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有驚無(wú)險(xiǎn)之后，債市可能突破
　　關(guān)于貨幣政策新工具，與預(yù)期存在一定差異：
　　其一，“適時(shí)增加”隔夜工具，7D逆回購(gòu)可能依然是唯一的政策利率。需要修正市場(chǎng)對(duì)隔夜操作利率的判斷，更有可能是純數(shù)量型工具，不設(shè)固定操作利率，而采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)方式。
　　其二，利率走廊收窄落地，是否“對(duì)稱(chēng)”走廊？DR001運(yùn)行的中樞應(yīng)該比7天逆回購(gòu)操作利率低，從DR001出發(fā)來(lái)看走廊依然是“上偏的”，意味著對(duì)于資金價(jià)格上偏的容忍度，高于對(duì)下偏的容忍度。
　　沒(méi)起到太多刺激寬松預(yù)期的效果，但也能確認(rèn)資金面的安全。原來(lái)1.2%的資金價(jià)格底線(xiàn)是下調(diào)的，機(jī)構(gòu)融出價(jià)格的限制也將隨之打開(kāi)至1.15%，這將為未來(lái)資金價(jià)格的新低提供必要條件。
　　信貸增速的趨勢(shì)性下行得到政策確認(rèn)。推估社融增速的底線(xiàn)在7%附近，那信貸增速的下行還有空間。信貸脈沖之后的資金面恢復(fù)寬松可以確認(rèn)，銀行資產(chǎn)端的債券配置持續(xù)性增長(zhǎng)也可以確認(rèn)。
　　同業(yè)存單利率頂部跡象明確。單周發(fā)行規(guī)模達(dá)到1.2萬(wàn)億附近，成為歷史新高。資金價(jià)格調(diào)整后的同業(yè)定價(jià)基本消化，這可能意味著短端調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也基本消化。
　　有驚無(wú)險(xiǎn)之后，債市可能突破。下旬資金面的寬松態(tài)勢(shì)可能逐步回歸；大行配置盤(pán)季末補(bǔ)規(guī)模的訴求可能增加；債市的調(diào)整總體的健康的、可控的。短端配置窗口轉(zhuǎn)瞬即逝，當(dāng)資金恢復(fù)平穩(wěn)寬松之后，短端再次下行，長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端收益率可能會(huì)有向下的突破性行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性超預(yù)期收緊