>> 東方證券-202606高凈值客戶配置月報：風險偏好分化，關(guān)注風險管理-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
大小： |
882KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭月靈 |
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市場觀察
風險偏好分化，科技表現(xiàn)居前
權(quán)益資產(chǎn)中，科技表現(xiàn)居前。A股科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指漲幅領(lǐng)先，5月漲幅分別為11.47%、9.81%；港股短期回調(diào)。商品方面，有色強于黃金，5月漲幅分別為2.98%、-2.03%。固收資產(chǎn)方面整體短期反彈，價格均處于5年最高百分位。全天候策略指數(shù)均錄得正收益，動態(tài)全天候、中低波策略、中高波策略5月漲幅分別為2.63%、3.61%、4.78%。
資產(chǎn)觀點
短期風偏擾動，重點做好風控
股票：分子端較5月變化不大，K型分化仍然明顯。分母端風險偏好主導(dǎo)當前配置主線。近期特朗普釋放美伊和平協(xié)議消息，雙方達成備忘錄的可能性存在，但關(guān)鍵協(xié)議難度極大，且以色列可能影響美國斡旋空間。短期市場對美伊談判預(yù)期較高，備忘錄僅為談判開辟時間窗口，風險偏好或受現(xiàn)實博弈擾動。重點仍在風偏相關(guān)性高的板塊如科技/先進制造但要做好對沖，存在業(yè)績支撐的部分周期品或存在修復(fù)機會。分母端境外利率相比境內(nèi)利率有更高的不確定性，但預(yù)計對傳統(tǒng)板塊影響更大，對科技股票的影響偏短期情緒。
債券：股票風偏壓制有所緩解，短期受資金擾動，中期仍圍繞風險溢價展開，更多承擔股票組合對沖功能，整體中性。
黃金：短期因流動性壓力緩解存在修復(fù)機會，但仍受海峽開放預(yù)期擾動。
模型建議
倉位維持平穩(wěn)，關(guān)注制造/周期/低波類紅利
預(yù)期調(diào)整MP-BL模型：6月倉位變化不大。A股重點仍在科技/制造，黃金倉位小幅上升。25年以來策略年化收益9.7%。
全天候行業(yè)輪動模型：6月推薦通信/有色金屬/電力設(shè)備/基礎(chǔ)化工/電子等板塊。通過對股債的四種狀態(tài)下行業(yè)的價格規(guī)律進行挖掘，得到全天候行業(yè)輪動策略，2025年以來策略年化收益46.2%。
紅利輪動模型：關(guān)注低波類紅利指數(shù)。紅利風格整體不占優(yōu)，關(guān)注風險溢價變化。若美伊談判進程順利，全球風險評價下行，市場風險偏好上行，制造/周期持倉占比高的紅利指數(shù)或具表現(xiàn)機會，相關(guān)ETF：港股紅利低波ETF景順（159569），持倉中周期方向占比33.68%，制造方向占比23.15%（數(shù)據(jù)截至2026年3月31日）。若美伊談判進程受阻，市場短期風偏擾動，低風險度紅利防御效果較優(yōu)，相關(guān)ETF：紅利低波ETF富國（159525）。
策略建議
6月逢低關(guān)注A股指數(shù)增強/全天候/CTA等策略
短期海外流動性擾動或壓制風險資產(chǎn)表現(xiàn)，但若后續(xù)全球風險評價回升，6月仍可逢低關(guān)注A股指數(shù)增強策略，全天候策略及CTA策略。
風險提示
極端風險事件，例如中美關(guān)系、全球地緣超預(yù)期事件等，可能打破統(tǒng)計上的歷史規(guī)律；量化模型失效的風險，歷史數(shù)據(jù)對未來的指引效果有限。
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