空雙邊壓制，滬鎳整體窄幅震蕩
市場(chǎng)分析
價(jià)格方面：本周滬鎳主力合約整體呈現(xiàn)窄幅震蕩，上行后下跌的走勢(shì)，維持在13.4-13.7萬(wàn)元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，周漲幅約1.04%。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，本周SMM1#電解鎳均價(jià)報(bào)136,112元/噸，環(huán)比上周上漲450元/噸；金川鎳升水上行穩(wěn)定1,300-1,500元/噸。國(guó)產(chǎn)主流電積鎳升貼水收窄至-500-400元/噸區(qū)間，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)格有所反彈，成交活躍情況有所減弱，受終端采購(gòu)基本完成影響，多以觀望居多。
宏觀方面：本周宏觀貨幣政策預(yù)期整體收緊。全球央行釋放鷹派信號(hào)，日本央行加息，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率不變，但點(diǎn)陣圖釋放鷹派信號(hào)，美元高位震蕩，壓制有色價(jià)格；地緣方面美伊正式達(dá)成諒解備忘錄，但效力及落地情況有待觀察，同時(shí)局部細(xì)節(jié)方面仍有分歧，以黎沖突成為關(guān)鍵反復(fù)變量。國(guó)內(nèi)方面，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，社零1—5月累計(jì)增長(zhǎng)1.4%，M2持平、M1回升，前5月社融增量達(dá)17.48萬(wàn)億元，內(nèi)需修復(fù)較弱，整體流動(dòng)性保持合理充裕。盤面來(lái)看，滬鎳主力合約周初于134,120元/噸，受美伊協(xié)議正式達(dá)成影響，跟隨有色大幅提振價(jià)格，隨后受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)及美伊局勢(shì)反復(fù)影響震蕩下行，雖美伊局勢(shì)逐步緩和，但受高庫(kù)存影響提振有限。
供需：印尼政策擾動(dòng)預(yù)期放寬，印尼礦業(yè)部長(zhǎng)表示若價(jià)格合適或?qū)⒎艑捙漕~，年中增加配額或?yàn)?5%左右。印尼取消了原定對(duì)礦業(yè)部門的利潤(rùn)分成政策，出臺(tái)大宗商品出口集中管控新政，但特定國(guó)企存在豁免通道，允許繼續(xù)出口；HPM新政落地和硫磺供應(yīng)緊張，MHP及高冰鎳流通偏緊，鎳礦與冶煉成本支撐增強(qiáng)。由于海峽短期仍是美伊談判焦點(diǎn)，硫磺價(jià)格短期仍居高位，但地緣溢價(jià)開(kāi)始逐步去除。需求端，不銹鋼價(jià)格走強(qiáng)，鋼廠采購(gòu)意愿受到明顯提振，但實(shí)際成交仍然有限，尚未放量，當(dāng)前以消耗前期集中補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的庫(kù)存為主，對(duì)高價(jià)鎳鐵接受度有限，同時(shí)廢不銹鋼經(jīng)濟(jì)性提升，對(duì)鎳鐵替代性增強(qiáng)；新能源方面，新能源汽車產(chǎn)銷符合預(yù)期，但處于消費(fèi)淡季，環(huán)比改善有限，5月三元正極材料產(chǎn)量環(huán)比增6.43%，貢獻(xiàn)需求增量，但現(xiàn)貨方面，下游企業(yè)采買意愿偏弱，以剛需采購(gòu)為主。國(guó)內(nèi)鎳庫(kù)存維持累庫(kù)狀態(tài)，對(duì)價(jià)格上方空間形成壓制。
成本利潤(rùn)：一體化MHP生產(chǎn)電積鎳成本180149元/噸，利潤(rùn)-34.10%；一體化高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本154737元/噸，利潤(rùn)-23.20%；外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳成本160636元/噸，利潤(rùn)-15.50%；外采MHP生產(chǎn)電積鎳成本154261元/噸，利潤(rùn)-12.00%；外采高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本151112元/噸，利潤(rùn)-10.20%。
庫(kù)存方面：本周上期所滬鎳庫(kù)存96789噸，上周為94375噸；LME鎳庫(kù)存276216噸，上周為274938；上海保稅區(qū)鎳庫(kù)存2700噸，上周為1700噸；中國(guó)（含保稅區(qū)）精煉鎳庫(kù)存120565噸，上周為122380噸。
策略
當(dāng)前供應(yīng)收縮，需求穩(wěn)定，政策面成為鎳價(jià)走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)，中東地緣政治事件持續(xù)發(fā)酵，印尼鎳相關(guān)政策反復(fù)，預(yù)計(jì)短期滬鎳仍以震蕩為主。
單邊：無(wú)
跨期：無(wú)
跨品種：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)，印尼政策變動(dòng)，美國(guó)總統(tǒng)表態(tài)反復(fù)
不銹鋼：不銹鋼再度去庫(kù)，與滬鎳略有分化
市場(chǎng)分析
價(jià)格方面：本周不銹鋼期貨主力合約與滬鎳走勢(shì)略有分化，受庫(kù)存溫和去化影響，強(qiáng)勢(shì)上行后窄幅震蕩：周初開(kāi)盤14,810元/噸，周四收盤15,170元/噸，周漲3.06%，周內(nèi)最高觸及15,205元/噸?，F(xiàn)貨方面，不銹鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)整體跟隨期貨市場(chǎng)，周初期貨走強(qiáng)提振下游采購(gòu)情緒，成交集中放量；周中盤面回調(diào)后，市場(chǎng)轉(zhuǎn)為觀望，交投迅速轉(zhuǎn)淡。終端補(bǔ)庫(kù)行為與盤面情緒高度同步，淡季需求彈性有限，偏弱趨勢(shì)未見(jiàn)扭轉(zhuǎn)。不過(guò)，由于鋼廠挺價(jià)態(tài)度堅(jiān)決，疊加供給端邊際收縮形成底部支撐，現(xiàn)貨價(jià)格仍小幅探漲，整體波動(dòng)有限，未隨期貨同步回調(diào)，期現(xiàn)走勢(shì)明顯背離。
宏觀方面：本周宏觀政策預(yù)期整體收緊：全球央行鷹派，日本加息，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率但點(diǎn)陣圖偏鷹，美元高位施壓有色；地緣方面，美伊備忘錄落地存疑，以黎沖突反復(fù)擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)5月工業(yè)增加值增4.5%，社零累計(jì)增1.4%，M2持平M1回升，前5月社融17.48萬(wàn)億元，內(nèi)需修復(fù)偏弱，流動(dòng)性合理充裕；《城市更新“十五五”規(guī)劃》萬(wàn)億投資持續(xù)推進(jìn)，穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)不變。
供需：國(guó)務(wù)院印發(fā)《城市更新“十五五”規(guī)劃》，引導(dǎo)城市建設(shè)復(fù)合轉(zhuǎn)型，推動(dòng)城市更新萬(wàn)億投資。供給端，鋼廠高排產(chǎn)計(jì)劃略降，6月國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼總排產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)360.43萬(wàn)噸，月環(huán)比減少5.56%，同比增幅9.5%；工信部鋼鐵產(chǎn)能置換新規(guī)發(fā)布，首次將不銹鋼納入鋼鐵產(chǎn)能統(tǒng)一考核，提高置換比例為全國(guó)統(tǒng)一不低于1.5：1，供給端產(chǎn)能迎來(lái)優(yōu)化，加速落后產(chǎn)能出清，緩解低價(jià)內(nèi)卷，對(duì)價(jià)格形成支撐；需求端，國(guó)內(nèi)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存報(bào)106.74萬(wàn)噸，環(huán)比延續(xù)小幅下降態(tài)勢(shì)，不銹鋼需求進(jìn)入淡季，終端剛需采購(gòu)為主，庫(kù)存去化為被動(dòng)去化，對(duì)價(jià)格上行推動(dòng)有限。
成本利潤(rùn)：短流程工藝冶煉304冷軋成本14563元/噸，環(huán)比+0.19%；外購(gòu)高鎳鐵工
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